6月22日是夏至，养猪龙头牧原股份（SZ002714）为这一天又赋予了其他意义——“养猪节”。当天，来自全国的上千名公司养猪骨干都要回到总部，共同庆祝这一节日。

　　去年的活动上，牧原股份强调更多的点是降低养殖成本，今年的强调点则变成了国际化。筹划在香港联交所上市、和越南企业合作等，都构成了牧原股份国际化的标志事件。

　　6月22日，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）在牧原股份总部采访了公司董秘秦军，他谈起了赴港IPO的战略意图、人工智能养猪、猪周期新特点等话题。

　　在秦军看来，融资规模不是赴港IPO的目的，也不是因为牧原股份缺钱，而是为提升牧原股份在全球市场的“可信度”。未来5年，国际业务在港股上市后可与公司其他业务相互助力。国际业务的内容则是输出新兴技术——公司希望通过经“非洲猪瘟”淬炼后的养猪能力，在海外获得超额收益。

　　他也谈到了行业情况，秦军认为，养猪企业的核心竞争力仍然是降本，“10元/公斤”成本时代不会太远，猪周期也将呈现“弱周期、窄波动和慢变化”的特点。

　　谈港股IPO：完成发行本身比融资规模更重要

　　从企业战略角度说，今年牧原股份要办的一件大事就是国际化。

　　早在4月份，牧原股份就披露了赴港IPO计划，募集资金将用于进一步推进国际化战略、研发创新及公司运营等用途。牧原股份于5月27日向香港联交所递交了H股发行申请。在22日的采访中，秦军介绍了公司港股IPO的战略考量、进度等投资者关心的问题。

　　NBD：公司目前已经递交了赴港IPO招股书，预计最终H股发行时间会在什么时候？

　　秦军：根据我们的判断，牧原股份赴港IPO的窗口时间是10月和11月，也就是今年第四季度内。从牧原股份的自身情况来说，（港股IPO）是未来5～10年开展海外业务和国际化战略的重要组成部分之一。中国香港的国际金融中心地位不断巩固，在此完成上市发行，能提升牧原股份在全球市场的可信度。

　　我们都能看到香港资本市场这一年以来发生的积极变化，它正在吸引全球优质的龙头公司到此上市。港股IPO有助于赢得全球投资者的信任，并重新为行业龙头定价。

　　牧原股份最终会根据市场情况调整发行量和价格，完成港股IPO这件事本身比融资规模重要得多。

　　NBD：您刚刚谈到了为行业龙头定价，现在港股市场对猪肉等消费股的估值处于什么水平？

　　秦军：参照国外（指欧美日股市等）可比养猪上市公司，牧原股份的收入规模和盈利都高出很多，但目前估值比他们低。一个积极的现象是，部分港股上市养猪公司的估值也正在提高，比如德康农牧（HK02419）今年股价上涨约190%，总市值从100多亿港元涨到超300亿港元。港股市场为行业龙头增加了一定溢价，我们也有这一方面的希望，但最后还要看市场如何定价。

　　NBD：我们注意到公司H股IPO募资用途是积极开展国际粮源的寻源工作、计划扩大海外人才库、加强与海外领先企业（包括当地生猪养殖企业）的合作等。这似乎和A股IPO募资的普遍用途有所区别？

　　秦军：因为H股IPO和A股在细节上有区别，比如A股IPO的养猪企业主要就是募资扩厂。港股市场有灵活的制度安排，不需要以特定的募集资金投入实际的新项目建设只要投资人觉得股票价格合适，他就能投。

　　再次强调的是，牧原股份本次港股IPO并不是看重融资规模，也不是因为缺钱。牧原股份目前债务结构健康，今年目标负债还要降100亿元。我们还发行了“科创债”，作为高质量、科技型的龙头企业进行发债融资，有息负债的利率并不高。

　　总之，牧原股份现在去港股IPO，是天时地利人和。

　　谈“出海”：暂时不考虑建饲料厂设备和技术是核心竞争力

　　NBD：牧原股份港股IPO申请资料显示，公司正在探索海外市场，通过领先的装备与技术“出海”，赋能全球生猪养殖行业。“公司会以先进的技术及智能化养猪设备作为切入点，在猪肉消费潜力较大的海外主要市场进行布局。”这句话怎么理解？

　　秦军：海外市场有机会，我们“出海”的第一步是到越南。

　　牧原股份经历过“非洲猪瘟”的考验，我们拥有足够的技术能力、管理水平、新兴装备等为海外客户服务，这是我们落子越南业务的初步考虑。

　　2024年，牧原股份与越南本土养殖公司“BAF”达成合作协议。当时越南的投资方在展会上看了我们的智能装备展示，就希望把一个新厂按照牧原在国内的设计方案设计。

　　“出海”，是牧原股份养猪、生产能力积累到一定程度的输出。我们在国内也做了智能装备的输出——比如除臭灭菌工艺和设备的输出。

　　NBD：目前装备收入占牧原股份总营收的比例并不高，业务规模并不大，公司为什么还是考虑设备“出海”？

　　秦军：我们养猪和屠宰的体量很大，才显得智能设备方面的营收占比低。如果智能设备的收入占比在5%，就能贡献几十亿元营收。智能设备当前在培育阶段，我们希望以这些方式为载体，向行业输出技术能力。养殖技术路径中的潜在降成本空间挺大。

　　NBD：农业“出海”选择的主要方式之一是饲料“出海”，牧原股份会在海外建饲料厂吗？

　　秦军：目前没有在越南建饲料厂的想法。我们把新技术和新模式带到新市场，肯定会有超额收益随着公司东南亚的业务布局变多，彼此有了更深的连接，不排除建饲料厂的可能性。

　　谈人工智能养猪：未来目标是24小时无人值守

　　NBD：现在通用的人工智能工具很多，会给养猪行业带来什么改变？

　　秦军：人工智能具有通用特点，能运用到不同的生产场景，但要解决关键的人工智能技术节点。比如牧原股份一直在做数字化，“牧原肉食”（即牧原肉食品有限公司）在数字化方面的投入就有几千万元。但也是到去年下半年，牧原股份ERP（企业资源管理系统）才完成全流程再造。去年下半年，牧原肉食盈利好转，就有数字化工程推动的原因，这次养猪节我们也重奖了该团队。

　　又比如，最好的无人机、机器人都能通用，但它们要在养猪行业当“专家”，就需要时间投入以及人才投入。

　　牧原股份现在使用的人工智能应用首先是在健康方面，公司的内部应用还有“无人值守”的远期场景。我们研究发现，人持续进出猪舍是重要的疾病传播渠道之一。而减少人进出猪舍后还要把猪管好，就需要借助很多设备，如监控设备、智能诊断设备等。

　　NBD：牧原股份有智能化目标吗？

　　秦军：未来难点是能不能达到真正意义上的24小时无人值守。

　　从防控猪瘟作为切入口，大规模运用智能装备、减少人接触，这肯定是未来的方向。未来的无人值守一定可以实现，至于形态怎么样，还不能准确地下一个定论。

　　当然养猪人也很重要，我们发现相同装备条件下，不同团队养猪差异比较大。所以我们一直强调管理、干部管理能力以及内部组织变革。比如在薪酬指标方面，现在已经有场段长给饲养员进行行为的“量化”算账：哪些行为对养猪好，就对应结算工资多少。

　　谈猪周期：当前猪市特点是“弱周期、窄波动和慢变化”

　　NBD：猪周期是老生常谈的话题，但投资者很关心，能不能再谈一谈对周期的理解？

　　秦军：生猪本质上是大宗农产品，价格不可能一直跌也不可能一直涨，它存在波动。只是说经历“非洲猪瘟”后，猪价呈现大幅波动的新特征。鲜肉消费市场的偏好决定了生产多少就要消费多少，猪周期在各类农产品周期中相对较短。由于生猪不能以库存作为缓冲垫，所以只能通过价格（调节）完成市场出清。而国外猪价波动小，这与外国人喜欢做罐头肉延长消费周期有关。

　　无论是猪肉“去产能”还是“增产能”，都是对价格波动的一种反应。去年猪价较为稳定，这与全行业母猪产能稳定有关。去年，母猪存栏量增加得非常有限。母猪到产猪再到育肥猪出栏，整个生长周期是3年。只要能繁母猪产能稳定，就能稳价格，猪价就不具备大幅波动的基础。2024年、2025年和2026年，行业很有可能连续3年盈利，但这不等于说大家发大财。

　　NBD：那您认为现在猪周期处于什么阶段？

　　秦军：我个人总结有三点：弱周期、窄波动和慢变化。弱周期和窄波动已经谈过了，慢变化是指过去市场上那种“出清”的剧烈表现形式，很难在未来重演。

　　行业现在的新变化是一个好的趋势，有利于养猪行业高质量发展。

　　NBD：在上述三个特点之下，行业未来依然要降本，您认为极限降本的程度有多大？

　　秦军：牧原股份今年养猪的完全成本是每公斤12.2元，现在内部都在提每公斤9.5元和每公斤9.8元的目标。我相信现在距离养猪成本“10元/公斤”时代不会太远。

　　在中国养猪行业，只要效率做到足够好、实现成本领先，就拥有领先行业的平均利润率。但中国养猪行业总量大、从业者数量多、地域分布广，行业内差异很大。中国养殖户达到1000万户，有这么大的基数在，总是有成本高的和成本低的。

　　未来降本的核心还是疾病防控，我们很多的智能化设备应用都是为了疾病防控。对公司来说，疾病健康管理是所有的矛盾核心，需要设备、人才和管理支撑。

　　另外，牧原股份已经结束了高强度的资本开支周期，现在的核心是增强盈利能力，最后要通过现金分红让股东回报政策变得更“有预期”。