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公告日期：2018-06-19
2014年永嘉投资集团有限公司
公司债券 2018 年跟踪
信用评级报告
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公司获得的外部支持力度仍较大。 2017 年股东在资产注入等方面给予了公司一定
支持，永嘉县政府将永嘉县水利投资集团有限公司和永嘉县城市投资交投有限公
司无偿划转至公司增加资本公积 74,850.74 万元；此外， 2017 年公司获得其他收益
36,498.54 万元，有效提升了公司利润水平。
国有土地使用权抵押担保继续有效提升了本期债券的信用水平。 公司以合法拥有
的评估价值为 202,524.73 万元的国有土地使用权为本期债券提供抵押担保，评估
基准日为 2014 年 2 月 26 日，为本期债券未偿付本金及一年利息的 2.97 倍，有效
提升了本期债券的安全性。
关注：
公司资产流动性较弱。 公司资产以其他应收款、存货和无形资产为主， 截至 2017
年末，公司其他应收款、存货和无形资产合计占资产总额的 86.82%；其他应收款
主要系与关联方、政府部门或行政性投资主体的往来款， 对资金形成较大占用； 存
货主要为各类在建项目开发成本及土地使用权，抵押比率为 16.13%，且资金回流
受到政府财力、资金安排的影响，具有较大的不确定性；无形资产以国有土地使用
权为主，账面价值占比 15.30%的土地使用权已被抵押，公司资产流动性较弱。
公司经营活动现金持续净流出， 在建项目规模较大，面临较大的资金压力。 公司在
建工程较多，截至 2017 年末，公司主要在建项目总投资 1,768,565.27 万元， 尚需投
入资金 874,105.49 万元； 2017 年公司经营活动现金净流出 72,385.53 万元， 公司目
前在建项目较多， 资金缺口较大， 面临较大的资金压力。
有息债务规模大幅增长， 债务偿还压力加大。 截至 2017 年末， 公司有息债务为
708,513.50 万元， 同比增长 54.22%，其中短期有息债务 165,711.43 万元， 债务偿还
压力加大。
公司存在一定或有负债风险。截至 2017 年 12 月 31 日，公司对外担保余额 57,574.77
万元， 占 2017 年末净资产的比重为 6.99%， 担保对象主要系永嘉县政府下属的单
位或公司的关联单位，企业性质主要为国企， 均未设置反担保措施，存在一定的或
有负债风险。
公司未对本期债券抵押资产进行跟踪评估。 根据本期债券的《抵押资产监管协议》，
抵押资产的年度评估报告基准日期应为本期债券当年的付息首日，其出具应不迟于
本期债券当年的付息首日后的 30 个工作日。近年公司未对抵押资产进行跟踪评估，
抵押资产的价值可能存在一定的变动。
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主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 2,133,992.52 1,620,939.45 1,130,768.53
所有者权益（万元） 823,321.11 684,214.29 452,565.12
有息债务（万元） 708,513.50 459,412.16 351,519.05
资产负债率 61.42% 57.79% 59.20%
流动比率 2.11 1.70 1.69
营业收入（万元） 44,918.77 43,147.46 43,388.15
其他收益（万元） 36,498.54 - -
营业外收入（万元） 200.03 22,598.53 18,266.87
利润总额（万元） 16,122.19 10,266.41 9,779.54
综合毛利率 27.05% 35.13% 41.04%
EBITDA（万元） 49,425.22 36,713.78 37,983.25
EBITDA 利息保障倍数 1.62 1.98 1.50
经营活动现金流净额（万元） -72,385.53 -22,375.07 27,502.75
资料来源：公司 2016-2017 年审计报告， 2015 年数据为公司 2016 年度审计报告期初数据，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会发改财金【 2014】 1859号文件批准，公司于2014年11月12
日发行8亿元公司债券，票面利率为6.50%。 截至2017年末， 本期债券募集资金已经使用完
毕。
二、发行主体概况
跟踪期内，公司注册资本未发生变化，截至2017年12月31日，公司注册资本为10,000.00
万元，控股股东由永嘉县财政局变更为永嘉县国有资产经营有限公司， 持股比例100%，
实际控制人为永嘉县财政局。
图1 截至2018年4月30日公司的产权及控制……
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