近日，在深交所上市的沃尔核材 (002130.SZ)正式向港交所递交了招股书，计划登陆港交所主板，中信建投国际和招商证券国际为联席保荐人。

　　公开资料显示， 沃尔核材专业从事高分子辐射改性新材料研发、制造和销售，是一家高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商。 公司是全球第二大高速铜缆制造商（市占率24.9%）、全球热缩材料行业龙头（市占率20.6%，位列第一），并占据中国新能源汽车DC充电枪市场高达41.7%的份额，同样位列第一。

　　沃尔核材的客户群较为广泛，高速通信线主要客户包括安费诺 、 豪利士 、莫仕、 泰科等国际客户，以及立讯精密、英飞联等国内多家连接器企业；电力行业的主要客户有国家电网 、 南方电网 、地方电力局等；新能源汽车客户则包括华晨鑫源 、 东风柳汽等。

　　股权结构方面， 沃尔核材的创始人、董事长兼执行董事周和平及其联系人持有公司约15.17%股权，为公司第一大股东。

　　业绩方面，沃尔核材近几年营收 、毛利及净利润均保持稳步提升。

　　招股书显示，沃尔核材2022年、2023年、2024年营收分别为53.37亿元、57.19亿元、69.2亿元；毛利分别为16.12亿、17.89亿、21.1亿元；毛利率分别为30.2%、31.3%、30.5%；年内溢利分别为6.60亿元、7.58亿元、9.21亿元；净利率维持相对稳定，分别为12.3%、13.2%及13.3%。

　　2025年第一季度，沃尔核材继续保持增长态势：公司营收为17.59亿元，同比增长26.6%；净利为2.5亿元，同比增长35.86%。

　　值得注意的是， 沃尔核材应收账款高企，或挤压现金流，不利于公司业务拓展。

　　截至2022年 、2023年及2024年12月31日 ，公司的应收账款及其他应收款项分别约为26.04亿元 、29.67亿元及35.79亿元。其中，2024年底应收账款飙升至35.79亿元，占总收入51.7%，即超过当年其总收入的一半。

　　此外， 公司应收账款及其他应收款项的预期信用损失拨备也由2022年底的1.33亿元增加至2024年底的1.75亿元。

　　沃尔核材管理层曾表示，“近年来公司各业务板块均加强大客户的开发力度，由于直销大客户应收账期普遍较长，加上公司风电业务应收电价补贴逐年增加，综合因素导致公司应收账款占比有所提高。”

　　沃尔核材在招股书中坦言，若客户信用状况恶化，或大量客户因任何原因未能全额结算应收账款及应收票据，公司未来可能产生更多减值亏损。无法保证公司将能够悉数收回客户的应收账款及应收票据，或客户将能够及时结算款项。若客户延迟结算或完全未结算，公司的财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。

　　在风险因素中，沃尔核材提到，股份支付可能导致公司现有股东的股权稀释，并对财务业绩产生不利影响。

　　沃尔核材表示，公司已采纳股份激励计划，以惠及董事、高级管理人员、核心技术人员及关键员工（董事会认为彼等直接推动公司的整体业务表现及可持续发展）。公司于2022年、2023年及2024年，分别产生股份支付费用0.9百万元、1.7百万元及2.1百万元。为进一步激励董事、高级管理人员、核心技术人员及关键员工，公司未来可能授出额外股份支付。与该等股份支付相关的股份发行可能摊薄现有股东的持股比例。此外，该等股份支付可能增加公司的费用，从而对公司的财务业绩产生重大不利影响。