$ST股(BK0511)$ $ST华通(SZ002602)$ $ST凯文(SZ002425)$
股友们大家周末好啊，周五收盘后沪深交易所发布征求意见稿，拟将主板风险警示股票（ST/*ST）的涨跌幅限制比例由5%调整为10%，与主板其他股票保持一致。这一政策调整被视为中国资本市场深化市场化定价机制的重要信号，标志着ST股长达27年的"特殊待遇"迎来历史性转变。下面我将全面分析这一政策调整对ST股市场以及对主板正股市场的影响，一家之言仅作为分享，不构成投资建议！
一、政策调整的背景与核心内容
此次ST股交易制度改革并非孤立事件，而是中国资本市场市场化改革进程中的重要一环。回溯历史，ST制度始于1998年，中国首只ST股"辽物资A"诞生时便设定了5%的涨跌幅限制，旨在警示风险。2003年引入*ST制度强化退市预警，但交易机制未作调整。而2024年退市新规新增财务类指标（如营收低于3亿元且净利润为负）后，ST股数量激增至180家，占主板公司总数的4.3%。这些股票长期受制于5%的涨跌幅限制，日均换手率仅为0.8%，远低于主板的2.3%，流动性枯竭与定价扭曲问题日益突出。我们也知道流动性决定估值水平，很明显的一个例子就是同样的一家上市公司，A股给的估值会比港股高一些，这就是因为港股流动性差于A股，再比如大家都熟知的就是IPO发行会抽干流动性，当A股有IPO巨头即将上市的时候，市场往往容易下跌，印象中当年中芯国际上市的时候，其他半导体个股几乎都跌停了迎接新王归位，就是因为中芯国际上市大家都去炒中芯国际了，就会抽干其他半导体个股的流动性。正因如此，优质的ST股往往是价值洼地，所以每当快摘帽的时候，ST股往往都会有一波摘帽行情。
二、政策调整对ST股市场的整体影响
1.提升定价效率与流动性
涨跌幅限制放宽至10%最直接的影响将是显著提升ST股的定价效率和市场流动性。历史数据显示，在5%的限制下，ST股日均振幅仅1.2%，远低于普通股的3.8%。这种限制导致价格发现机制严重受阻。
流动性改善已有先例可循：2020年创业板注册制改革将涨跌幅放宽至20%后，ST股日均换手率从0.6%升至1.2%。基于此，市场预计主板ST股换手率将提升至1.5%-2%，接近当前主板平均水平。
2.抑制投机炒作与操纵行为
颇具讽刺意味的是，原本旨在保护投资者的5%涨跌幅限制，在实践中反而成为投机炒作的温床。游资利用少量资金即可制造"一字板"涨停或跌停，形成"涨停板敢死队"效应诱骗散户跟风。而10%的波动空间需要更多资金推动，将显著增加操纵难度。
3.加速市场分化与价值重估
涨跌幅放宽将加速ST股的内部分化，优质ST股（比如业绩好转或者有重组预期的个股）可能吸引资金博弈，而财务恶化的标的（比如有退市风险或者业绩持续下滑的个股）将加速价值回归。
4.投资者结构变化与风险重构
当前ST股散户占比高达82%，涨跌幅放宽后，量化策略与机构投资者参与度有望提升，改善市场生态。
风险重构体现在两方面：一方面，单日波动风险加大，散户若踩中利空ST股，单日亏损可能翻倍；另一方面，退市"猝死"风险降低，当前5%限制下，ST股易因股价持续低于1元突然退市，而10%的波动空间给予公司更多缓冲时间。
四、政策调整对主板市场的影响
ST股涨跌幅限制放宽虽然直接针对风险警示股票，但其影响绝不会局限于ST板块。这一政策调整将通过资金分流、风险偏好变化、监管预期调整等渠道，对主板正股市场产生多层次的溢出效应，重塑整个A股市场的生态结构。
1.资金分流效应与市场注意力再分配
ST股交易机制变化将不可避免地引发市场资金重新配置。根据历史经验，当某一板块交易活跃度提升时，会吸引部分偏好高风险高收益的资金流入。创业板注册制改革初期，20%涨跌幅限制曾吸引大量短线资金参与，导致同期主板成交占比短期下降约3个百分点。此次ST股涨跌幅放宽可能产生类似效应，但影响程度会有所差异。
2.资金流动方向预测：
短期资金迁徙：政策实施初期，ST股波动空间扩大可能吸引部分正股市场的高风险偏好资金，尤其是原先专注于小盘股、题材股炒作的游资。这类资金可能从正股中的微盘股（市值<50亿元）流向具备重组预期的ST股，导致微盘股流动性短期承压；
中长期资金回归：随着ST股内部分化完成，基本面优质的ST股将吸引长期资金布局，而劣质ST股流动性溢价消失后，资金将回流至正股市场的优质标的；
从板块间关系看，ST股与正股的资金争夺将呈现不对称性：正股中的蓝筹股（如贵州茅台、宁德时代）受影响较小，因其投资者群体与ST股差异显著；而正股中的小盘成长股、题材股可能面临更明显的资金分流，特别是那些缺乏业绩支撑、估值偏高的标的。
五、总结与操作建议
综上所述，该政策对不同板块的个股影响各不相同，直接利好的就是那种因为流动性不足，但是公司本身质地比较优质的ST股（业绩驱动，困境反转或者有摘帽预期的），该政策出台后将会显著提升这些个股的流动性，从而大大提升这些股票的估值（比如我之前配置的ST华通，现在配置的ST凯文，以及之前文章提到的ST广网，ST广物等个股）。但是对于那些质地一般，未来有退市风险的个股，以及虽然还是正股，但是未来有ST风险的个股来说就是利空，因为跌幅放大后，里面的投资者会在短期遭遇更大损失，从而引发资金抢跑下跌。对于主板个股来说，该政策对业绩稳定的蓝筹股影响有限，对炒题材业绩差的题材股来说是利空。
操作建议上，还是建议大家多多关注优质ST股，不管是业绩驱动还是有摘帽预期的个股，同时回避有退市风险的ST股，以及主板个股里业绩差炒题材或者有ST风险的个股，并且因为ST板块属于高风险高收益的板块，在配置上还是尽可能做到分散持仓，顺势而为，不要轻易去抄底，多做右侧交易更安全，毕竟资金是最聪明的。真正的价值投资并不是去挑业绩好的个股去买，而是买入目前价值明显低估，未来有上涨预期的个股，并且在未来摘帽或者股价反映出业绩提升的时候卖出，这个过程才是价值投资，同时也是认知变现的过程。ST股之前因为下跌充分与流动性不足，所以具备了上述特点，但是挑选优质ST股就很考验眼光了。
手机码字不易，希望各位股友动动发财的小手多多点赞关注。最后也希望各位股友都能抓住牛股，在股市收益长虹！
