论双胞胎资产注入正邦科技后的合理估值。

2023年3月末，双胞胎集团总资产为375.08亿，现在是2025年我们按照400亿进行计算。

按照正邦科技增发股份购买双胞胎的资产这种方式进行计算。

首先第一种全部资产按照20天均价的百分之80增发股,当前二十日均线为2.85元。

假设增发价格为2.4元/股，即增发160亿，总股本为240亿。

第二种先注入养殖业务再注入饲料业务，养殖业务按照20天均价的百分之80增发股，我推算养殖业务为220-260亿，即增发92亿-108亿。然后饲料业务再根据以后价格的20亿均价的百分之80增发，盲猜4元左右即35亿到45亿，这样总股本是230亿-235亿。

以上两种基本总股份差距不大，我们就按照总股份240亿来算。

双胞胎集团资产注入后，正邦科技的估值主要由生猪养殖和饲料业务构成，叠加产业链协同价值：

1. 生猪养殖业务

   • 量价基础：参考双胞胎2024年生猪出栏1778万头，参考行业头均市值（牧原2400元/头、温氏2200元/头），对应估值391亿–427亿元1。正邦科技如若完成1200万头生猪出栏目标，此时加上双胞胎共计3000万头的生猪出栏，对应估值为660亿-720亿

2. 饲料业务仅算双胞胎。

   • 盈利支撑：2024年销量1550万吨，吨净利150元，净利润23.25亿元。

   • PE对标：参考新希望（PE 20倍）和海大集团（PE 25倍），估值区间 465亿–581亿元18。

3. 协同价值

• 屠宰加工、采购优化等产业链协同贡献约 50亿元，总估值上限可达1300亿。

再加上品牌体量溢价和牛市前提，我们可以展望最终正邦科技也可能以后叫双正科技的总估值为1500亿-2000亿

那么按照最终股份240亿来算，正邦科技以后合理股价为6.25-8.3元。