中经记者陈婷赵毅深圳报道

　　近期，此前公司股票被“ST”的九芝堂（000989.SZ）成功“摘帽”，随后披露了公司前期对深交所2024年年报问询函的答复情况。

　　只不过，这一公告问询回函的举动先引起了部分投资者的一系列疑问：公司是于何时收到的年报问询函？为何先前没有披露？前期已经收到并回复为何直至现在才公告？……诸如此类的细节正待九芝堂给出解答。

　　而回到深交所发出的问询本身，问询函指出，九芝堂近年业绩持续下滑。2022年—2024年，该公司营收分别为30.33亿元、29.61亿元、23.71亿元，归母净利润分别为3.58亿元、2.97亿元、2.16亿元。其中，2024年出现近5年来业绩最大降幅。

　　九芝堂方面披露称，2024年，公司11个主要产品总收入同比下降20.52%。其中有9个产品出现销量下滑；10个产品的平均售价下降，仅1个产品价格同比微增0.19%。与此同时，公司12种主要原材料大部分平均采购价格呈上涨趋势，其中近两年持续增长100%以上的有2种。

　　对于公司问询回函的披露时点及产品集中出现销量下滑、价格下降的原因等问题，《中国经营报》记者致电致函九芝堂方面。5月28日，九芝堂方面答复称：“公司根据信息披露规则履行信息披露义务，没有应披露未披露的重大信息。”

　　量价齐跌

　　“北有同仁堂，南有九芝堂。”在业界流传甚广的一句话道出了九芝堂在中药行业的老字号地位。不过，有投资者认为，就企业发展来看，近年的九芝堂似乎“只剩下过去的名号”，业绩长期平平。

　　2025年5月23日晚间，九芝堂在问询答复函中对公司近3年业绩变动情况作出相关说明。年报显示，2023年及2024年，九芝堂营收同比分别下降2.38%、19.91%，归母净利润同比分别下降16.92%、27.31%。

　　九芝堂方面表示，2023年营收较2022年下降的主要原因是2022年5月，公司完成湖南九芝堂医药有限公司（以下简称“九芝堂医药”）51%股权转让后不再将其纳入公司合并报表范围。2022年纳入合并报表范围的九芝堂医药营收为4.41亿元，剔除其影响后，2023年营收同口径增长14.24%；2022年因转让九芝堂医药股权增加了当期净利润2.11亿元，剔除该影响后，2023年归母净利润同比增长102.58%，再剔除对参股公司Stemedica的投资亏损，公司2023年归母净利润同口径增长15.41%。

　　而对于2024年业绩下降的原因，九芝堂方面坦言，由于受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营收下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　九芝堂在问询答复函中列出了公司11个主要产品近年销量及价格情况，但没有披露具体的产品名称。2022年—2024年，公司11个主要产品合计收入分别为20.45亿元、22.05亿元、17.53亿元，其中“产品1”是公司近三年营收主力，其收入分别达6.97亿元、5.88亿元、6.71亿元。2023年，九芝堂11个主要产品中有3个产品销售金额出现下滑。到了2024年，销售金额下滑的产品数量达到9个，其中下降幅度超过50%的有3个。

　　从销量上看，11个主要产品在2023年、2024年出现销量下滑的分别有4个、9个，平均售价发生下降的产品数量也从2023年的3个增至2024年的10个。其中，2024年有8个产品量、价齐跌，部分产品销量下滑的幅度超过降价幅度。

　　年报显示，九芝堂的主要产品分为OTC、处方药两大类。

　　九芝堂在年报中指出，公司面临药品降价风险。医保和基药目录产品进入医院需要通过药品招标采购流程，受医保支付压力影响，近年来的招标采购中降价成为普遍趋势。同时，国家对通过一致性评价的产品实施带量采购，药品价格降幅明显。

　　2024年，九芝堂OTC产品营收约11.34亿元，同比下降24.69%，处方药产品营收约11.32亿元，同比下降14.76%。

　　与此同时，九芝堂大部分原材料的平均采购价格去年呈上涨趋势，这还是建立在12种主要原材料中有9种在2023年出现采购价格增长的基础上。2023年，公司有4种主要原材料平均采购价格增长100%以上。近两年，公司OTC产品营业成本占比保持在60%以上，该类产品毛利率持续下滑。

　　九芝堂方面表示，公司中成药制剂所用原材料为中药材，由于其资源的稀缺性、种植受气候及种植面积等因素的影响，公司可能面临原材料供应不足的风险；同时，中药材价格由于受到供需结构变化、自然灾害、信息不对称等多种因素影响，容易出现较大幅度的波动，原材料采购价格的大幅波动将会对公司的盈利能力产生较大影响。

　　业绩对赌压力大

　　在产品销售承压之下，九芝堂存货出现一定程度的增长。

　　年报显示，2024年，九芝堂存货较期初增加约1.08亿元至10.7亿元，剔除黑龙江迪龙制药有限公司纳入公司合并报表范围的影响，公司存货较期初增加6132.7万元，其中增加较大的是原材料和库存商品。

　　九芝堂方面表示，原材料库存增长主要是3种原材料增加所致，这些均为公司经营的重点产品的主要原材料。其中，“原材料1”增长是考虑到未来涨价风险进行战略储备，以及因其所生产的产品销量下降导致减少投产，因此领用减少；“原材料2”增长原因是低价采购战略储备；“原材料3”增加是因其所生产的产品产量下降。

　　截至2024年年末，九芝堂库存商品较期初增加3195.56万元，主要是有两个产品的销售下降所致。2022年—2024年，公司存货周转天数从224天持续增至376天，对应期间内，九芝堂计提存货跌价准备84.96万元、61.09万元、850.65万元，其中，公司在2024年对库存商品计提跌价准备787.47万元。

　　九芝堂方面表示，将进一步做好销售管理，增加销售收入，同时做好库存管理，适时加大促销力度消化库存，降低资金占用量。“近三年公司业绩呈上下波动趋势，但波动是有客观原因的，未来通过相关应对措施能够有效提升业绩，不存在近年业绩持续下滑的情况。”九芝堂方面认为，公司业绩进一步下滑的风险较小。

　　值得注意的是，九芝堂在今年1月发生控股股东及实际控制人变更，而该事项涉及业绩对赌。

　　2024年11月，九芝堂原控股股东、实际控制人李振国与黑龙江辰能工大创业投资有限公司（以下简称“辰能创投”）签署股份转让协议，约定李振国转让九芝堂5350万股股份（占公司总股本的6.25%）给辰能创投，双方于2025年1月10日办理完成过户登记手续，辰能创投成为九芝堂控股股东，黑龙江省国资委成为九芝堂实际控制人。目前，李振国对九芝堂持股18.91%，为公司第二大股东。

　　彼时公告显示，辰能创投通过上述权益变动成为九芝堂控股股东，未来将结合自身优势，并通过九芝堂平台有效整合相关资源，提高九芝堂的资产质量，提升九芝堂的持续经营和盈利能力，与全体股东共同分享九芝堂发展成果。

　　不过，根据协议，李振国在业绩承诺期（标的股份完成过户当年及之后两个会计年度，共三个会计年度）内继续负责上市公司日常经营。其承诺，上市公司在业绩承诺期内经审计的扣非净利润之和不低于9亿元，否则，李振国应在业绩承诺期结束后就未完成部分对辰能创投进行现金补偿。按照目前股份已过户时点来看，上述业绩承诺期应为2025年—2027年。

　　2025年一季报显示，九芝堂报告期内营收同比下降25.36%至约8.06亿元，净利润同比下降19.4%至1.17亿元，扣非净利润同比下降17.93%至1.14亿元。其中，营收下降的原因主要是公司部分产品销售较去年同期下降。