8月3日，嘉应制药（002198）发布公告，公司及董事长李能、总经理游永平、时任财务总监史俊平收到广东证监局《行政处罚事先告知书》，因2.19亿元关联资金拆借未及时披露，合计被罚款490万元。

　　这张罚单直指公司核心治理缺陷——董事长李能控制的药聚能医药在2024年10月至2025年1月期间，通过嘉应制药子公司湖南嘉应以“月初转出、月末转回”方式获得短期资金拆借，单笔金额最高达5999万元，累计占公司最近一期经审计净资产的28.83%。

　　李能2024年8月23日上任，正式担任嘉应制药董事长尚不足一年。这位在医药连锁行业叱咤风云的养天和大药房创始人，入主上市公司后不足一年就收到巨额罚单。

　　隐秘资金流转，监管利剑落下

　　处罚文件揭开了这场资金暗渡的完整路径。作为嘉应制药董事长，李能同时是湖南药聚能的实际控制人。

　　在2024年10月至2025年1月的四个月间，嘉应制药子公司湖南嘉应每月初将资金转给药聚能，月末如数转回，2024年合计转出1.7亿元，2025年1月再转出5000万元，累计金额高达2.19亿元。

　　如此巨额的关联交易，既未履行审议程序，也未及时披露。直至2025年3月末，药聚能才将相关利息支付给湖南嘉应，而公司在2024年年报中才首次披露此事。

　　广东证监局的处罚迅速而严厉：对嘉应制药警告并罚款150万元；对董事长李能个人开出了160万元的高额罚单；总经理游永平、时任财务总监史俊平分别被罚100万元和80万元。这张总额490万元的罚单，成为李能上任董事长不到一年的“黑色勋章”。

　　养天和入局，管理层变动频繁

　　《财中社》发现，嘉应制药的控股权如走马灯般更替。2017年“牛散团”老虎汇斥资10.5亿元入主；2021年实控人变更为朱拉伊；2023年老虎汇股权抵债给东方证券，后者被动成为第一大股东。截至目前，东方证券持有公司10.28%股份，公司处于无实控人状态。

　　李能的上任源于一起股权变动。2024年7月，养天和大药房以每股10元的价格收购嘉应制药7%股份，耗资3.55亿元成为第二大股东。仅仅一个月后，养天和实控人李能便当选为嘉应制药董事长。

　　养天和2024年入局嘉应制药曾被视作“借壳上市”的妙招。养天和是从湖南走出来的知名连锁药店企业，成立于2002年，目前在全国拥有超4000家门店，连续多年位居中国药品零售行业前20名，2023年销售额超过50亿元。

　　股权更迭带来的是高层持续动荡。今年3月，副总经理兼董秘肖巧霞辞职；4月，证券事务代表陈裕强离职；5月，上任不足一年的财务总监史俊平挂冠而去。核心管理层的频繁变动，为公司内控埋下隐患。

　　这已不是嘉应制药首次因信披问题受罚。2021年10月、2022年6月，公司曾接连收到证监会和广东证监局的警示函。而李能掌舵后，老问题未解，新问题又起，暴露公司治理存在系统性缺陷。

　　核心产品失速，现金流告急

　　嘉应制药主营中成药的研发、生产和销售，以治疗喉科、感冒类中成药为主导产品。作为拥有70多个药品批文的中成药企业，近年来业绩持续滑坡。财报显示，公司营收连续三年下滑：2022年6.59亿元、2023年5.33亿元、2024年3.76亿元，净利润从4393万元腰斩至2061万元。

　　核心产品全线溃败。2024年，占营收半壁江山的接骨七厘片/胶囊销售下滑41.05%，拳头产品双料喉风散/含片收入减少19.62%；仅占比8.59%的重感灵片实现14.01%的增长，但独木难支。全国中成药集采带来的价格压力，让公司雪上加霜。

　　在连续两年业绩下滑后，2025年一季度营收1.22亿元，增长28.83%，净利润1540万元，公司将其归功于“销售渠道拓展和毛利率提升”。

　　然而，《财中社》注意到，当季经营现金流减少193.73%，净额为-1183万元；应收账款增长40.48%至1.32亿元，业绩成色不佳。

　　与此同时，公司研发投入也在缩水，2024年研发费用仅676万元，同比大降33.09%；研发团队从42人缩减至30人。

　　从二级市场看，嘉应制药股价目前徘徊在7元附近，较养天和10元的收购价浮亏30%。这家老牌药企，正陷入主力产品失速、研发投入缩水的漩涡，当监管处罚与业绩下滑双重压力袭来，嘉应制药能否走出困局？