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公告日期：2014-04-18
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信用评级报告
上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
主体长期信用等级： AA 级
本期债项信用等级： AA 级
评级时间： 2014 年 4 月 17 日
山东南山铝业股份有限公司
2012年可转换公司债券跟踪评级报告
新世纪评级
Brilliance Ratings
编号：【新世纪跟踪[2014]100054】
主要财务数据
项 目 2011 年 2012 年 2013 年
金额单位：人民币亿元
发行人合并数据及指标：
总资产 209.04 278.37 294.29
总负债 40.51 95.81 104.99
刚性债务 21.57 70.73 78.26
其中：应付债券 - 51.82 53.22
所有者权益 168.53 182.56 189.30
营业收入 133.28 148.70 145.25
净利润 12.59 8.27 9.06
经营性现金净流入量 15.97 13.05 14.10
EBITDA 21.26 18.38 21.35
资产负债率[%] 19.38 34.42 35.68
权益资本与刚性债务比
率[%] 781.34 258.13 241.89
流动比率[%] 217.70 316.24 284.65
现金比率[%] 109.43 209.50 111.79
利息保障倍数[倍] 16.93 5.36 4.12
净资产收益率[%] 7.70 4.71 4.87
经营性现金净流入量与
负债总额比率[%] 44.45 19.15 14.05
非筹资性现金净流入量
与负债总额比率[%] -39.09 -54.59 -5.57
EBITDA/利息支出[倍] 24.85 8.97 6.93
EBITDA/刚性债务[倍] 1.20 0.40 0.29
注：根据南山铝业经审计的 2011~2013 年财务数据整理、
计算。
跟踪评级观点
跟踪期内，在铝加工行业竞争加剧、铝制品
价格下跌的背景下，该公司营业收入有所缩减，
但得益于完整的产业链及较强的成本控制能力，
公司保持了较好的盈利能力。 目前公司负债经营
程度较低，且经营环节现金流情况较好，对债务
的保障程度较高。
南山铝业目前已形成完整的铝加工产业链， 其生
产基地临海且布局集中， 拥有较强的成本控制能
力及应对价格波动能力。
经多年积累，南山铝业在铝加工领域较国内企业
已形成一定技术优势，2013 年其整体销售规模在
国内同业中排名居前，市场地位较为突出。
作为上市企业， 南山铝业利用资本市场融资的能
力较强，其财务结构一直保持稳健，整体资本实
力突出。 同时南山集团有限公司及其下属财务公
司的支持也增强了公司的财务弹性。
我国铝加工业市场集中度低，市场竞争激烈，
且随着行业产能投资的增加， 南山铝业未来市
场地位及经营效益都将面临挑战。 同时公司部
分重大项目未来产能释放情况也将对长期发
展产生重要影响。
南山铝业产品成本中原材料成本占比较高， 且
近两年其积累的存货规模较大， 原材料价格剧
烈波动将对其经营效益产生较大影响。
铝加工业属周期性行业， 目前其下游行业由于
政策、 全球经济增速放缓等因素影响存在调整
可能， 将对公司销售增长及新增产能利用带来
影响。
跟踪期内印尼政府禁止了包括铝土矿在内的
多种原矿产品的出口， 对南山铝业原料供应的
稳定性和采购价格均造成了一定压力。
南山铝业本次债券已到转股期， 公司面临一定
的转股风险。
存续期间 6 年期债券 60 亿元人民币，2012 年 10 月 16 日－2018 年 10 月 16 日
主体长期信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间
本次跟踪： AA 级 稳定 AA 级 2014 年 4 月
首次评级： AA 级 稳定 AA 级 2011 年 12 月
山东南山铝业股份有限公司 2012 年可转换公司债券跟踪评级报告 概要
本报告表述了新世纪公司对山东南山铝业股份有限公司2012年可转换公司债券的评级观点， 并非引导投资者买卖或持有本债券的
一种建议。报告中引用的资料主要由南山铝业提供，所引用资料的真实性由南山铝业负责。
分析师
熊桦 李丁来
上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F
Tel：(021)63501349 63504376
Fax：(021)63500872
E-mail：mail@shxsj.com
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