曾因“蛇吞象”式并购欧神诺而声名大噪的帝欧家居集团股份有限公司（以下简称“帝欧家居”），而今面临着连续3年亏损、负债率高企、控制权变更等问题。

　　帝欧家居旗下主要产品为瓷砖、陶瓷卫浴等，其前身为帝王洁具，1994年由刘进、陈伟、吴志雄共同创立。2016年6月，帝王洁具在深交所挂牌上市。2017年，帝王洁具收购欧神诺。目前，公司旗下拥有帝王洁具、欧神诺陶瓷两大品牌。

　　6月9日，帝欧家居发布《帝欧家居集团股份有限公司详式权益变动报告书》，正式宣告公司控制权变更，实际控制人由刘进、陈伟、吴志雄变更为朱江、刘进、陈伟、吴志雄。朱江系成都水华互联科技有限公司（以下简称“水华互联”）的实际控制人，水华互联系帝欧家居持股5%以上股东、成都水华智云科技有限公司（以下简称“水华智云”）的控股股东。值得注意的是，权益变动报告书提到，当上述4位实际控制人意见不一致时，以朱江意见为准。

　　从2022年开始，帝欧家居的业绩连续3年亏损。年报数据显示，2022年-2024年，公司净利润分别亏损15.08亿元、6.58亿元、5.69亿元，营收增幅也连续3年下滑。截至2024年末，帝欧家居负债合计42.62亿元，资产负债率高达72.33%。公告中提到，朱江承诺尽全力持续推动帝欧家居可转债余额实质性减少，并在必要时提供流动性支持。然而，目前业内也有对朱江入主帝欧家居后的资金运作能力的质疑。朱江的加入究竟能否带领帝欧家居走出困局？

　　控制权变更

　　6月3日，帝欧家居发布公告称，公司控股股东、实际控制人刘进、陈伟、吴志雄正在筹划一致行动变更等事项，该事项可能涉及公司控制权变更。6月5日，帝欧家居再发公告，公司原实控人刘进、陈伟、吴志雄与朱江签订《战略合作协议》和《一致行动协议》，4人成为一致行动人和公司新实控人。

　　公开资料显示，朱江是水华互联的实际控制人，水华互联持有水华智云100%股份，水华智云则是帝欧家居持股5%以上的股东。

　　6月9日，帝欧家居发布《帝欧家居集团股份有限公司详式权益变动报告书》，正式宣告公司控制权变更。权益变动报告书显示，本次权益变动后，朱江及其一致行动人（水华智云/张芝焕）、刘进、陈伟、吴志雄合计持有公司权益比例为26.46%。

　　公告中提到，在《一致行动协议》有效期内，在任一方拟就帝欧家居经营发展的重大事项向董事会、股东会提出议案之前，或在行使董事会、股东会等事项的表决权之前，各方应先对相关议案或表决事项进行充分协商，并达成一致意见后按一致意见行动。如果经各方正式协商两次后仍不能达成一致意见时，以朱江意见为准。同时，公司董事会将换届，朱江将掌握多数席位。这意味着，朱江实际拿下了帝欧家居经营控制权。

　　业绩承压、负债率高企

　　目前，帝欧家居正面临经营业绩、负债等方面的困境。财报数据显示，2022年-2024年，帝欧家居营业收入分别为41.12亿元、37.60亿元、27.41亿元，分别同比下降33.11%、8.55%、27.12%。净利润也连续3年亏损，分别亏损15.08亿元、6.58亿元、5.69亿元。2025年一季报显示，帝欧家居实现营业收入5.07亿元，同比下降10.16%，归属于上市公司股东的净利润亏损4407.21万元。

　　此外，帝欧家居的债务压力正处于历史高位。2024年年报显示，截至2024年末，公司负债合计42.62亿元，资产负债率高达72.33%。上年末负债率为66.93%，同比增长5.40%。在同行业中，东鹏控股资产负债率为36.29%，蒙娜丽莎为52.59%，帝欧家居负债率远超行业平均水平。

　　相关公告中提到，朱江承诺尽全力持续推动上市公司可转债余额实质性减少。同时，将根据上市公司的实际经营需要，在必要时提供流动性支持。

　　朱江控制的水华智云是一家软件和信息技术服务业企业，经营范围包括软件开发、人工智能等相关业务。截至目前，水华智云成立未满3年，暂无3年财务信息。而水华智云控股股东水华互联的财务数据显示，2022年-2024年公司营业收入分别为0.79万元、71.74万元、2681.01万元，实现“三级跳”，净利润却像“过山车”，分别为-192万元、2352.27万元、-347.84万元，收入与利润背离。有业内人士因此质疑朱江入主帝欧家居后的资金运作能力。

　　“蛇吞象”式并购负面效应显现

　　2016年6月，帝王洁具成功登陆A股，在深交所挂牌上市。2017年，帝王洁具启动收购欧神诺，因欧神诺总资产、营收规模都是帝王洁具的数倍，这场并购被业内称为“蛇吞象”。有观点认为，帝欧家居后期呈现的负面问题与此不无关系。

　　根据收购方案，帝王洁具最终以19.68亿元价格获得欧神诺99.9939%的股权。2018年5月，帝王洁具更名为帝欧家居。在完成收购之后，2018年，欧神诺成为帝欧控股子公司，业绩并入报表。数据显示，并表后的帝欧家居业绩暴涨，收入从2017年的5.34亿元上涨至2018年的43.08亿元。在并购完成后，帝欧家居大举融资扩产能，上马多个项目，业务范围也从卫浴产品扩展到瓷砖、卫浴全系品类。此外，自2018年欧神诺并表后，帝欧家居开始为欧神诺的经销商担保。

　　公开资料显示，2020年，在现金流吃紧的情况下，帝欧家居短期借款明显增加。截至2020年12月31日，帝欧家居短期借款约12.6亿元，比上年末增加约8.1亿元。新京报记者同时注意到，2021年6月1日，帝欧家居发布公告，因涉嫌信息披露违法违规，公司董事鲍杰军，董事、副总裁丁同文被中国证监会立案调查。同日，鲍杰军、丁同文申请辞去时任职务。而鲍杰军曾是欧神诺的创始人。欧神诺成为帝欧家居子公司后，其仍担任欧神诺董事长。

　　业内认为，并购+扩产曾快速做大帝欧家居规模，也在2018年-2021年推高公司营收。但当上游成本上涨遭遇下游地产下行，帝欧家居“蛇吞象”式并购、举债扩产及巨额担保带来的负面效应开始反噬。2022年起，帝欧家居营收规模不断减小，至今累计亏损逾27.8亿元。业内分析同时指出，帝欧家居的核心问题在于业务模式重构，而非短期财务修补，“去地产化”“品牌协同”“供应链降本”等才是亟待解决的核心问题。