国轩高科2025年的半年报显示出其正处于稳健增长与战略转型的关键阶段。作为投资者，这份答卷既展现了其穿越周期的韧性，也揭示了其在激烈竞争中的挑战与机遇。

下面从行业地位、商业模式、核心竞争力、战略布局及市场应对举措等方面进行剖析：

一、财务与业务亮点：增长与效率提升

国轩高科2025年上半年营收达193.94亿元（同比增长15.48%），归母净利润3.67亿元（同比增长35.22%），扣非净利润更是大幅增长48.53%。值得注意的是，公司第二季度营收首次突破百亿大关，经营活动产生的现金流量净额同比大涨80.35%，显示出盈利质量和自身造血能力的提升。

其业务构成保持“动力电池为主，储能电池为辅”的格局：

业务板块 营收（亿元） 占比 同比增长率 毛利率变动

动力电池系统 140.34 72.37% 19.94% +2.16%

储能电池系统 45.62 23.52% 5.14% -3.21%

输配电产品 2.47 1.27% - -

其他业务 5.50 2.84% - -

数据来源：

海外市场表现亮眼，收入占比提升至33%（64亿元），且海外业务毛利率（19.02%）高于国内（15.14%）。

二、行业地位：全球竞争中的稳步攀升

2025年上半年，国轩高科动力电池全球装车量市占率提升至3.6%（同比增长1个百分点），国内市占率提升至5.18%，排名第四，与第三名的差距正逐步缩小。储能电池出货量位居全球第七。这表明公司在全球新能源供应链中的地位正在稳步提升。

三、商业模式：“动力+储能”双轮驱动

1. 动力电池高端化与客户拓展：公司成功配套奇瑞星途星纪元ES、风云A9L、吉利银河、零跑等多款高端车型，2025年1-6月仅奇瑞混动及增程系列就配套交付超过5.2万套电池系统。其产品覆盖了纯电、插混、增程等多种技术路线，并积极布局低空经济领域，与亿航智能达成战略合作。

2. 储能系统集成化与海外突破：公司推出的20MWh“乾元智储”储能电池系统收获了超3GWh意向订单。其5MWh液冷储能集装箱已在德国哥廷根基地实现本地化生产，2025年上半年储能业务营收达到45.62亿元。

3. 全产业链垂直整合：公司布局了“锂矿-材料-电芯-回收”的垂直产业链，关键原材料自供率超40%，有效对冲了原材料价格波动的风险。

四、核心竞争力：技术立企与全球研发

1. 研发投入与成果：2025年上半年研发投入13.82亿元（同比增长13.34%）。截至报告期末，累计申请专利11863项，其中发明专利5176项，主持及参与标准制定133项。

2. 固态电池技术领先：公司在固态电池领域进展显著：

   * 首条全固态实验线已贯通，设计产能0.2GWh，良品率高达90%，并已启动第一代全固态电池2GWh量产线的设计工作。

   * 准固态电池（G垣）能量密度达300Wh/kg，续航里程可达1000公里，已通过严苛的安全测试，处于多家客户上车测试阶段，且已规划建设12GWh准固态电池产线。

3. 数字化与智能制造：公司通过Axtrem数智化工业AI平台提升生产效率，其第六代动力电池生产线所需人员数量已从第一代的1000人/GWh大幅降低至16人/GWh，显著提升了成本竞争力。

五、战略布局：国际化与产能全球化

1. 国际化战略深化：公司海外收入占比持续提升至33%。其海外布局包括德国哥廷根工厂、越南基地等，并计划在摩洛哥、斯洛伐克等地建设新基地，以应对国际贸易壁垒，实现本地化生产交付。

2. 精准产能扩张：公司宣布拟投资不超过80亿元，在南京和芜湖分别建设20GWh锂电池产能（共计40GWh），以满足战略客户需求和完善产能布局。这种基于客户需求的扩张有助于避免盲目投资带来的风险。

六、风险与挑战：审视转型升级中的阵痛

1. 盈利能力仍承压：尽管净利润增速可观，但公司整体销售净利率仅为1.71%，动力电池的毛利率虽有提升但也仅为15.5%，说明行业价格竞争依然激烈，成本传导能力有待进一步加强。

2. 储能业务毛利率下滑：储能系统毛利率同比下降3.21个百分点，可能与市场竞争加剧及短期价格博弈有关。

3. 财务杠杆与偿债压力：同花顺财务诊断指出公司存在付息债务比例高（44.85%）、速动比率偏低（0.64）等风险，较高的资产负债率（72.22%）和存贷双高现象值得投资者持续关注。

七、未来展望：机遇与成长动能

1. 固态电池的增量机遇：全固态和准固态电池的研发领先，有望在未来高端电动车、低空经济（eVTOL）等领域开辟新的增长极，并提升品牌技术溢价。

2. 海外市场的持续放量：随着越南、摩洛哥等海外工厂的投产，海外收入占比有望进一步提升，或将驱动公司整体毛利率和盈利水平的改善。

3. 政策与需求双驱动：全球新能源汽车渗透率提升（2025年上半年全球销量同比增长28%）和储能市场的爆发（2025年上半年全球出货量同比增长106%）为公司提供了广阔的成长空间。

结论

国轩高科2025年的半年报展现出了一家处于高速成长期、正在努力提升自身质量和效率的企业的形象。它惊喜地展现了其穿越周期的稳健性——营收、利润、现金流、市占率全面提升，特别是在国际化和技术创新方面取得了扎实进展。

但同时，也需审视其转型升级中的阵痛——激烈的市场竞争给盈利能力带来的压力、储能毛利率的波动以及较高的财务杠杆，都是需要管理层积极应对的挑战。

总体而言，国轩高科在复杂的宏观图景中，凭借其技术储备、垂直整合产业链和前瞻的全球化布局，展现了强大的适应力和成长动能。它正努力从一家传统的电池制造商，向具有全球竞争力的绿色能源解决方案提供商转型。对于投资者而言，公司固态电池的量产进度、海外业务的盈利贡献以及财务结构的优化将是未来需要重点关注的核心变量。

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