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公告日期：2014-04-18
2 中海发展股份有限公司 2011 年可转换公司债券跟踪评级报告（ 2014）
财务政策较为稳健，备用流动性充足。公司目
前资产负债率处于行业上市公司平均水平，良
好的银企关系和股东的有力支持使公司具有
较强的财务弹性，为债务本息偿还提供了强有
力保障。
关 注
2014 年以来干散货及油品运输市场有所回暖，
但航运业景气度仍较低，行业整体完全复苏仍
需时日。
新船交付带来的资本支出提高了公司的财务
杠杆， 2014 年公司仍有较大规模的资本支出，
这将增加公司的债务压力。
3 中海发展股份有限公司 2011 年可转换公司债券跟踪评级报告（ 2014）
募集资金情况
公司于 2011 年 8 月公开发行可转换公司债券，
发行总额 39.5 亿元。扣除承销、保荐费及其他募集
资金发行费用人民币后，实际募集资金净额为人民
币 39.12 亿元。
截至 2014 年 3 月 31 日， 公司发行的可转换公
司债券“中海转债”累计已有 320 张转为公司公开
发行的股票，累计转股股数为 3,714 股，占可转债
转股前公司已发行股份总额的 0.00011%。报告期末
公司公开发行的可转换公司债券“中海转债”尚有
39,499,680 张未转股， 未转股额占“ 中海转债” 发
行总量的 99.9992%。
基本分析
在全球经济不景气、航运业继续低位运行的情
况下，公司深化“大客户、大合作、大服务”战略，
在市场营销、安全管理、降本增效和管理提升等方
面取得了一定成效，整体保持稳健发展态势。 2013
年公司实现主营业务收入 113.49 亿元，同比增长
2.09%，其中内贸运输收入 49.03 亿元，外贸运输收
入 64.46 亿元，两者占主营业务收入的比重分别为
43.20%和 56.80%。外贸业务收入占比较上年提高
1.77 个百分点，外贸业务比重呈持续上升态势，符
合公司整体业务发展规划。
图 1： 2013 年公司内外贸业务收入占比
资料来源：公司提供,中诚信证评整理
截至 2013 年 12 月 31 日，公司自有及控制的
船舶总量为 297 艘，总运力 2,221.28 万吨，其中自
有船舶 287 艘，合计运力 2,124.08 万吨，其余为租
入船舶。
供给端改善及短期需求刺激使得干散货市场
2013 年下半年出现反弹，整体表现好于上年；
受行业转暖、自有运力增加影响，公司干散
货业务规模保持上升趋势，外矿运输业务增
长为公司业绩提供重要支撑。
2013 年由于全球主要经济体需求不振，加上
运力持续扩张，航运市场供需矛盾依然突出，航运
企业仍面临较大的经营压力。但 2013 年下半年以
来，干散货市场出现一定程度的反弹，供给端改善
加上需求刺激带来了干散货行业的回暖。
国际干散货方面， 2013 年国际干散货运输市场
整体表现好于上年，全年运价呈“前低后高”走势，
BDI 全年均值 1,214 点，同比增长 32%，年内峰值
高达 2,337 点，创近三年新高。一方面，经过近五
年的消化，上一轮牛市海量订单的交付压力逐步减
小，行业运力增速有所回落；另一方面， 2013 年下
半年国内 PMI 持续好转，拉动大宗商品运输需求回
升，同时库存周期作用下，钢厂开始补库存，拉动
短期进口铁矿石需求快速增长，由此带动 BDI 迎来
一轮较大反弹。
图 2： 2011～2013 年 BDI 及 BCI 走势
资料来源：中诚信资讯,中诚信证评整理
沿海市场方面， 与 BDI 指数变动趋势一致，
2013 年沿海干散货运输市场亦呈现“先抑后扬”走
势。上半年在运力过剩严重和进口煤价优势的共同
作用下，沿海散货运输市场经历了前所未有的低
迷，下半年受夏季电煤需求提振、台风滞留运力等
因素影响，运价持续上涨。 2013 年 CBFI 全年均值
为 1,126 点，与上年基本持平。
4 中海发展股份有限公司 2011 年可转换公司债券跟踪评级报告（ 2014）
图 3： 2011～2013 年 CBFI 及 CBCFI 走势
资料来源：中诚信资讯,中诚信证评整理
政策方面，为了缓解运力过剩问题， 2013 年底，
交通运输部与财政部、国家发改委及工信部共同印
发了《老旧运输船舶和单壳油轮提前报废更新实施
方案》，明确提出中央财政将安排专项资金按 1,500
元/总吨的基准对报废更新的船舶给予补助，补助资
金按各 50%的比例分别在完成拆船和造船后分两
次发放。
整体看，随着运力交付量的逐渐收窄以及新版
拆船补贴政策的落实， 2014 年行业运力增速有望进
……
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