搭乘量贩零食渠道扩张的“快车”，盐津铺子（002847.SZ）的业绩增速一度在休闲零食行业中遥遥领先，然而，随着赛道竞争日趋激烈，其先发优势正逐渐减弱。8月20日，盐津铺子发布半年报显示，2025年上半年，其营收与净利润同比增幅已降至20%以下，毛利率也进一步下滑至30%以下，业绩增长势能进一步放缓。
近年来，销售渠道格局正发生显著变革，传统商超渠道表现疲软，量贩零食与会员店业态则快速崛起。盐津铺子虽较早布局量贩渠道并享受了初期红利，但在同业加剧竞争的背景下，渠道红利也正在被均摊。为寻求新的增长点，今年上半年，盐津铺子积极拓展优质会员店渠道，旗下产品成功进入山姆会员店。
值得注意的是，如量贩零食和山姆等当前高景气渠道通常具备较强的议价能力，零食企业即便实现入驻，往往需要付出一定代价。于盐津铺子乃至整个行业而言，如何在扩张优质渠道的同时守住盈利能力，已成为亟待突破的关键命题。
业绩增幅进一步放缓
今年上半年，盐津铺子营收净利润虽然依然维持双位数增长，但细究之下危机已经显现。报告期内，盐津铺子实现营收29.41亿元，同比增长19.58%；实现净利润3.73亿元，同比增长16.7%。而在2024年同期，该公司营收、净利润同比增幅皆在30%左右。
盐津铺子成立于2005年，是一家休闲零食企业，产品主要包括辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食等。在备受疫情影响的2022年，盐津铺子率先布局量贩零食渠道，借势该渠道的快速发展，该公司在2022年营收同比增长26.83%，净利润更是大幅增长100.01%，业绩增速在一众休闲零食企业中鹤立鸡群；2023年，其增长势头延续，营收同比提升42.22%，净利润增长67.76%。进入2024年，随着更多零食企业涌入量贩赛道，行业竞争加剧，盐津铺子增速明显放缓，营收同比增长28.89%，净利润增幅收窄至26.53%。
如今，盐津铺子业绩增幅进一步放缓。对此，凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳对《华夏时报》记者分析认为，“主要原因是原材料成本上升以及高毛利的渠道占比下降所致，加上零食行业内卷，整体红利减弱，所以不可能回到原来的水平。”
当前，盐津铺子渠道包括直营商超渠道，客户主要是知名大型连锁商超，如沃尔玛、大润发、华润万家等；经销及其他新渠道，包括经销商、量贩零食连锁店、会员高势能系统、社区团购、硬折扣等渠道；以及线上电商渠道。其中，经销及其他新渠道当前是该公司的核心支柱，并在今年上半年营收占比进一步增加，2025年上半年，该渠道营收为23.03亿元，同比增长30.1%，营收占比增至78.32%。2022年至2024年，该渠道营收占比分别为72.7%、71.74%、74.59%。
在经销及其他新渠道中，盐津铺子来自量贩零食渠道的收入不容忽视。2022年，其第一大客户也从此前的沃尔玛变成量贩零食品牌零食很忙，来自零食很忙的销售额占年度销售总额比重达到7.31%；2023年开始，其不再披露前五大客户名称，但2023年、2024年，盐津铺子来自第一大客户的收入占比在不断扩大，分别为12.38%、23.69%。2025年上半年，盐津铺子持续拓展多元渠道，旗下品牌“蛋皇”鹌鹑蛋成功进驻当前备受关注的山姆会员商店。
“受伤”的毛利率
需要注意的是，量贩零食的兴起，本质上源于其对“极致性价比”的追求，其核心吸引力在于低廉的价格。盐津铺子借助这一渠道实现业绩高增长的同时，也不得不面对持续走低的毛利率压力。盐津铺子毛利率已从2020年的43.83%一路降至2024年的30.69%，2025年上半年进一步下滑至29.66%。
当前，休闲零食行业竞争激烈、品牌众多，渠道格局正经历深刻重构。从终端表现来看，量贩零食连锁、山姆会员店、胖东来等新兴零售业态仍保持较高景气度。然而，这类渠道通常具备强议价能力和选品话语权，反而使不少休闲零食企业处于相对弱势地位。
想要进入更好的渠道，休闲零食企业往往需要付出一定代价。“在进入议价能力较强的零售渠道肯定要牺牲一部分利润，这是以利润换流量的策略，通常要接受更低的供货价和更长的账期。”林岳告诉本报记者。
为了摆脱面对强势渠道方的弱势地位，有休闲零食企业尝试布局自有渠道。比如三只松鼠。2023年，三只松鼠开创自有品牌社区零食店，并对线下原有店型进行集中优化。截至2023年底，其社区零食店已开设149家，原有店型266家。不过，在2024年财报中，社区零食店相关内容不再被提及，取而代之的是国民零食店和联盟小店。
除此之外，三只松鼠还在押注其他渠道。2024年10月，三只松鼠公告称，将分别以不超过2亿元和0.6亿元收购量贩零食品牌爱零食和硬折扣超市品牌爱折扣的控制权或相关业务及资产，不过在今年6月份，三只松鼠再次公告表示，终止对爱零食的收购事项。在今年5月，三只松鼠再次宣布将推出自有品牌全品类生活馆，2025年规划开20家新店。
在林岳看来，休闲零食企业自建渠道是有必要的。他进一步对本报记者解释，“当下市场环境中，很多渠道在发展自有品牌以提高利润率，如果零售品牌自身不够强势，整体的销售和推广就很被动。”但同时他也提醒道，“这是一种重资产运营模式，需要找到加盟或特许经营的支点才更有机会撬动市场，整体来讲，零售品牌还是要多条腿走路，比如构建TO C端的直营模式，深耕高价值空白市场如出海，减少对单一渠道的依赖。”
8月21日，本报记者就盐津铺子如何应对业绩增幅放缓以及在渠道层面的规划等问题采访了盐津铺子相关工作人员，但截至发稿时暂未获得回复。
