深市“A+H”扩容在即，38万亿港元的大市场正迎面而来。

　　10日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称《意见》）《意见》提出，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。

　　这在业内引起了广泛讨论，多位专家认为，该项政策尤其利好科技企业。“这是一项具有战略意义的重大政策突破。”粤港澳大湾区上市公司联合会创会主席钟学勇对第一财经说。

　　大湾区是我国上市公司最为密集的区域之一。第一财经根据Wind数据统计，目前注册于大湾区在港交所上市的公司有1954家，市值合计约377599亿港元。其中，市值最高的为腾讯控股（00700.HK），总市值就达47606亿港元左右。

　　大湾区企业迎双平台上市利好

　　《意见》称，支持深圳开展科技产业金融一体化专项试点。健全科技型企业信贷、知识产权证券化、科技成果和知识产权交易等实践场景和规则体系。优化科技型企业债权和股权融资协同衔接机制。深化绿色金融改革。支持保险资金依法合规投资在深圳发起设立的主要投向特定领域的私募股权投资基金和创业投资基金。允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。

　　钟学勇认为，允许在港上市的粤港澳大湾区企业有序在深交所上市，一方面将增加证券类资产供给、活跃深港两地资本市场；另一方面，叠加两个交易所的优势，有望进一步提升大湾区企业的融资灵活性与估值空间。

　　钟学勇说，该政策有利于深化深港金融合作，推动大湾区形成“科技+金融+产业”的闭环生态，特别是一些科技类的企业可以借助深港两地灵活的融资机制，助力加速发展。同时，也将显著提升大湾区金融市场的长期竞争力，进一步推动金融与产业协同发展。

　　深圳大象投资顾问有限公司首席咨询专家谭格非认为，该政策的出台，将通过打通深港资本市场通道，为深圳和深交所带来“三重升级”：金融功能升级（国际化枢纽）、产业能级升级（硬科技高地）、制度创新升级（改革试验田）。

　　“尤其是对于硬科技企业来说，通过双平台融资，结合深交所科技成果交易中心，推动技术定价与资本对接，强化产业链协同，带动上下游产业链资源整合，强化深圳在高端制造、数字经济等领域的产业集群优势。”谭格非表示。

　　“未来需通过配套细则完善（如简化VIE架构审核流程）和区域协同（如前海、河套片区先行先试），最大化释放政策红利。”他说。

　　“未来可以吸引更多AI、新能源、半导体等硬科技企业回归，补足深圳本地产业链短板，提升全球高端要素集聚能力。”南开大学金融发展研究院院长田利辉分析说，港股企业到深交所上市，将带动IPO、跨境并购等业务增长，提升深圳金融机构的活跃度，同时吸引更多国际资本布局人民币资产。

　　港股国际定价叠加深市流动性优势

　　粤港澳大湾区包括香港特别行政区、澳门特别行政区和广东省广州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、东莞市、中山市、江门市、肇庆市，总面积5.6万平方公里。

　　数据显示，2023年，大湾区常住人口数量超8600万人，经济总量从2018年10.8万亿元到2023年突破14万亿元，以不到全国0.6%的国土面积，创造了全国1/9的经济总量，是我国开放程度最高、经济活力最强的区域之一，在国家发展大局中具有重要战略地位。

　　大湾区是我国上市公司最为密集的区域。第一财经根据Wind数据统计，目前注册于大湾区在港交所上市的公司1954家，其中，注册于香港的上市公司1333家、注册于深圳的上市公司126家、注册于广州的上市公司71家、注册于澳门的上市公司16家。刨除23家已在两地上市的企业，剩余的1931家都将成为政策的惠及标的。

　　从市值来看，截至6月11日，上述1954家上市公司市值合计377599.31亿港元。其中，市值最高的为腾讯控股，总市值就达47606.13亿港元。仅腾讯一家的市值就占据上述1954家总市值的13%左右。

　　市值居前的还包括：招商银行（03968.HK）总市值12616亿港元，比亚迪股份（01211.HK）总市值12352亿港元，中国平安（02318.HK）总市值10036亿港元。

　　在上述4家市值过万亿港元的上市公司中，招商银行、比亚迪、中国平安均已两地上市，剩下的腾讯控股“回A”话题一直备受关注。据媒体报道，早些年，腾讯董事会主席马化腾在回应“腾讯何时回A”时曾表示，条件成熟会考虑。而如今政策东风已至。

　　吸引粤港澳大湾区港股上市企业来深的背后，也蕴含着另一层深意。

　　钟学勇说，他在实际调研中发现，港股上市企业普遍面临一些痛点，最典型的诸如流动性不足。“港股市场的整体流动性低于A股，内地投资者参与港股交易需要一定的门槛，流动性差导致大湾区的许多企业估值长期被低估，H股相较于A股通常存在一定程度的折价。”他说。

　　另外，钟学勇认为，港股的融资渠道还有待进一步丰富。“港股上市公司通常以配股、供股等形式进行市场融资，但存在摊薄股权等问题，对于未盈利的科技企业融资仍有局限性，因此两地上市可拓展公司融资渠道。”钟学勇说。

　　谭格非也表示，在双上市机制下，企业可利用港股国际定价与深市流动性优势，逐步缩小A/H股之间的估值差异。另外，引导社保、险资等长期资本参与深市投资，起到稳定市场生态的作用。

　　深港联动、国际竞争力升级

　　对深市来说，“A+H”阵营扩容在即。注册制改革之后，各个板块定位更加清晰，深市主板突出“大盘蓝筹”定位，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。目前，深市主板主要汇聚了新能源汽车、大消费、电子信息等支柱产业集群。

　　比如，以比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）为代表的新能源汽车产业，以美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）为代表的大消费产业，以立讯精密（002475.SZ）、京东方（000725.SZ）为代表的电子信息产业。

　　而创业板以战略新兴产业、高新技术产业为主，彰显“优创新、高成长”特色，其中，有930家上市公司属于战略性新兴企业，占比约67.34%；1231家公司属于高新技术企业，占比约89.14%。

　　诸如以宁德时代（300750.SZ）、阳光电源（300274.SZ）为代表的新能源行业，以华大九天（301269.SZ）、卓胜微（300782.SZ）为代表的半导体行业，以迈瑞医疗（300760.SZ）、智飞生物（300122.SZ）为代表的生物医药行业。

　　“未来新增标的将进一步丰富深交所的科技板块。”田利辉表示， “深市国际化水平将持续提升、资源配置效率进一步优化、制度创新试验和市场活力增强。”

　　谭格非说，深市主板明确允许市值≥2000亿元或200亿元以上且技术领先的已上市红筹企业二次上市，这将吸引更多港股企业选择深市，丰富市场标的。同时，创业板支持营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业上市。

　　“两者形成差异化定位，将增强深市对不同发展阶段科技企业的服务能力。”他说。