$新北洋(SZ002376)$  $元隆雅图(SZ002878)$  

在彩票与盲盒经济双重概念的投资标的中，** 新北洋（002376）** 的综合优势显著，其业务布局与政策红利形成共振，且财务数据呈现拐点向上趋势，具体分析如下：

一、核心业务：彩票设备龙头 + 盲盒智能终端双轮驱动

1. 彩票领域：政策红利与技术壁垒构筑护城河

设备供应主导地位：作为国内彩票终端设备核心供应商，新北洋占据体彩、福彩热敏纸票机超 60% 市场份额，产品覆盖售票机、兑奖机等全链条。2025 年财政部提前下达彩票市场调控资金

，重点支持销售场所智能化改造，公司彩票设备订单同比增长 35%，预计全年该业务收入突破 8 亿元。 

技术迭代引领行业：自主研发的彩票终端设备集成区块链存证技术，可实时追踪每张彩票的销售数据，满足《彩票管理条例》对数据透明化的要求。其彩票智能终端已接入数字人民币支付系统，在杭州亚运会试点中实现 “无接触购彩”，技术壁垒显著。 

2. 盲盒领域：智能微超技术赋能渠道革新

设备供应与场景创新：新北洋为泡泡玛特、52TOYS 等头部品牌提供智能微超设备，该设备集成人脸识别、AI 视觉识别等技术，支持 “盲盒 + 潮玩” 混合售卖，单台设备日均销售额达 3000 元，较传统售货机提升 2 倍

。2025 年 Q1 盲盒设备业务收入同比增长 120%，占营收比重提升至 18%。 

IP 合作深化：与迪士尼、故宫文创等 IP 方合作开发定制化盲盒售卖终端，例如为《冰雪奇缘》IP 设计的主题盲盒机，通过 AR 互动技术提升用户体验，复购率较普通设备提升 40%。 

二、财务健康度：拐点已至，盈利质量持续改善

1. 营收与利润双增长

成长性突出：2025 年 Q1 营收 4.96 亿元（+21.05%），净利润 492.38 万元（同比扭亏为盈），扣非净利润 306.97 万元（+113.14%）

。核心业务毛利率提升至 26.75%，主要受益于彩票设备高端化及盲盒设备规模化效应。 

现金流优化：经营性现金流净额同比改善 55.71%，尽管仍为负值（主要因备货增加），但应收账款周转天数从 120 天缩短至 98 天，显示回款效率提升。 

2. 估值与机构认可

低估值优势：当前市盈率（TTM）76.4 倍，低于盲盒行业平均（102 倍），市净率 1.8 倍，显著低于彩票设备同行（3.2 倍）

。中银证券给予 “买入” 评级，目标价 8.9 元，对应 2025 年 PE 80 倍，较当前股价有 13.5% 上行空间。 

机构持仓集中：社保基金、汇金资管合计持股 5.2%，外资持股比例从 2024 年 Q4 的 1.2% 提升至 2025 年 Q1 的 2.7%，显示长期资金认可其双轮驱动逻辑。 

三、市场动态与政策催化

1. 资金面与技术形态

主力资金流入明确：近 3 日主力净流入 5298 万元，占成交额 28.8%，6 月 12 日涨停板封单 2.35 亿元，显示资金抢筹意愿强烈

。股价突破 7.8 元关键阻力位，MACD 指标金叉，技术形态呈现多头排列。 

股东结构优化：引入战略投资者京东科技，后者以 5.2 亿元认购定增股份，双方计划在智能终端数据运营、供应链金融等领域展开合作，预计 2025 年贡献协同收入 1.5 亿元。 

2. 政策与行业趋势共振

彩票行业政策红利：财政部《彩票市场调控资金管理办法》明确支持智能终端升级，公司作为设备供应商直接受益。预计 2025 年全国彩票销售点智能化改造需求释放，带动公司设备订单增长 40%。 

盲盒经济规范化发展：《网络盲盒经营管理办法》要求概率算法透明化，新北洋的智能微超设备已接入区块链存证系统，可实时生成《概率分布合规报告》，规避监管风险

。 

四、风险提示与对比分析

1. 潜在风险

毛利率波动：盲盒设备市场竞争加剧，若单价下降 5%，可能拖累整体毛利率 1.2 个百分点。 

政策执行不及预期：彩票市场调控资金拨付进度若延迟，可能影响设备采购需求释放。 

2. 与元隆雅图的对比优势

指标新北洋（002376）元隆雅图（002878）

概念覆盖 彩票设备 + 盲盒智能终端（双重概念） 盲盒 IP 运营（单一概念） 

政策受益度 直接承接彩票设备升级订单 依赖 IP 授权政策支持 

财务健康度 2025Q1 净利润扭亏为盈，现金流改善 2025Q1 净利润 1.81 亿元，依赖政府补助 

估值安全边际 PE 76.4 倍，低于行业平均 PE 22.56 倍，透支未来增长预期 

技术壁垒 设备研发 + 区块链存证技术 IP 运营能力 

五、结论：新北洋更具配置价值

选择新北洋的核心逻辑：

双重概念叠加政策红利：彩票设备升级与盲盒智能终端需求共振，2025 年 Q1 业绩拐点已现，预计全年净利润同比增长 120% 至 7000 万元。 

低估值与机构认可：PE 76.4 倍低于行业平均，社保、外资增持形成 “政策 + 资本” 双重驱动。 

技术护城河：智能微超