以往的“优等生”可能有些失落感。近日，“瓜子大王”洽洽食品披露了一份并不理想的“期中成绩单”。

　　半年报显示，2025年上半年洽洽食品实现营收27.5亿元，同比下降5.05%；归属于上市公司股东的净利润8864万元，远低于上年同期的3.37亿元，同比下滑73.68%。

　　与此同时，经营活动产生的现金流量净额为1.64亿元，同比减少76.12%；公司毛利率从上年同期的28.41%降至20.31%，净利率从11.62%降至3.22%。

　　截至8月27日收盘，洽洽食品股价22.82元/股，最新市值115亿元。而公司巅峰期的总市值高达360.83亿元，五年时间市值缩水近70%。

　　凭借一包瓜子“嗑”出百亿市值的洽洽食品，如今似乎没那么“香”了。

　　公开信息显示，洽洽食品成立于2001年8月，总部位于安徽省合肥市。目前主要产品有葵花子类、西瓜子类、豆类、南瓜子类、花生类等传统炒货产品和以开心果、核桃、杏仁等为代表的坚果产品。2011年3月，洽洽食品在深交所挂牌上市。

　　“原料采购价格上升较多”成为影响公司产品毛利率的主要原因。洽洽食品目前主营业务为葵花子、坚果类和其他休闲食品，其中葵花子和坚果对原材料有着较强的依赖性，更容易受原材料价格波动影响。

　　半年报指出，2024年9月下旬内蒙古葵花籽收获期连续阴雨，导致葵花籽的霉变率提升，符合公司质量标准的原料产量减少、价格上升；巴旦木原料受供需关系影响、腰果原料受行业周期性及天气的影响，采购价格均有所上涨。

　　翻看洽洽食品过去的年报可以发现，“原材料成本上涨”频繁出现在业绩下滑的原因中。为了应对成本增加，洽洽食品曾在过去几年期间连续多次提价，但从结果上看，涨价未能从根本上缓解成本压力。

　　不仅如此，洽洽还面临着来自其他品牌同类产品的挑战。以盒马鲜生为例，其APP上350g装的洽洽香瓜子要13.9元，而盒马自营品牌308g装的香瓜子只要9.9元。

　　与此同时，洽洽食品还面临渠道转型的压力。在传统零售时代，每家便利店和超市都能看到洽洽的身影，这也让公司成为国内瓜子行业的“扛把子”。

　　然而，洽洽食品却未能抓住电商时代的流量红利。

　　半年报显示，公司电商渠道实现收入4.51亿元，同比增长24.79%，占营收比重仅为16.38%。与之相对的是，盐津铺子上半年电商渠道营收占比近20%；三只松鼠在第三方电商平台营业收入42.95亿元，占总营收的78.42%。洽洽食品因在新兴电商渠道布局滞后一度遭到投资者的质疑。

　　除此之外，洽洽食品的口碑也出现了问题。空壳瓜子多、吃到苦瓜子、包装破损、品控差等买家吐槽也经常出现在社交平台上。

　　洽洽食品在调整产品结构、渠道结构等方面也下了不少功夫。在瓜子的口味上，有重口味的螺蛳粉、山野酸汤味；小清新的冰爽西瓜、茉莉龙井……但大多数人在尝个鲜之后，往往还是回归传统口味。

　　同时，为了迎合年轻人，洽洽食品还和华熙生物合作推出了“瓜子脸面膜”，以及和王者荣耀联名、做过IP盲盒、搞过手游，今年还推出了瓜子冰淇淋、魔芋产品等新类型。

　　不过，这些尝试的市场反响平平，未能扛起增长大旗。

　　在半年报业绩说明会上，洽洽食品表示，电商毛利率较低主要是由于受原料成本的影响，将通过优化产品结构、定制专供款、推出首发新品、增加抖音直播、加强内容营销等提高销售额和经营质量，提升毛利率。

　　行业研究数据显示，2024年中国零食市场规模已接近1.4万亿元人民币，比上年增长5.3%，2019年至2024年间年复合增长率为4.4%。行业繁荣发展的背后是竞争者不断加入。包括三只松鼠、良品铺子等竞争对手通过组合创新等方式持续分流消费者，洽洽食品未能形成差异化优势。

　　曾经喊出“百亿营收，百万终端”双百战略的洽洽食品，下一步怎么走，日益受到消费者和投资者关注。