康盛股份液冷及产品销售情况分析
一、液冷业务：高速增长的核心驱动力
产品布局与技术突破
康盛股份的液冷技术以 浸没式液冷机柜 和 储能空调 为核心，覆盖数据中心、储能、5G基站等高散热场景。其浸没式液冷方案单机柜功率可达100kW以上，适配AI服务器及超算中心，并通过华为认证，兼容英伟达AI服务器架构。2025年Q1液冷订单同比激增180%，金额达2.2亿元，主要客户包括阿里、华为、新华三及杭州联通。
市场拓展与订单表现
数据中心领域：中标杭州联通算力中心项目，高功率机柜（50kW以上）占比60%，2025年预计贡献毛利1.6亿元。
储能领域：推出8kW/60kW储能空调，适配新能源电站需求，与宁德时代等企业合作。
政策红利：受益于国家强制数据中心PUE≤1.3政策，液冷技术成为刚需，公司目标2026年液冷营收突破10亿元。
技术壁垒与竞争优势
全链条自研能力：覆盖材料（镁铜合金）、装备（自产微通道换热器设备）、制品（液冷机柜），自制率超60%，成本较海外低15%-20%。
行业标准制定权：参编《液冷数据中心技术规范》，技术参数成行业采购基准。
二、传统业务：基本盘稳固但利润承压
家电制冷管路
市场地位：国内市占率超70%，全球市占率30%，客户包括海尔、格力、美的等头部家电企业。
营收表现：2024年营收22.6亿元，占总收入86.4%，但受铜铝原材料涨价及客户压价影响，利润空间压缩。
铜合金材料
产品应用：镁铜合金线材（导电率98%）适配比亚迪800V电机、5G基站，2025年Q1订单同比增长150%。
产能规划：贵溪基地年产3000吨，2026年计划扩产至6000吨，目标覆盖新能源汽车高端市场。
三、销售结构与财务表现
收入构成（2024年）
液冷产品：营收387.73万元，占比仅0.15%，但毛利率达35%-40%，利润贡献显著。
传统业务：制冷管路及配件收入22.6亿元（占比86.4%），汽车整车及部件收入2.61亿元（占比9.96%）。
财务健康度
增长信号：2025年Q1营收7.12亿元（同比+40.5%），净利润1254万元（同比扭亏），液冷业务毛利率提升至35%。
风险点：应收账款占营收85%，经营现金流净额-9167万元，短期偿债压力需关注。
四、未来增长与挑战
增长潜力
液冷市场爆发：全球液冷规模预计2027年达500亿元（年增38%），公司目标2026年液冷营收占比超30%。
横向拓展：液冷技术延伸至储能、新能源汽车热管理，潜在市场超21亿元。
核心风险
技术路线竞争：浸没式与冷板式方案尚未统一，若主流路线变化可能导致前期投入沉没。
客户集中度：液冷订单依赖阿里、华为等头部客户，议价能力受限。
财务隐患：若液冷订单交付延迟或回款周期延长，可能引发现金流危机。
五、总结
康盛股份的液冷业务已进入 订单爆发期，技术壁垒和行业地位为其打开成长空间，但传统业务仍承担主要营收压力。未来需重点关注液冷产能释放（如杭州基地二期）、大客户订单落地及现金流改善情况。短期看，液冷技术商业化进展是股价核心催化剂；长期则依赖铜合金材料在新能源领域的渗透率提升。
康盛股份液冷业务的产能规划与未来增长预期
一、产能规划：全产业链布局加速落地
核心基地建设
杭州液冷基地：规划年产5000台液冷机柜（含浸没式和冷板式），重点适配AI服务器、超算中心及储能场景，预计2026年达产后年产值超15亿元。
贵溪铜合金基地：年产3000吨镁铜合金线材产能已投产，2025年Q1营收1.1亿元（同比+120%），计划2026年扩产至6000吨，覆盖新能源汽车800V电机及5G基站高端需求。
液冷产业园：总投资10亿元，规划年产能50万台套液冷设备（含冷却液、泵阀、CDU等），达产后预计新增年收入30亿元，占总营收比重超50%。
技术升级与产品矩阵
单机柜功率突破：浸没式液冷机柜单机功率达100kW以上，适配英伟达H100/A100 GPU服务器及华为昇腾AI集群，散热效率较传统方案提升40%。
全链条自研能力：覆盖材料（合成冷却液）、装备（自产微通道换热器设备）、制品（液冷机柜），自制率超60%，成本较海外低15%-20%。
二、增长预期：多场景驱动下的爆发潜力
市场需求爆发
数据中心需求：全球AI算力需求激增，液冷服务器市场规模预计2027年达89亿美元（CAGR 30%），公司目标2026年液冷营收突破10亿元，占据国内15%市场份额。
储能与新能源：浸没式储能PACK已进入宁德时代供应链，适配-40℃极端环境，2025年储能订单预计超3亿元。
政策强制标准：国家要求新建数据中心PUE≤1.3，浸没式液冷成唯一达标方案，公司技术参数成行业采购基准，订单确定性高。
订单与客户拓展
头部客户绑定：进入阿里、华为、新华三供应链，2025年Q1液冷订单2.2亿元（同比+180%），中标杭州联通算力中心项目（高功率机柜占比60%）。
海外市场突破：东南亚数据中心建设提速，凭借成本优势（较英维克低20%）切入当地供应链，2026年海外营收目标占比达30%。
财务与估值弹性
营收结构优化：液冷业务毛利率35%-40%，若2026年营收达10亿元，可贡献毛利3.5-4亿元，推动整体毛利率从9.6%提升至15%以上。
市值空间测算：乐观情景下（液冷营收占比30%），2026年目标市值80亿元（对应股价7.0元），较当前43亿元市值有86%上行空间。
三、关键支撑与风险提示
核心支撑因素
技术壁垒：主导制定3项液冷国家标准，拥有6项专利，浸没式冷却液配方为独家技术。
政策红利：浙江省给予5000万元专项补贴支持产线建设，国家“东数西算”工程带来确定性订单。
主要风险
技术路线竞争：冷板式方案若成为主流，现有浸没式产线需改造，可能产生沉没成本。
客户集中度：前五大客户贡献超70%订单，若华为/阿里订单延迟或流失，将冲击业绩。
现金流压力：液冷业务回款周期长达180天，2025年Q1经营现金流净额-9167万元，需警惕资金链断裂风险。
四、总结
康盛股份液冷业务已进入 产能释放与订单放量双轮驱动 阶段，2025-2026年是关键验证期。若杭州基地二期（2025年投产）和贵溪铜合金产能顺利爬坡，叠加AI算力需求爆发，公司有望在2026年实现液冷营收占比超30%、整体市值突破80亿元的战略目标。投资者需重点关注Q3大客户订单落地情况及应收账款周转率改善信号。
