发表于 2025-07-24 19:08:22 东方财富iPhone版
发布于 山东
看23年的公告
发表于 2025-07-24 10:59:01
发布于 山东
$金达威(SZ002626)$
1. “成本下降”逻辑明确成立：
自用设备/原材料“零关税”：直接降本： 在海南建设新工厂时，进口国际先进的生产设备、精密仪器、关键核心原料（如某些高纯度医药中间体、特殊添加剂等），可以免除高昂的关税、增值税（通常13%）和消费税（若有）。这能大幅降低固定资产投资成本，提升生产线技术水平。持续降本： 日常运营中进口必需的、国内难以替代或价高的原料、辅料、包装材料等免征关税和进口环节增值税，直接降低单位产品的原材料成本。加工增值内销免关税：核心降本/提利： 对金达威最具吸引力的一点。假设金达威从国外进口原料（如某种前体化合物），在海南工厂加工成高附加值产品（如高纯度NMN、辅酶Q10、高端维生素等），只要加工环节实现的增值部分≥30%，那么这些产品销往内地市场时，免缴进口关税（仍需缴纳进口环节增值税和消费税）。巨大竞争优势： 关税（根据具体HS编码不同，保健品、原料药的税率可能从几%到十几%不等）是硬成本。免除后，相比直接进口的同类产品，金达威海南产的内销产品价格竞争力大幅提升；相比在内地生产使用完税原料的产品，其毛利率空间显著扩大。2. “业绩会越来越好”具备强大支撑，但非必然：
政策红利为金达威提供了结构性成本优势和更大盈利空间，但要切实转化为“越来越好”的业绩，还取决于以下几个关键因素：海南工厂的运营效率和产能利用率：成本优势需要足够的产量来摊薄固定成本（如新工厂的折旧、管理费用等）。海南工厂需要尽快达到设计产能并高效运行。初期爬坡阶段的成本可能仍较高。销售端的市场开拓与竞争格局：内销市场： 成本下降能否转化为实际销售增长？需要金达威强大的品牌、渠道能力和有效的市场策略将价格优势转化为销量和份额提升。保健品市场竞争激烈，如汤臣倍健、安琪酵母等对手也可能在海南布局享受同等政策。外销市场： 海南作为出口基地，政策（如便捷的进出口流程、潜在的出口退税便利）能提升国际竞争力。国际市场的需求波动、竞争对手（如DSM、BASF等巨头）反应是关键变量。对政策的充分理解和合规利用：“实质性运营”： 海南子公司必须有真实的生产、研发、管理和核心团队在当地运营，而不能只是“空壳”。否则无法享受优惠。“加工增值30%”的计算规则： 增值计算方式（成本法/倒扣价格法/计算价格法）需符合海关监管要求。产品BOM（物料清单）、成本核算体系的准确性至关重要。“鼓励类产业”认定： 确保其海南公司的具体业务在海南自贸港鼓励类产业目录内，这是享受15%所得税和加工增值政策的前提。公司整体战略协同与整合：海南产能如何与现有厦门等基地协同？是否存在资源（人员、供应链、客户）分散或内部竞争的风险？需明确海南在整个集团中的定位（如主要面向高附加值产品、出口基地、利用免税原料深加工等）。成本下降的持续性：随着其他竞争对手也在海南布局（如安吉尔、仙乐健康等同行均已或计划在海南投资），或者国内供应链成本变化，相对成本优势可能会被部分抵消。3. “所得税率降至15%”—— 直接增厚净利润：
如前所述，海南自贸港对符合条件的鼓励类产业企业直接减按15%征收企业所得税。直接影响： 假设海南子公司未来贡献的税前利润占比提升，这部分利润原本按25%缴税，现在只需15%。这意味着直接增加了归属于母公司股东的净利润。这是最直接、确定性较高的业绩提升驱动因素。总结与展望
核心逻辑成立： 海南自贸港的这三项政策（15%所得税 + 加工增值内销免关税 + 自用设备原料免关税）确实是强大的“组合拳”，能从多维度降低金达威在海南的运营成本和生产成本，显著提升产品的价格竞争力和毛利率空间。业绩驱动潜力巨大： 这为金达威的盈利能力提升（尤其是毛利率、净利率） 和市场扩张（尤其在国内市场利用成本优势抢占份额） 提供了坚实基础和强大推力。“确定性”与“不确定性”并存：确定性高的是成本的直接节约和税率降低带来的利润增厚效应。不确定性在于：成本优势能否有效转化为市场份额和收入增长？竞争对手的反应如何？公司自身对政策的利用效率和海南工厂的实际运营水平如何？积极信号已现：金达威2023年、2024年Q1业绩报告已多次提及海南工厂的建设进展及对未来利用自贸港政策的预期。最新的2024年H1业绩预告也提到“受益于主要原料成本降低、新产能逐步释放及部分产品毛利率提升等因素”，其中就隐含了海南项目可能开始贡献的因素。结论
海南自贸港政策对金达威绝非象征性利好，而是能实实在在降低成本（设备、原料、关税、税负）、直接提升盈利能力的重大机遇。这极大地增加了其未来业绩“越来越好”的概率和想象空间。投资者需密切关注其：海南产能的投产、爬坡进度（文昌工厂设备调试中）；利用加工增值政策销往内地产品的具体规模和盈利能力（关注季度报告中毛利率变化、区域收入结构）；海南子公司是否如期获得相关税收优惠资格认定（15%所得税及加工增值政策的申请和备案情况）。因此，“成本下降”是明确的，“业绩越来越好”在政策红利释放+公司执行到位的双重加持下，是大概率事件，但也需持续跟踪落地效果和竞争环境变化。
郑重声明：用户在财富号/股吧/博客等社区发表的所有信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议，据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容，远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息，谨防上当受骗！
温馨提示： 1.根据《证券法》规定，禁止编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场；2.用户在本社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。
《东方财富社区管理规定》
