负债1100亿！牧原股份要跑去港股了？
曾经的“河南首富”秦英林要带着他的公司去港股上市了。
好消息是，他们是全球最能养猪的，没有之一。坏消息是，他们的负债真的多。
你们知道国内每年大概会吃掉7亿头猪嘛！而养猪世界第一强的牧原股份他们有多能养猪呢？
根据招股书显示，截至2024年，牧原股份拥有全球最大的生猪养殖产能，达8100万头，而且这个数据，牧原股份保持四年了。
按生猪出栏量计算，牧原股份2024年的全球市场份额为5.6%，超过第二至第四的市场参与者合计的市场份额。
作为河南有名的实体企业，秦英林能够带领牧原长时间坐上“河南首富”的宝座，这并不是容易的，毕竟“猪王宝座”下的债务枷锁，既是牧原股份全球最大生猪产能的勋章，也是其逆周期扩张策略的风险注脚。
当年秦英林在河南内乡用22头猪开启创业之路，谁也未曾想到，仅仅靠养猪登上首富的宝座，如今8100万头的生猪产早就是全球第一。
根据数据显示，牧原总负债1100亿左右，资产负债率58.7%，虽较2023年的62.11%有所下降，但短期债务达602.7亿元，创下历史新高。
牧原能当老大靠的是“熬死同行”。过去几年猪肉价格低的时候，他们借钱扩建猪场，把出栏量从4000多万头做到7000多万头。但扩张太快了，2023年亏了40多亿，2024年又赚了180多亿。他们自己建猪场、自己养、自己杀，全链条自己干，但这样花钱太多，固定资产占收入比例比同行高很多。
但这样做的代价也不小。公司总负债在2024年底高达1101亿元，光短期债务就有600多亿元。而账面上的现金还不到130亿，这点钱连眼下的短债都不够还！招股书里直接标注了风险，流动性紧张，可能影响以后发展，还有人担心“猪王”会不会一夜翻车。
牧原养猪开创新道路
就养猪来说，旺季一年猪价涨疯，企业赚得盆满钵满；淡季遇上亏损或者疫情，账面数字就跟过山车一样猛。过去几年国内猪周期变化大，牧原动辄建数十万头养殖大场，拼的是资金链硬不硬。
赚快钱容易，稳扎稳打难得很。牧原给养殖业打开了新路，技术升级，规模化，产业链全闭环，普通农户、乡镇养殖场借着龙头企业带动，日子越过越好。牧原模式确实有一套，在业内没人不服。但养猪终归是农业，养得起还得卖得出。
摊子铺得这么大，钱从哪儿来？这不，早在2021年3月，雪球论坛上就有人发了篇帖子，题目挺吓人：《牧原会是惊雷吗？》，那时候牧原的市值都超过4000亿元了，可质疑声就没断过。
主要火力集中在三点：一是说它盖猪圈花的钱（固定资产）对比卖猪肉赚的钱（销售收入），这个比例远比同行高出一大截，这钱都花哪儿去了？是不是虚增了？
二是说它那些合资子公司里，少数股东的净资产收益率（ROE）才13.98%，远低于母公司股东的47.88%，这差距也太大了点，是不是有什么猫腻，利润没给人家分够？
三是直指它跟关联公司牧原建筑之间，两年内竟然有将近190亿元的巨额关联交易，这左手倒右手的，是不是在偷偷输送利益？
牧原股份的回应是：我们的“全自养模式”跟同行那种“公司+农户”的轻资产模式不一样，所以固定资产占比高。少数股东ROE低，那是因为那些合资子公司好多还在建设期，压根儿就没怎么盈利。至于跟牧原建筑的交易，那都是按市场价来的，公平公允，绝对没有利益输送。
谁知道，这风波还没平呢，2021年12月，牧原股份又栽了个跟头，旗下31家公司因为商业承兑汇票持续逾期被点名，累计金额大约2125.73万元。
一个季度营收几百亿的大企业，竟然会为了几十万、上百万的商票逾期？确实让人有点摸不着头脑。
尽管负债累累依旧是河南首富
尽管背着千亿债，还时不时闹出点财务风波，秦英林夫妇凭借牧原股份的成功，可是在“河南首富”的宝座上稳稳当当坐了好多年。根据2025年的胡润全球富豪榜，他俩的财富高达1300亿元，这数字，相当亮眼。
秦英林1992年就从机关辞职回老家河南内乡县创业了，从最初的22头猪起家，硬是把企业发展成了集饲料加工、生猪育种、商品猪饲养、屠宰加工为一体的庞大产业链。他琢磨出来的自动喂料设备等技术，在行业里也算得上是领先的。
在A股市场，牧原股份一度被誉为“猪中茅台”，风头无两。2014年上市后，股价曾经从34.66元最高涨到90.72元。
即便如今，股价较2021年的高峰已经跌去了超过一半（截至今年6月5日收盘价为40.78元/股，总市值2228亿元），其“猪茅”的概念强度，依然吸引着一部分投资者的目光。
秦英林和他的牧原股份，从河南内乡的小县城出发，一路打拼到深交所上市，如今又把目光投向了港交所。这位“猪王”，正试图用他那8100万头生猪托起的两千亿市值，书写新的篇章。
2024年，牧原股份的归母净利润达到了178.81亿元，折算下来，每天差不多有近5000万元进账。这么一看，养猪这门古老的生意，似乎好日子又回来了？
但别高兴太早。牧原的业务高度依赖生猪销售，占了总收入的九成以上。近三年（2022-2024年），生猪销售收入分别为1197亿元、1082亿元和1362亿元，总收入也相应地在1100亿到1400亿之间晃悠。
而净利润呢，则完美展现了猪周期的典型波动：2022年盈利149.33亿元，到了2023年就亏损了41.68亿元，然后2024年又实现了189.25亿元的盈利。这净利率也是跟着上蹿下跳，分别是12%、-3.8%、13.7%。这种“赚一年亏一年再赚一年”的循环，似乎是养猪业难以摆脱的宿命。
甚至有观点认为，牧原目前这每年七千多万头的生猪出栏量规模（2022年6120万头，2023年6382万头，2024年7160万头），可能已经摸到了现阶段的天花板。在新一轮猪周期下，头部猪企和尾部猪企的分化会越来越明显，那些规模小、抗风险能力弱的小型猪企，恐怕将面临被淘汰出局的风险。
财友们怎么看？出来聊聊吧
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