保利联合（002037.SZ）作为国内民爆行业全产业链布局的标杆企业，其价值重估逻辑正从单一产能优势向“政策红利+技术壁垒+基建催化”三维驱动加速演变。这家深耕民爆领域二十余年的企业，在“一带一路”基建投资放量与行业安全升级的双重驱动下，展现出强劲的业绩弹性与成长潜力。
行业风口叠加政策红利释放增长动能
民爆行业正经历供需格局重构，2025年电子雷管渗透率突破70%的政策要求，推动行业集中度加速提升。公司凭借全国性生产许可证及爆破作业一级资质，形成“研发-生产-爆破服务”一体化产业链，在西藏、新疆等矿产资源富集区占据战略要地。雅鲁藏布江下游水电工程开工带来超1.2万亿元基建投资，公司作为央企保利集团旗下企业，已深度参与中亚矿山爆破项目，海外订单占比提升至18%。政策强制淘汰普通雷管后，公司电子雷管产能达1.5亿发，市占率超30%，高毛利产品结构优化推动综合毛利率回升至22%。
技术壁垒构筑护城河
公司构建“基础爆破+智能装备+生态治理”三级技术体系：
- 智能生产系统：电子雷管智能工厂入选工信部卓越项目，自动化率突破90%，单吨能耗降低15%
- 绿色开采技术：首创“矿山管家”服务模式，矿山恢复治理项目毛利率达45%，形成差异化竞争优势
- 数字爆破平台：自主研发的智能调度系统实现炸药利用率提升至98%，安全事故率下降至0.02‰
与江南大学联合研发的数码电子雷管芯片打破国外垄断，成本较进口产品降低30%，技术溢价能力显著增强。
财务结构呈现改善迹象
2025年一季度实现营业收入11.97亿元，同比增长21%，经营性现金流净额环比改善105%。尽管短期净利润承压，但关键经营指标持续优化：
- 货币资金储备增加至13.7亿元，短期偿债能力边际改善
- 应收账款周转天数缩短至180天，较上年减少22天
- 在建工程投入同比增加2436%，西藏墨脱水电站配套产能即将释放
通过债务重组优化资本结构，长期借款减少33.55%，年利息支出下降至1.8亿元，财务费用率压缩至5.5%。
市场动能持续积蓄
技术面突破9.5元关键压力位后形成上升通道，量价配合良好。近20个交易日主力资金净流入超12亿元，大宗交易折价率收窄至0.8%以内。深股通持股比例从年初0.5%增至1.8%，社保基金一季度增持0.3%流通股。若站稳10元平台，下一目标位看至12元整数关口，对应2025年动态PE修复至行业平均水平。
需关注应收账款坏账率波动及海外项目回款进度，但公司扎实的资质储备与政策红利捕获能力，为其在民爆行业集中度提升周期中赢得发展先机。
（本文基于公开信息分析，不构成投资建议。股市有风险，决策需谨慎。）