公告日期：2025-06-19

中联国际房地产土地资产评估咨询（广东）有限公司

关于深圳证券交易所

《关于对纳思达股份有限公司重大资产出售的问询函》

之核查意见

深圳证券交易所：

纳思达股份有限公司（以下简称“公司”）于 2025 年 5 月 28 日收到深圳证券
交易所上市公司管理二部下发的《关于对纳思达股份有限公司重大资产出售的问询函》（并购重组问询函〔2025〕第 7 号）（以下简称“问询函”），中联国际房地产土地资产评估咨询（广东）有限公司作为纳思达股份有限公司本次交易的估值机构，对《问询函》中有关问题进行了认真分析和核查，现就核查情况回复如下。

如无特别说明，本回复中所述的词语或简称与《纳思达股份有限公司重大资产出售报告书（草案）》中“释义”所定义的词语或简称具有相同的含义。本回复中任何表格中若出现总数与表格所列数值总和不符，如无特殊说明则均为四舍五入而致。

4.草案显示，本次估值以 2024 年 12 月 31 日为估值基准日，采用收益法和
市场法对美国利盟的 100%股权进行估值，估值金额分别为 1.72 亿美元和 1.98亿美元。扣减预计对其他各方的支出后，估值金额分别为 0.99 亿美元和 1.25亿美元。采用市场法评估时，选取的可比公司为兄弟工业、理光集团、柯尼卡美能达及佳能，均为日本上市公司。

（1）请说明采用收益法评估的重要估值参数的预测依据、合理性和评估增值率，预测期数据与报告期、同行业可比公司是否存在较大差异，如是，请
逐项分析差异原因及合理性。

（2）请说明采用市场法评估的评估增值率，结合美国利盟所处行业、交易市场、价值影响因素等，分析说明可比公司的选取是否完整、合理。

（3）请估值机构、独立财务顾问核查上述事项并发表明确意见。

回复：

一、公司回复

（一）请说明采用收益法评估的重要估值参数的预测依据、合理性和评估增值率，预测期数据与报告期、同行业可比公司是否存在较大差异， 如是，请逐项分析差异原因及合理性

2023 年 6 月起，由于外部经营环境发生不利变化，标的公司的业务拓展及
供应链受到负面影响，且影响持续。

1、收益法估值增值率

在前述背景下，Lexmark International II,LLC 的股东全部权益价值在估值分
析基准日的账面值为 17,048.54 万美元，采用收益法的市场价值估值为

17,200.00 万美元，增值 151.46 万美元，增值率为 0.89%。根据基准日 2024 年
12 月 31 日的美元汇率中间价，采用收益法的市场价值估值折算成人民币为
123,640.48 万元人民币。

2、重要估值参数的预测依据、合理性

（1）主营业务收入预测

标的公司未来的主营业务收入来源主要为生产和销售激光打印机与其耗材产品，及提供配套的打印管理服务，产品和服务涵盖 BRD（自有品牌）和
OEM（贴牌）业务，是为数不多自研产品线覆盖 A4 至 A3 幅面的原装打印机
厂商。2024 年新增的 A3 机型主要为打印速度在 25-55ppm 之间、机型较大、专
为处理 A3 幅面文档设计的打印机，其特点为简单易用、操作简便，主要客户群体为工程设计、广告设计、建筑制图、教育等行业中的企业。本次预测将其
产品分为 Hardware（打印机）、Supplies（耗材）和 Other revenue（软件服务和其他）三项业务。

根据行业特性，打印机厂商的经营模式可以归结为：通过销售打印机建立市场，形成自有产品的装机量，后续依靠市场上的装机量产生持续的耗材收入回报和售后服务回报收获利润。因此，本次估值分析中，所有的收入测算均以打印机的销售量预测作为出发点。

A、Hardware（打印机）收入

Hardware（打印机）收入为销售打印机的收入，类型主要分为 BRD（自有品牌）、OEM（贴牌）、LS-A3-新机型三种。由于 LS-A3-新机型是标的公司新研发的 A3 机型，参考行业发展规律预计未来会存在一定的潜力市场。
Hardware（打印机）收入计算公式如下：

Hardware（打印机）收入=打印机销量×每台打印机的单价

a、Hardware（打印机）销售量预测

BRD（自有品牌）打印机销售量预测：由于 BRD（自有品牌）打印机在历史年度的销售量整体保持下降趋势，因此，预计其未来依旧保持下降趋势。

OEM（贴牌）打印机销售量预测：OEM（贴牌）打印机在 2021—2022 ……
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