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公告日期：2018-06-28
2015年毕节市建设投资有限公司
公司债券 2018 年跟踪
信用评级报告
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2.35 倍，仍能有效提升本期债券的安全性。
关注：
公司资产整体流动性较弱。 截至 2017 年末公司资产主要由应收款项、存货和在建工程
构成，三者合计占比 76.95%；应收款项主要应收对象为政府与关联方，回收时间不确
定；存货主要为待开发土地，土地资产集中变现较为困难，且价值易受土地一级市场
波动的影响，在建工程流动性较弱；同时使用权受到限制的货币资金、土地等账面价
值合计 1,134,115.58 万元，占总资产比重的 29.02%，公司资产整体流动性较弱。
公司主要在建及拟建项目规模较大，面临较大的资金压力。 截至 2017 年底，公司主要
在建及拟建项目预计尚需投资 158.73 亿元，尚需投资规模较大，未来公司面临较大资
金压力。
公司有息债务规模大幅增加，面临较大的偿债压力。 截至 2017 年末公司有息债务规模
为 189.84 亿元，同比增长 46.69%，占总负债的比重为 80.29%，与所有者权益之比为
122.93%，有息债务规模大幅增加，未来债务偿付压力较大。
为本期债券提供抵押担保的土地使用权部分未抵押，且抵押资产未按抵押协议要求重
新评估。 公司原拟用于本期债券抵押担保的土地共 33 宗，本期债券成功发行后，公司
实际办理了 30 宗土地的抵押登记。抵押资产评估报告最新评估基准日为 2013 年 11 月
20 日，截至 2018 年 5 月底评估报告已过有效期，未重新评估。
公司对外担保金额较大，存在较大的或有负债风险。 截至 2017 年末，公司对外担保余
额为 60.18 亿元，担保规模较大，占同期末净资产的比重为 38.97%，存在较大的或有
负债风险。
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主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 3,908,646.91 3,237,875.35 2,972,757.62
所有者权益合计（万元） 1,544,339.70 1,519,377.53 1,489,346.04
资产负债率 60.49% 53.07% 49.90%
流动比率 2.47 3.59 3.43
有息债务（万元） 1,898,399.71 1,294,180.04 782,707.61
营业收入（万元） 54,210.08 71,353.24 61,990.18
营业外收入（万元） 0.00 2.28 12,122.00
利润总额（万元） 35,297.18 40,878.96 16,032.91
综合毛利率 88.69% 69.24% 16.05%
EBITDA（万元） 57,507.21 57,965.84 27,452.13
EBITDA利息保障倍数 0.98 1.11 0.84
经营活动现金流净额（万元） 12,903.17 -8,760.39 6,069.61
注： 2017 年资本化和费用化利息之和用现金流量表中“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”数据近
似代替。
资料来源：公司 2015-2017 年审计报告，鹏元整理。
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一、本期债券募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会发改财金[2014]2895 号文件批准，公司于 2015 年 1 月 28 日
发行 16 亿元公司债券，票面利率为 6.5%，期限为 7 年。
本期债券募集资金 16 亿元，全部用于于毕节中心城区小坝片区棚户区改造项目等 3
个棚户区改造项目和毕节高新技术产业基地一期道路网工程等 3 个城市道路建设项目，截
至 2017 年末，募集资金已使用完毕。
二、发行主体概况
跟踪期内，公司名称、主营业务、实收资本、控股股东及实际控制人未变化，截至
2018 年 5 月末公司实收资本为 63,689.32 万元，实际控制人仍为毕节市人民政府，持有公
司 100%股权。 2017 年，公司主营业务和合并报表范围均未发生变化，但公司将持有的子
公司毕节试验区乡村建设投资发展有限公司 3.58%股权转让给国开发展基金有限公司，持
股比例随之变更为 96.42%。
图 1 截至2018年5月末公司产权及控制关系
资料来源：国家企业信用信息公示系统
截至 2017 年 12 月 31 日，公司资产总额为 3,908,646.91 万元，所有者权益合计为
1,544,339.70 万元，资产负债率为 60.49%； 2017 年度，公司实现营业收入 54,210.08 万元，
利润总额 35,297.18 万元，经营活动现金净流入 12,903.17 万元。
三、 外部运营环境
（……
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