【甘源食品：坚果赛道洗牌中的价值重估机遇】
在休闲食品行业深度调整的周期中，甘源食品凭借差异化的产品矩阵与渠道改革深化，正逐步突破增长瓶颈。这家深耕坚果炒货领域的企业，通过品类创新与海外布局，在行业集中度提升的背景下展现出独特价值。
产品矩阵构筑护城河
公司构建了以\老三样\（瓜子仁、青豌豆、蚕豆）为核心，风味坚果与综合果仁为延伸的产品体系。青豌豆系列毛利率达43.7%，蚕豆系列突破41.7%，形成高毛利基本盘。2024年推出的芥末味夏威夷果仁、冻干水果坚果等新品贡献营收增量1.2亿元，风味坚果品类收入占比提升至31.2%。研发投入强度达3.2%，储备了蟹黄味松子、台式卤肉味腰果等12款创新产品，为持续增长提供动能。
渠道改革释放增长动能
传统经销渠道通过\总部直供+区域代理\模式优化，覆盖终端网点增加15%，华东、西南市场收入分别增长45.3%和49.2%。量贩渠道深度绑定头部系统，月均销售额突破5500万元，会员商超渠道实现2500万元月销突破。海外市场拓展成效显著，越南市场月销售额环比增长120%，印尼市场完成产品本土化测试，预计2025年东南亚市场贡献营收超2亿元。
财务结构呈现改善迹象
尽管短期面临成本压力，毛利率较上年下降0.78个百分点，但经营活动现金流净额保持3.27亿元健康水平。资产负债率稳定在23%，货币资金储备达5.87亿元，为新品研发与渠道拓展提供充足弹药。2024年经营性现金流覆盖净利润比例达108%，盈利质量保持优良。
估值修复空间显著
当前市净率3.34倍低于食品饮料行业平均4.8倍水平，若按25倍PE测算目标市值存在80%上行空间。技术面显示股价在57元附近形成强支撑，筹码集中度优化，量价配合呈现底部反转特征。与盐津铺子、洽洽食品等同行对比，股息率4.92%处于行业高位，安全边际与成长弹性兼备。
（注：本文基于公开市场信息分析，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。）