
公告日期:2014-04-18
2 中海发展股份有限公司 2011 年可转换公司债券跟踪评级报告( 2014)
财务政策较为稳健,备用流动性充足。公司目
前资产负债率处于行业上市公司平均水平,良
好的银企关系和股东的有力支持使公司具有
较强的财务弹性,为债务本息偿还提供了强有
力保障。
关 注
2014 年以来干散货及油品运输市场有所回暖,
但航运业景气度仍较低,行业整体完全复苏仍
需时日。
新船交付带来的资本支出提高了公司的财务
杠杆, 2014 年公司仍有较大规模的资本支出,
这将增加公司的债务压力。
3 中海发展股份有限公司 2011 年可转换公司债券跟踪评级报告( 2014)
募集资金情况
公司于 2011 年 8 月公开发行可转换公司债券,
发行总额 39.5 亿元。扣除承销、保荐费及其他募集
资金发行费用人民币后,实际募集资金净额为人民
币 39.12 亿元。
截至 2014 年 3 月 31 日, 公司发行的可转换公
司债券“中海转债”累计已有 320 张转为公司公开
发行的股票,累计转股股数为 3,714 股,占可转债
转股前公司已发行股份总额的 0.00011%。报告期末
公司公开发行的可转换公司债券“中海转债”尚有
39,499,680 张未转股, 未转股额占“ 中海转债” 发
行总量的 99.9992%。
基本分析
在全球经济不景气、航运业继续低位运行的情
况下,公司深化“大客户、大合作、大服务”战略,
在市场营销、安全管理、降本增效和管理提升等方
面取得了一定成效,整体保持稳健发展态势。 2013
年公司实现主营业务收入 113.49 亿元,同比增长
2.09%,其中内贸运输收入 49.03 亿元,外贸运输收
入 64.46 亿元,两者占主营业务收入的比重分别为
43.20%和 56.80%。外贸业务收入占比较上年提高
1.77 个百分点,外贸业务比重呈持续上升态势,符
合公司整体业务发展规划。
图 1: 2013 年公司内外贸业务收入占比
资料来源:公司提供,中诚信证评整理
截至 2013 年 12 月 31 日,公司自有及控制的
船舶总量为 297 艘,总运力 2,221.28 万吨,其中自
有船舶 287 艘,合计运力 2,124.08 万吨,其余为租
入船舶。
供给端改善及短期需求刺激使得干散货市场
2013 年下半年出现反弹,整体表现好于上年;
受行业转暖、自有运力增加影响,公司干散
货业务规模保持上升趋势,外矿运输业务增
长为公司业绩提供重要支撑。
2013 年由于全球主要经济体需求不振,加上
运力持续扩张,航运市场供需矛盾依然突出,航运
企业仍面临较大的经营压力。但 2013 年下半年以
来,干散货市场出现一定程度的反弹,供给端改善
加上需求刺激带来了干散货行业的回暖。
国际干散货方面, 2013 年国际干散货运输市场
整体表现好于上年,全年运价呈“前低后高”走势,
BDI 全年均值 1,214 点,同比增长 32%,年内峰值
高达 2,337 点,创近三年新高。一方面,经过近五
年的消化,上一轮牛市海量订单的交付压力逐步减
小,行业运力增速有所回落;另一方面, 2013 年下
半年国内 PMI 持续好转,拉动大宗商品运输需求回
升,同时库存周期作用下,钢厂开始补库存,拉动
短期进口铁矿石需求快速增长,由此带动 BDI 迎来
一轮较大反弹。
图 2: 2011~2013 年 BDI 及 BCI 走势
资料来源:中诚信资讯,中诚信证评整理
沿海市场方面, 与 BDI 指数变动趋势一致,
2013 年沿海干散货运输市场亦呈现“先抑后扬”走
势。上半年在运力过剩严重和进口煤价优势的共同
作用下,沿海散货运输市场经历了前所未有的低
迷,下半年受夏季电煤需求提振、台风滞留运力等
因素影响,运价持续上涨。 2013 年 CBFI 全年均值
为 1,126 点,与上年基本持平。
4 中海发展股份有限公司 2011 年可转换公司债券跟踪评级报告( 2014)
图 3: 2011~2013 年 CBFI 及 CBCFI 走势
资料来源:中诚信资讯,中诚信证评整理
政策方面,为了缓解运力过剩问题, 2013 年底,
交通运输部与财政部、国家发改委及工信部共同印
发了《老旧运输船舶和单壳油轮提前报废更新实施
方案》,明确提出中央财政将安排专项资金按 1,500
元/总吨的基准对报废更新的船舶给予补助,补助资
金按各 50%的比例分别在完成拆船和造船后分两
次发放。
整体看,随着运力交付量的逐渐收窄以及新版
拆船补贴政策的落实, 2014 年行业运力增速有望进
……
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