关于晨曦航空（300581）与建设工业（002265）参与军工改革及发展前景的调研报告

报告日期： 2025年8月 撰写目的：综合分析两家上市公司的核心业务、改革定位、发展潜力及投资风险，为相关决策提供参考。

一、 报告摘要

本报告聚焦于西安两家军工上市公司——晨曦航空（300581） 与 建设工业（002265）。当前，在中央推进军工行业改革、深化军民融合、以及2025年“九三”大阅兵展示新质战斗力的宏大背景下，两家公司因其独特的技术优势和平台地位受到市场高度关注。晨曦航空的核心优势在于航空惯性导航与无人机系统；建设工业则专注于高精密机械加工、智能弹药及无人装备（如机器狗）。两者均处于军工“新质生产力”的关键环节，同时也是本轮“两兵”（兵装集团与兵工集团）战略性重组的核心参与主体。报告认为，两家公司短期将受益于阅兵等事件催化与重组预期，中长期成长则取决于技术转化效率、订单落地情况及改革整合的深度。

二、 公司概况与核心业务分析

公司名称 股票代码 控股集团 核心业务 技术亮点与最新进展

晨曦航空 300581 民营（“”） 航空惯性导航、发动机参数采集器、无人机 1. 惯导系统：技术壁垒高，为飞行器“大脑”。 2. 无人机：子公司南京晨曦项目全力研制中，覆盖固定翼、多旋翼，面向军（靶机）民（应急救援、巡逻）两用。 3. 业绩：2025年Q1营收同比增149.25%，但历史业绩存在波动。

建设工业 002265 中国兵器装备集团（正划转至兵工集团） 轻武器、汽车零部件、精密机械、智能装备 1. 智能弹药 & 无人平台：拓展智能弹药部件、军用机器人（机器狗）等，机器狗已展示背负弹药能力。 2. 精密加工：工业机器人集成技术用于自动化产线。 3. 重组地位：是兵装集团军工资产注入兵工集团的明确平台。

三、 军工改革与重组可能性深度研判

1. 政策驱动：

   · 国务院国资委明确推动军工央企重组整合，要求2025年资产证券化率突破50%。兵工集团资产证券化率较低（约30%），存在大量优质资产注入预期。

   · “两兵”重组采用“分立+注入”模式，已获国资委批复。兵装集团汽车业务分立，军工资产（轻武器、光电、无人系统）注入兵工集团。

2. 重组定位分析：

   · 建设工业（002265）：重组确定性高。其控股股东将变更为兵工集团，被市场视为轻武器与单兵装备系统的核心整合平台。预期将承接相关优质科研院所（如208所）及生产能力，拓展至智能弹药、无人平台等新域。

   · 晨曦航空（300581）：作为民营控股企业，其参与方式更具灵活性。直接并入大型军工集团概率较低，但作为技术配套方，或通过业务合作、成立合资公司、引入战略投资者等方式深度参与军民融合，受益于行业整体景气度提升。

3. 时间框架判断：

   · 建设工业重组方案已获批复，后续需关注停牌审议具体方案及资产划转进度。央企重组流程复杂，全程需6-12个月。

   · 晨曦航空的重组预期更偏向于中长期的市场化融合，时间表不确定性更大。

四、 核心投资逻辑与市场看点

1. 短期事件催化：2025年9月3日大阅兵将是展示我国“新质战斗力”的关键窗口，无人机、无人智能装备（机器狗）等的亮相将直接提升市场对相关产业链的关注度和情绪。

2. 中期重组价值重估：建设工业的资产注入预期、晨曦航空的订单获取能力，都可能带来企业内在价值的重估。

3. 长期赛道成长：两家公司均卡位“低空经济”、“智能化装备”等高成长赛道，具备的巨大市场空间。

五、 潜在风险提示

1. 重组进度不及预期风险：审批流程漫长，资产划转、监管核准等环节可能存在延迟。

2. 业绩波动与估值风险：

   · 晨曦航空客户集中度高（前五大客户占比77.22%），业绩稳定性不足。

   · 建设工业2025年中报营收、净利润均出现下滑，需观察订单恢复情况。

   · 当前股价可能已部分透支重组预期，需警惕利好兑现后的波动。

3. 技术研发与转化风险：军工研发投入大、周期长，技术能否及时转化为订单和业绩存在不确定性。

4. 市场流动性风险：军工题材易受市场情绪影响，股价波动性较大。

六、 投资建议与总结

· 对建设工业（002265）：给予 “关注” 评级。其重组逻辑相对清晰，平台地位明确，是博弈军工集团资产证券化的核心标的。投资者需耐心等待重组方案细节出炉，重点关注注入资产的质量和估值。

· 对晨曦航空（300581）：给予 “观望” 评级。公司技术特色鲜明，但业绩弹性大、重组路径不确定。投资需更注重其自身基本面改善信号，如无人机订单落地、业绩持续兑现等。

总结：晨曦航空与建设工业是观察中国军工改革和尖端装备发展的两个重要样本。其投资价值与军工行业改革、技术升级、装备列装的大趋势深度绑定。建议投资者理性看待重组主题，更多从长期视角关注企业的技术实力和产业地位，而非短期消息炒作。

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免责声明： 本报告基于公开信息和分析师理解撰写，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。