在国际冲突持续与全球军费开支高企的背景下，军用无人机需求显著增长，行业迎来新一轮发展机遇。

　　然而，国内无人机产品型谱最全的龙头企业——航天彩虹（002389.SZ），却交出了一份下滑的中报成绩单。

　　航天彩虹2025年半年度报告显示，公司上半年营业收入8.11亿元，同比下降20.43%；归母净利润为-48.96万元，同比由盈转亏，下降幅度达100.74%。业绩下滑主要受一季度拖累，但二季度单季净利润环比增长198.41%，呈现显著复苏迹象。

　　值得注意的是，公司无人机业务收入同比下滑44.39%，而技术服务收入却猛增13622.60%，成为中报最大亮点。

　　与此同时，合同负债大增392%、存货及预付款项显著增长，反映出公司正积极备货，迎接全球市场上行周期。

　　随着三、四季度交付旺季到来，航天彩虹能否凭借其全谱系无人机产品及在研高端机型，实现业绩反弹，备受市场关注。

　　无人机业务下滑，技术服务增长亮眼

　　根据航天彩虹发布的2025年中报，公司营业总收入为8.11亿元，与去年同期相比下降了20.43%。归母净利润更是为-48.96万元，同比大幅下降100.74%，扣非净利润为-1221.74万元，同比下降122.76%。

　　从单季度数据来看，第二季度营业总收入为4.96亿元，同比下降10.69%；第二季度归母净利润为3039.52万元，虽然仍为正值，但同比下降幅度也高达52.1%；第二季度扣非净利润为2099.41万元，同比下降60.11%。

　　在成本费用方面，本报告期航天彩虹的三费（财务费用、销售费用和管理费用）占比上升明显，总和占总营收的比例为16.17%，与去年同期相比，增幅达到了37.89%。

　　其中，财务费用变动幅度为127.49%，主要原因是人民币对美元汇率波动的影响。

　　公司的毛利率为23.15%，同比减少了6.5个百分点；净利率为-0.15%，同比减少了102.35个百分点，成本控制和盈利能力面临较大挑战。

　　每股经营性现金流为-0.73元，同比减少了68.41%。经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-67.47%，主要是由于到期票据增加导致现金流出增加，以及公司加大了采用现金直接支付货款的力度。此外，有息负债为3.91亿元，同比增加了471.06%。

　　从业务构成来看，航天彩虹主营业务分为无人机和新材料两大板块。

　　2025年上半年，公司航空航天产品制造业务（主要为无人机及相关产品）实现营业收入4.27亿元，同比下降22.28%。

　　其中，无人机及相关产品实现收入3.05亿元，同比下滑44.39%，毛利率为39.04%，同比减少1.48个百分点。

　　相比之下，技术服务收入表现亮眼，实现收入1.22亿元，同比增长13622.60%，毛利率为40.30%，同比提升13.59个百分点。

　　新材料业务方面，塑料薄膜制造业务实现收入3.61亿元，同比下滑17.82%，毛利率为4.17%，同比减少1.43个百分点。

　　从行业分布来看，航空航天产品制造的收入为4.27亿元，占主营收入的52.61%，毛利率为39.40%；塑料薄膜制造的收入为3.61亿元，占主营收入的44.49%，毛利率为4.17%。

　　从地区分布来看，国内市场的收入为4.57亿元，占主营收入的56.33%，毛利率为7.37%；国外市场的收入为3.54亿元，占主营收入的43.67%，毛利率为43.51%。

　　产品谱系完善，在研产品丰富

　　尽管上半年业绩不佳，但多个指标显示公司未来需求向好。

　　截至2025年6月末，公司合同负债较年初大增392%至1.69亿元，同比增长350.52%。

　　同时，公司存货12.05亿元，较年初增长15.38%；预付款项2.62亿元，较年初增长67.17%，表明公司正在积极备货迎接需求拐点。

　　记者获悉，作为我国军用无人机产品型谱最全的公司，航天彩虹已构建起远中近程、高中低空、高速和低速相结合的无人机应用体系。

　　公司成熟产品包括：CH-3D低成本中程多用途无人机、CH-4中空察打一体无人机、CH-5中高空长航时无人机、CH-9中高空长航时无人机、CH-817A单兵便携式无人机蜂群系统，以及专为无人机研制的AR系列导弹，拥有10-100公斤级多类多型弹种，且大部分已获得出口立项批复。

　　在研产品方面，公司正在开发CH-7高空隐身无人机、CH-10A大型无人倾转旋翼机、AR系列模块化弹、大型空射巡飞弹等，部分产品均达到国际领先水平。

　　截至2025年8月28日收盘，航天彩虹股价为25.13元，较前一交易日上涨0.31元，涨幅为1.25%。当日成交量为47.5万手，成交额为11.67亿元，公司总市值为249.02亿元。

　　与行业对比，在航天装备行业中，截至8月28日，航天彩虹的总市值排名相对较为靠前。

　　从机构关注度来看，近一个月累计共2家机构发布了航天彩虹的研究报告。

　　华泰证券维持公司“买入”评级，下调2025-2027年归母净利润至2.35/3.66/5.21亿元，对应EPS为0.24/0.37/0.53元。给予公司2026年91倍PE估值，目标价33.78元。

　　国投证券首次给予“买入-A”的投资评级，预计公司2025-2027年净利润分别为2.68/3.79/4.57亿元，增速分别为204%/41.5%/20.6%。给予公司2026年85倍PE，12个月目标价为32.5元。

　　机构分析人士认为，无人机需求或迎来拐点：一方面，国内需求不确定性已接近尾声，预计下半年开始国内市场拐点将会出现；另一方面，伴随国际冲突延续和全球高军费投入，未来2年全球军贸市场将进入实质性的上行周期。

　　从历史情况看，每年三/四季度是公司收入确认高峰期。合同负债大增392%至1.69亿元表明订单已经到位，只待交付季节的到来。

　　随着全球市场正在进入实质性上行周期，航天彩虹作为我国无人机出口量最大的单位，正在积极备货迎接需求拐点。

　　下半年，这家无人机龙头企业的业绩表现值得期待。