【杭氧股份：工业气体龙头的价值跃升之路】

在制造业升级与新能源革命的双重驱动下，工业气体行业正迎来结构性机遇。杭氧股份作为国内空分设备与气体运营双龙头，凭借技术壁垒与战略布局，在行业洗牌期展现出独特价值。

全产业链优势构筑护城河
公司拥有从空分设备制造到气体运营的完整产业链，11万等级空分设备国产化率突破95%，打破外资垄断格局。2024年新增投产总制氧量65万Nm³/h项目，总制氧量达350万Nm³/h（含在建），稳居全球前三。通过\设备+服务\模式深度绑定宝武钢铁、万华化学等头部客户，气体业务收入占比提升至60%，毛利率较设备业务高15个百分点。

新兴业务打开成长空间
电子特气领域实现重大突破，高纯氢气、氦气销量同比激增88%和93%，医用氧产能突破4.5万吨/年。氢能业务完成电解水制氢装备研发，液氢储运技术达到国际先进水平，与多家新能源企业达成战略合作。海外市场加速拓展，墨西哥5万等级空分项目落地，中标金额创历史新高，国际订单占比提升至12%。

财务指标呈现积极拐点
2024年经营性现金流净额22.46亿元，同比增长8.8%，资产负债率稳定在56%的合理区间。研发投入强度保持4.5%，新增12项核心专利，其中3项涉及氢能储运技术。2025年一季度毛利率回升至21.45%，净利率提升至7%，亏损项目加速出清推动经营质量改善。

技术面释放突破信号
股价近期突破21.99元关键压力位，量价配合形成上升通道。近20个交易日涨幅超14%，MACD指标呈现多头排列，主力资金连续三月净流入。当前市净率2.36倍，显著低于国际龙头林德（4.2倍）和法液空（3.8倍），存在估值修复空间。

催化剂明确
电子特气在半导体领域认证突破、氢能示范项目商业化落地、海外大型订单交付，三大因素可能成为股价催化剂。机构预测2025-2027年净利润复合增长率达18%，对应目标价27.3元，较现价存在25%上行空间。

（本文基于公开市场信息分析，不构成投资建议。股市有风险，决策需谨慎。）