$海康威视(SZ002415)$
2025年半年度报告显示，海康威视营收同比微增，利润增速超过营收增速，受此利好因素影响，2025年8月1日股价上涨3.59%。
通过阅读财报，笔者发现其营收虽然微增，占比超过70%的产品和占比超过60%的市场，营收是下滑的，未来持续增长的压力较大。利润的增长超过营收，但主要由业务无关的收入贡献，没有可持续性。
营收方面，增长来自汽车电子、智能家居等创新业务，营收占比28%左右。主业产品及服务相关的营收呈下滑趋势，营收占比70%左右。
利润方面，利润增速高于营收增速，主要原因是本期汇兑收益6亿，去年同期汇兑损失8千万。
市场方面，国内营收占比63%，境外营收占比37%，国内营收呈下滑趋势，国外营收有所提高。
1.1. 财务指标
由上表可知，营收基本没有增长，利润增长率比营收增长率大，主要原因是财务收益大幅增长，财务收益中汇兑收益为6亿，如果扣除汇兑收益，归母净利润与去年基本持平，扣非净利润则下降。
1.2. 产品构成
主业（产品、建造工程）占营收的比重为72%，其中主业产品及服务占营收比重为70%，建造工程占比2%。
创新业务包括机器人业务、智能家居业务、汽车电子业务、热成像业务、存储业务和其他创新业务（海康消防、海康睿影、海康慧影），占营收比重为28%。
产品构成情况如下。
由上表可知，产品及服务和存储业务营收同比下滑，其他均保持增长。
主业产品占比在70%附近，所以增长率下滑是不好的信号。
增长最快的是汽车电子业务、其他创新业务和主业建造工程，由于营收占比不高，对总营收的影响有限。汽车电子业务表现最突出，营收占比也较高，在对冲主业产品及服务下滑上起到重要作用。
给我的感觉是海康就像在开超市，只不过货架上的商品都是自己生产的。
1.3. 市场构成
境内外营收构成如下所示。
上表可知，境外营收占比3成左右，本报告期的营收增量来自境外，境内营收下滑。
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