#天天基金调研团#

最近泡泡玛特表现很火爆，而之前有着酱香科技“茅王”之称的茅台则比较伤感，这背后体现的是新老消费观念的转变，也是不同时代的消费主力群体的变化。以前你觉得很值钱的东西，现在正在变得越来越不值钱，而你认为之前很不值钱的东西，现在正在变得非常值钱；如何看待这种消费转变，对于做消费行业投资的人是非常重要的。今天就从一只消费基金—富国全球消费精选混合，来看看它是如何通过调整消费行业的布局，实现近一年66%的涨幅业绩的。

富国全球消费精选混合成立于2021年7月，至今已近4年时间。它刚发行时，正处于A股市场上一个高峰时期，成立不久就迎来了长达3年的熊市下行，可谓是生不逢时。但从业绩来看，却表现相当优异，至今已有52%的涨幅，近3年涨幅是81%，近1年更是涨幅63%。由此可见，它在前2年表现并不如意，而是近1年才迎来了高光时刻。这样亮眼的表现，在同类型基金中也是很突出的，至于它是怎么转变业绩的，则要从其在消费方面的布局调仓来挖掘。

富国全球消费精选的投资持仓是选取全球消费相关的公司进行投资，主要市场包括A股、美股、港股、台湾股市、新加坡、欧洲和日本；在投资策略上，精选具有巨大增长潜力、与消费主题相关的上市公司股票。从其近几年的持仓市值占比能看到，主要以A股、港股、美股为主，最早两年是A股、港股+少量美股，23年开始增加了港股和美股的权重，减少了A的比例，25年则大幅增加港股配置，减少美股比例。对此，基金经理在季度报告中做了说明，25年开始就考虑到美国关税政策带来的不确定性和消费者信心的恶化，因此在一季度就快速进行了大幅调仓。从这能看出，基金经理在这方面反应速度是比较快的。

从起成立以来的累计收益走势看，与沪深300和同类平均对比，主要跑出优势的转折点是从2023年下半年开始的，到了2025年10月后，则以更快的速度拉开了差距。老孟翻看了它在这两个节点的持仓变化，2023年下半年持有较多白酒个股，相比沪深300的更抗跌；2024年开始则快速转向了港股的泡泡玛特、中概股的拼多多、美团、腾讯，后续又加入小米、携程，这就是从传统消费个股快速转向了新消费个股。

这个转向的时间点，还是非常精准的。从泡泡玛特的股价走势看，它也是从2024年开启了上涨之路，而富国全球消费精选则是在2024年一季度将泡泡玛特的持仓比例直接增加到了6.4%，成为其第一大持仓股；后面又陆续将持仓比例增加到8.45%。可以说，它从一开始就做好了持仓布局，并且全程吃到了大肉。这说明基金经理的前期研究和趋势判断，在这方面是比较强的。

至于对新老消费的看法，富国全球消费精选基金经理彭陈晨则并倾向进行这种方式区分。她认为每个行业、甚至同一个行业的不同公司，都会经历不同的发展周期，不同的公司所处的成长阶段也不尽相同；因此，她更倾向于结合每个公司的未来的成长前景、竞争壁垒和护城河、股东回报、估值等多方面因素去评估每个公司的投资价值。这是她的投资理念，但从实际持仓和业绩来看，她可能在新消费领域有更多的研究和判断能力，毕竟该基金业绩是转向新消费个股持仓后，才有了大幅提升；当然，还不能否认她在老消费行业的投资能力，因为基金成立至今，是老消费行业走入低谷的阶段。

总体来看，富国全球消费精选混合从2024年开始实现了华丽转身，基金经理对于消费行业投资和判断上是比较精准的，这也是取得优秀业绩的主因；另外，由于基金规模只有几个亿，也让它的持仓变化更灵活，所以持仓和比例调整上是比较频繁的。这些特征，就决定了它的表现更取决于基金经理的投资能力和判断，目前来看，至少在新消费领域选股持仓方面，能力是比较突出的；在传统消费行业，则需要看未来的表现。作为一只消费行业的主动基金，选它作为投资标的，必须要有两点信念，一是看好未来的消费行业，二是完全相信基金经理的能力；只有想好这两点，才比较适合选择它。若你总是觉得基金经理还不如你的判断，那最好不要考虑主动基金，否则，大概率是拿不住的。

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$富国全球消费精选混合(QDII)人民币A(OTCFUND|012060)$ $富国全球消费精选混合(QDII)人民币C(OTCFUND|012062)$ $泡泡玛特(HK|09992)$