有“牛市旗手”之称的证券板块上周五(8月15日)迎来大涨，上周周涨幅超8%，其中国盛金控周涨幅超36%，长城证券、中银证券涨超20%，天风证券、东吴证券等涨超10%。

　　消息面上，近期召开的重磅会议提到“巩固资本市场回稳向好势头”。中信建投认为，政治局会议定调“巩固资本市场回稳向好势头”，有助于稳定市场情绪，后续增量政策可期，有望为A股市场带来增量资金。

　　综合机构观点看，券商板块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，叠加资本市场改革深化、流动性宽松及市场指数中枢上移预期，券商板块下半年投资机遇凸显。预计后续资本市场活跃度有望维持高位，这将进一步提振券商股业绩。

　　东方财富Choice数据显示，截至8月15日，已有33家券商发布上半年业绩相关报告，均呈现稳中向好态势。

　　按照半年报、业绩快报、预告净利润中值计算，21股上半年净利润规模在5亿元以上，国泰海通、中国银河、国信证券净利润规模排名前三，依次为156.2亿元、65.82亿元、51.55亿元。

　　从上半年净利润变动看，华西证券、国联民生净利润同比分别为1189.55%、1183%；国盛金控、哈投股份、东北证券、国泰海通等紧随其后，净利润同比均在200%以上。

　　除了业绩明显改善，开户数据也利好券商股业绩。西部证券金融团队8月10日发布的研报显示，上交所披露数据显示，2025年7月A股新开户数达196万户/同比+71%、环比+19%。2025年1-7月A股新开户数达1456万户/同比+36.9%，交投活跃下投资者入市情绪活跃，券商财富管理业务有望受益。

　　山西证券指出，多数上市券商业绩大幅增长，以及一级与二级市场的持续回暖，将为券商未来业绩的增长提供支撑。

　　华创证券8月14日研报表示，当前证券板块 PB 估值 1.56x，分别位于 5 年 67.6%分位及 10 年 44.7%分位，整体估值处于历史中低水平，与中期业绩预告呈现一定背离，具备一定修复空间。短期可重点关注市场风险偏好提升带来的β行情， 中长期仍应聚焦具备自身α 的优质标的。

01

非银存款大增2万亿

　　而非银存款的显著增加，也有解读认为或利好券商股业绩。

　　近日央行公布的7月金融数据显示，7月存款数据中，非银存款新增2.14万亿元，为2015年有数据记录以来同期最高水平，同比多增达1.39万亿元。

　　证券时报文章观点认为，由于投资者的银证转账等行为会引发非银存款的增长，历史上的几次股市上涨时期非银存款也大幅增加，因此，这一数据引发了市场广泛关注。

　　有券商分析推测，非银新增存款有可能更多流向了股票市场，此外股票交易量大增，也使得证券公司保证金存款增长。

　　中金公司表示，金融投资活跃或是非银存款大幅多增的重要支撑因素。7月一个突出的特点是新增非银机构存款较多，这不是今年第一次出现非银金融机构存款大幅多增的情况，4月新增非银金融机构存款也创下过去10年的最高纪录。这或反映出在存款利率下降的大背景下，私人部门的金融投资愈加活跃。考虑到7月国债收益率上升、利率债价格下降，固定收益资产的相对吸引力偏弱，非银金融机构的新增存款有可能更多流向了股票市场。

　　浙商证券认为，从结构上，对于非银存款和居民存款，资本市场回暖与利率下行共同驱动居民存款搬家，进而带动非银存款高增，形成居民存款和非银存款的跷跷板效应，1-7月非银存款合计多增4.69万亿元，较去年同期多增1.73万亿元，7月当月这一结构性趋势延续并放大。此外股票市场活跃，交易量维持高位也使得证券公司保证金存款增长，对非银存款形成支撑。

02

机构观点：需理性对待

　　也有券商提醒称，如果短期有大量存款迁徙资本市场，通常是市场情绪的结果，而非原因，要理性对待。

　　招商证券认为，对这一现象要理性看待。招商证券表示，7月非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。与之对应的是7月居民存款净减少1.1万亿元，同比多减0.8万亿元，这一增一减之间可能表明居民存款在进入资本市场，近期市场对此关注较多。

　　招商证券认为，虽然近年存款利率下行的确更加凸显了价值型股票的比较收益，但社会财富流向资本市场是长期过程，难以也不应一蹴而就。如果短期有大量存款迁徙资本市场，通常是市场情绪的结果，而非原因。

　　招商证券称，“如果市场过度将中长期逻辑通过故事化叙事进行短期兑现，只会带来不必要的市场波动，降低资本市场的财富持有体验，反而会导致居民财富进入资本市场的长期逻辑兑现难度上升，建议理性对待。”

03

散户或尚未直接大量入市

　　还有券商表示，当前投资者并没有大量直接跑步入市，而是间接通过固收+基金等渠道进入权益市场。

　　西部证券8月14日发布报告称，沪指创2021年以来新高，部分投资者认为居民资金正在加速入市。但他们观察到，高净值投资者确实在跑步入场，不过居民资金既未明显通过公募间接入市，也未大量通过炒股直接入市，而是流入银行理财。西部证券判断，资金旺+资产荒加剧，居民资金将加速流入理财产品，间接通过固收+基金等渠道进入权益市场，成为后续行情的主要增量资金。

　　西部证券表示，目前入市的是高净值投资者，包括私募、杠杆资金和游资。居民资金未明显通过公募间接入市，因为主动偏股基金规模扩张幅度有限，被动指数基金持续面临资金流出。居民资金也未大量通过炒股直接入市，一是散户参与度不高。基于测算数据显示，当前散户参与度不及去年“9·24”行情，距离2015和2020年牛市也有较大差距。二是散户资金流入有限。以小单净买入金额表征散户净流入额，数据显示当前散户资金流入有限，明显弱于去年“9·24”行情和今年2月DeepSeek行情。三是银证转账余额回落。根据地方统计局公布的银证转账余额高频样本数据，估算全国总体数据，近期银证转账余额出现边际回落，散户尚未大举入市。