金九银十，消费电子旺季即将来临，A股相关公司股价开始异动。

　　作为消费电子龙头，歌尔股份（002241.SZ）的市值于近日重回千亿，这距离它前次登顶千亿已过去几乎有半年之久。

　　对于2025上半年的全球消费电子行业，歌尔股份给出的定调是“继续温和复苏”，这一表态尽显谨慎、克制。

　　诚然，从消费电子中最大品类智能手机业务来看，表现平平，全球出货量只是微增，国内更是出现同比下滑，市场也的确需要一个燃点。

　　随着9月消费电子传统旺季将至，加上半年报的催化，消费电子板块相应爆发。

　　自6月以来，Wind消费电子产业指数开始温和上涨，进入8月上涨加速，本周累计涨幅达7.74％。

　　回看歌尔股份的业绩表现，一季度增利不增收的歌尔，终于在第二季度扭转了营收向下的趋势。尽管上半年营收还在下滑，但较第一季度降幅收窄。

　　从原因来看，智能声学整机业务板块中个别项目受产品迭代周期的影响，营收有所下降。不过，公司表示，AI智能眼镜、智能可穿戴等细分产品线业务均进展顺利。

　　押注VR/MR/AR多年的歌尔股份，在VR有所退潮时，能否通过AI/AR讲出新的故事，支撑起千亿市值，是一个重要问题。

　　二季度营收转增

　　歌尔股份披露的2025年半年报显示，上半年实现营业收入375.49亿元，同比下降7.02%；归母净利润14.17亿元，同比增长15.65%。尽管营收还在下滑，但较第一季度降幅收窄。分季度来看，歌尔第二季度营收扭转了下降态势，实现营收212.4亿元，同比增长0.83%；净利润实现9.48亿元，同比增长12.12%。

　　歌尔的主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。关于上半年营收下滑的原因，分业务板块来看，是其中的智能声学整机业务板块个别项目受产品迭代周期的影响，营收有所下降，进而导致公司上半年整体营收略低于去年同期。

　　据半年报披露，公司上半年智能声学整机业务实现营收83.24亿元，同比减少34.9%，占营收比重22.17%；毛利率为9.93%，同比略增0.1个百分点。

　　据悉，公司的智能声学整机业务聚焦于与声学、语音交互、人工智能等技术相关的产品方向，主要产品包括智能无线耳机、智能音箱等。前几年公司陷入大客户砍单风波，涉及的就是该类产品。

　　不过，今年以来，全球TWS（真无线耳机）市场有了回暖势头。

　　调研机构Canalys此前公布的数据显示，2025年第一季度，全球真无线耳机市场强劲反弹，出货量同比增长18%，达到7800万台，创下自2021年以来的最高增速。

　　此外，据共研网预测，2025年，全球TWS出货量将达到5亿台。

　　因此，市场分析人士认为，歌尔智能声学整机业务下滑是受大客户耳机处于新老产品过渡期，随着下半年新机份额有望显著回升，未来营收利润有望改善。

　　与该业务下滑形成对冲的是，歌尔的精密零组件业务及智能硬件业务板块中的AI智能眼镜、智能可穿戴等细分产品线业务进展顺利。其称，公司持续提升精益运营水平、提升盈利能力的各项工作取得成效，上半年整体盈利水平较去年同期明显提升。

　　财报显示，上半年公司来自智能硬件的营收为203.4亿元，同比增长23.49%，占营收比重54.17%，毛利率为11.51%。该业务依旧是歌尔最主要的业务来源，也就是其大力押注的VR /MR/AR等虚拟现实产品，占比和毛利率都较上年同期有所提升。

　　据Wellsenn XR预测，2025年全球VR、AR、AI眼镜总出货量将达到1226万台。歌尔在XR声光学领域布局多年，这种先发优势带动该业务增长。

　　歌尔精密零组件业务的增长也较快，上半年营收为76.04亿元，同比增长20.54%，占营收比重20.25%，毛利率为23.49%，占比和毛利率也较上年有所提升。据悉，该业务聚焦于声学、光学、微电子、结构件等产品方向，公司表示，AI技术与智能手机等产品的融合不断深化，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，这一趋势未来有望拓展到更多搭载AI并具备语音交互功能的智能硬件产品上，为公司精密零组件业务开辟新的成长空间。

　　AI新概念

　　在2023年及以前，歌尔股份作为果链龙头，给外界不一样的标签是“VR龙头”。

　　在其他果链公司高调进军汽车业务的时候，歌尔虽然也进行了布局，但更重要的是押注VR设备，这从其不断提高的智能硬件业务占比便可见一斑。

　　对于VR的押注，曾经也给歌尔股份带来了不一样的估值回报，在元宇宙概念火热的那几年，歌尔股份是挑起市场行情的龙头之一。

　　只是，近年来，整个VR头显市场的出货量不如人意。

　　市调机构Counterpoint Research在报告中指出，2024年VR头戴设备出货量同比下降12%，连续第三年下滑。

　　与此同时，AI/AR的声势明显要大于VR。从歌尔的财报表述中也能看到这种市场变化。

　　在2023年年报中，歌尔还对VR产品着墨颇多；到了2024年，歌尔股份逐渐从VR转向AI，称AR增强现实产品以及衍生的AI智能眼镜产品是备受市场关注的热点，尤其看到了AI智能眼镜产品的异军突起。歌尔表示，在新机遇下，会积极拓展新兴智能硬件及相关精密零组件业务。

　　在今年半年报中，“AI”出现的频率再度增加。歌尔股份称：“从行业发展趋势来看，AI人工智能技术的持续快速发展为消费电子行业注入了新的发展动力。”“AI人工智能技术持续发展，AI智能眼镜等新兴智能硬件产品市场保持良性成长。公司管理层及全体员工积极把握机会、全力以赴，完成了业务拓展、项目交付、运营提升等各项重要工作，进一步推动公司盈利能力提升。”

　　另外值得关注的是，歌尔股份近期进行的两场并购，其发力点同样瞄准AI。

　　7月，歌尔股份公告拟收购精密金属结构件优质公司米亚精密，该标的在精密金属结构件领域内具有行业领先的竞争力，与歌尔资源协同性强。方正证券指出，本次交易有望引领歌尔AI新型智能硬件在材料性能、美观性和精细化程度等方面的创新升级趋势，并巩固AI智能硬件整体解决方案的核心竞争力。

　　8月，歌尔再度发起一项海外并购相关事项，拟提供1亿美元借款支持收购境外显示厂商Plessey。该标的公司是目前全球Micro-LED领域内较为知名的科技公司之一，尤其与国际知名的AI智能眼镜和AR增强现实产品厂商具有较为良好的合作关系。此举成为歌尔加码AI/AR领域的又一关键一步。

　　在关键的微显示领域，歌尔还持有当前主流技术Micro-OLED的龙头企业——视涯科技的股权，从而实现了对当下和未来主流微显示技术方案的战略覆盖。在决定AR眼镜形态和用户体验的核心光学模块方面，歌尔早在2018年就通过投资合作方式与WaveOptics合作，共推表面浮雕光波导元件量产；2023年，歌尔收购驭光科技，深化衍射光波导研发设计能力。

　　在今年4月的一场投资者活动上，多个问题再度围绕智能眼镜展开。

　　歌尔股份管理层回应称：AI智能眼镜产品在用户数据采集、人机交互等方面具备独特优势，有望成为AI大模型技术在端侧落地的重要载体。其中，以智能语音交互和拍摄识图等为主要功能点的AI智能眼镜产品已经具备可观的全球市场规模，并且有望迎来高速增长。

　　公司看好AI智能眼镜未来市场的发展，并将持续跟进AI智能眼镜相关的整机及精密零组件的设计研发与制造。“公司将积极在相关技术和产品领域内加强探索，同时积极与行业头部客户沟通获取相关的业务机会。”歌尔股份管理层说道。

　　VR潮退，AI风起，歌尔股份新的资本故事在徐徐展开，千亿市值的内核也在悄然变化。