一、短期投资逻辑：聚焦重整受理，把握退市风险解除窗口期
（一）行业最优重整协议构建坚实价值底座
1. 投资人结构与股权分配机制
冀衡集团作为战略投资人，其深厚的产业背景与强劲的财务实力为ST三圣注入核心动能。作为医药化工区域龙头，冀衡集团构建了“消毒剂-原料药-制剂”全产业链生态，在消毒剂领域取得欧美多国注册认证，产品畅销40余个国家，展现出卓越的国际市场开拓能力。截至2023年底，集团总资产达42.43亿元，净资产31.02亿元，实现年销售收入38.32亿元、净利润6.2亿元，稳健的财务表现为后续合作提供有力保障。
在合作承诺方面，冀衡集团明确将在3年内通过股东借款、定向增发等方式，为ST三圣提供不少于2亿元的现金流支持，从根源上缓解企业债务压力，确保经营活动平稳运行。同时，依托自身在成本控制与自动化升级方面的成熟经验，赋能ST三圣旗下春瑞医药、辽源百康等医药资产，助力其实现盈利能力的跨越式提升。
财务投资人深圳高新投、重庆镭登恩合计仅受让4000万股转增股票（占转增后股本5.8%），这一安排有效平衡了资金引入与股权结构稳定，最大限度保障原股东权益，避免因过度稀释导致的控制权分散风险。
2. 资产整合与协同增效路径
重整协议确立医药主业聚焦战略，通过剥离建材板块及海外低效资产，彻底解决原有多元化经营导致的资源分散问题，实现业务结构的全面优化。冀衡集团承诺于2028年前启动核心医药资产——冀衡药业94%股权的注入工作，若政策环境允许，将提前推进实施。冀衡药业2023年净利润达6.2亿元，其与ST三圣现有医药资产可形成“中间体→原料药→制剂”的完整产业链闭环，通过上下游资源整合，显著提升整体毛利率水平。同时，冀衡药业的国际认证产能与销售渠道，将为ST三圣打开广阔的海外市场空间。
3. 债务风险化解与权益保障方案
通过9210万股转增股票专项用于债务清偿，有效降低现金偿债压力，大幅降低企业破产清算风险。与深圳高新投达成的债务和解协议，创新性地以账面预付款2.01亿元抵偿债务，即便协议临近到期，考虑到双方利益深度绑定，延期执行的可能性极高，该模式也为后续债权人谈判树立了成功范例，为债务问题的全面解决奠定基础。
4. 治理优化与长期发展规划
冀衡集团将向上市公司委派具备丰富医药行业经验的管理团队，从战略决策、运营管理等层面全面优化公司治理结构。同时，充分发挥自身在国际市场的资源优势，帮助ST三圣产品获取国际认证，打通海外销售渠道，为企业长期增长注入强劲动力。
（二）重整受理期的情绪溢价与股价催化
历史数据显示，重整受理往往成为ST股股价爆发的关键节点。一旦ST三圣获得重整受理，市场情绪将被迅速点燃，资金涌入预期强烈，股价有望开启快速上升通道。参考同类企业案例，中短期内股价实现翻倍增长具备现实可能性，具体涨幅将受到市场情绪、资金关注度等多重因素影响。
二、中长期投资逻辑：锚定价值回归，布局摘帽与资产注入红利
（一）估值修复潜力巨大
1. 重整完成后的基础估值
剥离建材业务后，ST三圣医药主业盈利能力凸显。2023年，辽源百康药业净利润约0.8亿元，重庆春瑞医药按股权比例归母净利润约0.36亿元，合计实现净利润约1.16亿元。近三年医药板块营收占公司总收入的45%左右（2023年占比44.55%），且毛利率显著高于建材业务，盈利稳定性与可持续性较强。
参照医药制造行业25-30倍的平均市盈率，仅考虑现有医药资产，ST三圣合理估值区间可达50亿-60亿元，相较于当前市值存在巨大提升空间。
2. 冀衡集团赋能带来的增量价值
在产业链整合方面，冀衡集团通过资源协同，预计可帮助ST三圣降低生产成本10%-15%，按1.16亿元净利润基数计算，可新增利润约0.15亿-0.2亿元；依托冀衡药业的国际认证资质与销售渠道，ST三圣医药产品有望实现年营收新增3亿-5亿元，按15%的平均净利率估算，可贡献净利润约0.45亿-0.75亿元；2亿元自动化改造投入将显著提升产能利用率，预计新增净利润0.2亿-0.3亿元。综合来看，冀衡集团赋能带来的增量利润约1.05亿元，叠加原有利润，预计净利润可达2.21亿元，进一步提升公司估值水平。
（二）摘帽确定性强，驱动估值与情绪双重提升
在重整成功的坚实基础上，ST三圣摘帽具备极高确定性。相较于多数重整后估值虚高的“财务健康型”企业，ST三圣凭借医药主业的强劲盈利能力与冀衡集团的资源注入预期，属于真正意义上的绩优股。摘帽事件将触发市场情绪的二次释放，推动公司估值向合理水平快速回归，股价有望迎来新一轮上涨行情。
（三）资产注入打开长期成长空间
冀衡集团核心医药资产——冀衡药业的注入，将彻底重塑ST三圣的价值体系。通过市盈率法测算，合并净利润达8.2亿元（三圣2亿 + 冀衡6.2亿），保守采用15-20倍市盈率，对应估值区间为123亿-164亿元；运用市净率法，合并净资产51亿元（三圣20亿 + 冀衡31亿），参考医药制造业2.5-3倍的平均市净率，估值区间为128亿-153亿元；在乐观预期下，考虑产业链协同与国际渠道溢价，市盈率可提升至20-25倍，对应估值高达164亿-205亿元。这一巨大的估值提升空间，为中长期投资者提供了极具吸引力的投资回报潜力。
综上所述，ST三圣在短期重整受理与中长期价值重构的双重逻辑驱动下，展现出卓越的投资价值，无论是追求短期收益的投资者，还是布局长期增长的价值投资者，均能在其中找到契合自身需求的投资机会。
个人笔记，不作投资参考。
