最近一年来由于金价的上涨，使得黄金珠宝业出现了一些明显的变化。需求量减少促使商业模式的改变。原先卖方市场渠道为王，现在买方市场客户体验至上。所以我们看到以老铺和潮宏基为代表的的产品驱动型企业业绩爆棚，而周大福、老凤祥、周大生为代表的渠道驱动型企业遭受门店关闭潮的困扰。现在大凡股价涨幅较大的都是产品驱动型的公司。

但是，产品驱动的商业模式也有其缺陷，就是护城河并不高。尤其黄金珠宝业，产品工艺没有技术壁垒（几乎所有的公司产品都是外协制造），外形设计没有专利保护（有效期两年，稍作改动就可以申请新的专利）。竞争优势完全取决于上新速度。可以预见，几家头部公司（周大福、老凤祥、周大生）很快就会适应形势，重新夺回领导地位。

具体到周大生，在确立黄金为主力产品后，就发展了“国家宝藏”“转朱阁”等几个黄金产品子品牌和一系列的IP产品。去年投资2.4亿开发“数字化终端”系统，明年就能实现全终端的数字化。不仅仅能提高门店库存的运行效率，还能实现72小时新品上市，甚至在新品上市前提供VR体验。

虽然整个行业的关店潮尚未结束，但作为头部企业，供给侧的出清有利于市场份额的增长。随着金价的稳定和消费者对金价的适应从高线城市向低线城市转移，三四线的渠道商也会迎来新的转机。

最后说说业绩拐点。虽然一季度由于渠道商进货积极性低使得销量下降50%，但业绩因为公司在二线城市积极开自营店，毛利率有一定程度的提高。如果去除黄金租赁减值影响（其实黄金租赁只占库存的很小部分，存货升值远大于租赁的减值），实际利润减少10%多点。二季度黄金销售回暖，加上一季度进货少，二季度渠道商不进货都不行。所以，二季度一定是业绩拐点。

而股价的拐点去年8年份就出现了。这也是股市提前经济景气反转的客观规律的再一次体现。