今年以来游戏板块大幅飙升，累计涨幅接近40%，仅次于地面兵装板块，高居申万二级行业涨幅榜前列。游戏龙头ST华通的优异表现是游戏板块能够大涨的重要原因。今年以来，其股价持续强势上扬，年初至今的涨幅已超163%，高居游戏板块第一位。这一数据远超同期游戏板块指数的涨幅，其总市值也顺势攀升至逾千亿规模。即便涨幅已经较大，ST华通或许依旧是当前游戏股中被低估的一员。

　　事实上，ST华通的上涨并非偶然的昙花一现，而是呈现出稳步攀升的态势。在市场整体波动较大的环境中，它能够穿越波动，持续走强，背后是多重因素的共同作用。一方面，公司自身的业绩不断传来利好消息，给投资者注入了强心剂；另一方面，游戏行业整体的复苏态势也为其股价上涨提供了良好的外部环境。随着消费者对娱乐需求的不断增加，游戏市场规模持续扩大，ST华通作为行业内的重要参与者，自然受益良多。

　　ST华通市盈率行业第三低估

　　从当前的市盈率情况来看，ST华通无疑处于被低估的状态。按2025年一季度业绩计算，ST华通的动态市盈率为18.67倍，在游戏行业仅略高于冰川网络和三七互娱，行业第三低估。其他游戏龙头估值均相对较高，吉比特、完美世界等动态市盈率均超过23倍，巨人网络则接近37倍。

　　数据还显示，ST华通的成长性也十分突出。根据ST华通半年报预告，公司上半年净利24亿元—30亿元，同比增长107.20%—159%，延续了今年一季度高增长态势。因此，从行业景气程度、龙头公司的估值水平以及公司的成长性来看，ST华通市值突破千亿大关，也只是回到行业平均水平。

　　在专业人士看来，公司今年以来股价频频大涨，是其基本面得到重大改善的结果，也是其投资价值被更多投资者所认可的结果。从行业的横向对比来看，公司估值修复仍有空间。此外，考虑到公司当前仍处于ST状态，未来一旦摘帽，解除机构配置限制，再加上业绩的持续稳定增长得到验证，其估值有望快速向行业均值回归。

　　三张王牌助力价值重估

　　从基本面来看，ST华通手握三张王牌，点点互动、盛趣游戏、以及算力业务广阔的发展预期，也是其价值持续重估的底气。

　　先来看第一张王牌点点互动，它堪称“海外爆款制造机”，在海外市场的表现令人瞩目。2024年，点点互动收入约为150亿元，同比增长155%，占整个集团收入的近70%，利润更是实现了数倍增长。这一数据充分说明了点点互动在公司营收中的核心地位，以及其强大的盈利能力。

　　旗下的爆款游戏《Whiteout Survival》《无尽冬日》打破了SLG品类游戏记录，2024年多次排名全球游戏发行榜前列，点点互动多月成为国内游戏厂商出海规模排名第一，进入全球规模前十的游戏厂商；步入2025年，手游市场竞争愈发激烈，《Whiteout Survival》却热度居高不下，持续展现出强劲的市场统治力。Sensor Tower数据显示在刚刚过去的3月，《Whiteout Survival》全球收入创历史新高，一举登顶全球手游收入榜。

　　即使是坐拥《无尽冬日》这一大“吸金爆款”，点点互动也并未停下发展的脚步，试图找到另一个收入增长点。公司另一款4X策略手游《Kingshot》在上市第3个月收入就达到1900万美元，跃居增长榜亚军，6月收入再度劲增56%，累计收入突破1.35亿美元(截至2025年7月5日)，进一步巩固其在策略赛道的领先地位。合成新作《Tasty Travels: Merge Game》表现同样亮眼，单月收入环比增长61%，跻身全球合成手游收入增长亚军。

　　如今，点点互动已经打造了《Family Farm Adventure》（《菲菲大冒险》）《 LiveTopia 》（《闪耀小镇》）《 Frozen City 》（《冰封时代》）《 Whiteout Survival 》（《无尽冬日》）《Dragonscapes Adventure》（《飞龙岛历险记》）《Family Farm》（《家庭农场》）等多款畅销全球的游戏产品。近年来，公司自研的几款新游戏在上线后的表现极为出色，充分彰显了点点互动在研发和推广方面的卓越能力。因此可以说，点点互动在海外市场的成功，为ST华通打开了广阔的增长空间。

　　第二张王牌是盛趣游戏，它有着深厚的底蕴，拥有近25年的游戏研发运营经验，是中国网络游戏产业的开创者。盛趣游戏不断精进游戏品质，持续推出常青的优秀游戏作品。基于游戏产品的数量、成功率及游戏生命周期等多个维度，盛趣游戏均处于业内领先地位。盛趣游戏先后推出和运营了《热血传奇》《传奇世界》《冒险岛》《风云》《永恒之塔》《龙之谷》《传奇3》《最终幻想14》《传奇永恒》等数十款精品电脑端游戏。进入移动端游戏时代，盛趣游戏成功发行代理游戏《扩散性百万亚瑟王》《Love Live！学园偶像祭》等，并推出自研的《热血传奇手机版》《传奇世界手游》《传奇世界3D》《传奇世界》《龙之谷手游》《龙之谷2》《血族》《神无月》《光明勇士》《辐射：避难所Online》《庆余年》《传奇天下》等标杆性游戏作品。

　　盛趣传承了盛大游戏众多经典IP，这些IP经过多年的沉淀，拥有庞大的粉丝群体和深厚的文化内涵，未来仍有巨大的挖掘潜力。通过对这些经典IP进行创新开发和运营，能够持续为公司带来收入和利润增量，稳固国内市场的基本盘。例如，“传奇”作为市场上的品类级IP，凭借超过20年的运营积累了广大的用户基础与良好的口碑，具备较强的可持续发展能力；龙之谷IP也同样拥有广泛的用户群体，多款改编产品持续获得用户认可。在国内游戏市场竞争日益激烈的情况下，这些经典IP就像一座座金矿，等待着被进一步开发，为ST华通的发展提供源源不断的动力。

　　第三张王牌是算力业务，它有着广阔的预期前景。随着人工智能的飞速发展，算力已经成为数字经济时代的核心资源，市场对算力的需求呈指数级增长。ST华通敏锐地察觉到这一趋势，积极布局人工智能云数据领域，虽然目前数据中心业务收入规模尚未完全释放，但已在行业内构建起一定的资源优势。

　　根据5月的机构调研，公司目前数据中心项目仍在投资建设中，目前上海松江项目共分为南北区，其中北区已建成落地。深圳项目共分为三栋运营数据中心，其中第一栋已建成，第二栋土建封顶。公司称暂未对最终算力规模做出上限限制。值得一提的是，腾讯持有ST华通10%股份，是其第二大股东，也为公司的算力业务提供了较大的想象空间。

　　综合来看，ST华通凭借点点互动在海外市场的高增长、盛趣游戏稳固的国内基本盘以及算力业务广阔的发展预期，在业绩增长与估值修复的双重驱动下，千亿市值或许只是其新征程的起点。随着公司各项业务的不断推进和发展，未来有望在资本市场展现出更大的价值，被更多的投资者所青睐。