$有方科技(SH688159)$  $移远通信(SH603236)$  $广和通(SZ300638)$  

1、公司业务情况

业务构成：有方科技起家于物联网通信模组业务，目前基础业务涵盖物联网通信模组、相关终端及物联网云平台。2023年四季度开展算力服务器相关业务，该业务在2024年带动公司收入和利润大幅增长。2025年二季度战略调整，开展部分算力云服务业务 。

算力云服务业务开展原因：此前未开展算力云服务业务，一是前几年公司亏损，融资能力弱，开展该业务需大量资金；二是对2023年起步的算力云服务业务不确定性存疑，终端客户多为大模型厂家，融资支撑发展且盈利模式不明，支付能力存风险；三是产品价格前期偏高，后期价格平稳才适宜入场。如今选择转型入场，是因为租赁客户变为互联网大厂等优质客户，支付能力有保障且需求明确持续 。同时，公司具备运营、运维及售后维修等技术优势，且融资变得相对容易，货源也有保障 。

2、市场传闻回应

合同纠纷传闻：上周四市场流传公司存在约1.5亿合同纠纷并可能造成亏损的不实传言，公司声明此为无稽之谈，目前正在与交易所沟通，计划发布辟谣披露公告 。

3、算力云服务业务竞争力

拿卡优势：公司拿卡竞争力强，一是参与早，2023年11月就拿到第一批卡；二是在境外积累了大量拿卡资源，即控制了众多可拿卡的白名单或end user资源，经过原厂及相关政府层层审核，在全球多个国家拥有资源 。

技术服务优势：算力云服务不仅是资金生意，更是技术活，涉及大量运营、运维及售后维修工作。公司因早期参与，接触机器多、客户多，积累了丰富经验，且有人员接受原厂培训，其技术能力获大厂认可 。

4、业绩与规划

半年报业绩：公司表示半年报业绩没有问题，值得期待，具体信息可关注后续公开披露 。

算力云服务投资与订单规划：算力云服务订单规划取决于融资能力，公司目前短板是资金问题。当前计划通过40亿融资租赁资金建设一个万卡集群，第三季度开始，最快第四季度尾计收，采用B系列。第二批万卡规划在明年二季度，若IPO资金到位，进程将加快 。

服务器销售业务规划：服务器销售业务规模取决于客户订单及拿卡数量，预计每个季度增长百分之三四十 。

未来卡结构规划：公司认为下半年以300系列卡为主，200系列是过渡产品。300系列卡最快九月能批量交货，成本比200系列高3 - 5万美金，批量以八卡为主 。

自建与供应规划：公司希望2 - 3年内自建4 - 5个万卡集群，今年是第一个。目前主要向一家上市公司及北京、上海的国企供货，不倾向小订单，主力玩家与供货商已形成绑定模式 。

5、供应链相关

拿卡渠道影响：上周六有新闻称马来西亚和泰国拿卡受限，公司表示相关政策虽一直在变，但卡一直在回，且拿卡主力国家不在这两国，早在政策变动前已做好其他地方布局，目前拿卡渠道不受影响 。

囤卡问题：算力服务器行业不可以囤卡，当前市场是一对一匹配模式，囤卡者因无售后维保，货物难以出手，去年上半年后囤卡现象已无法进行 。

6、合同与市场相关

合同期限与履约：算力云服务合同都是签五年，所谓闭口或开口合同指的是违约金比例，并非交付数量，与合同期限无关 。

大厂海外业务：某大厂在日本或其他地方建算力租赁业务与国内业务互不影响，其在海外除训练业务外，也面向B端或C端客户做租赁 。

东南亚渠道与价格：东南亚物流和海关曾严查，现虽物流海关通畅，但拿卡白名单通道获取资格愈发困难复杂，涉及原厂审计、制裁等诸多问题，所以不存在因渠道通畅导致卡价格下降及竞争激烈的情况 。

7、其他业务情况

传统物联网业务：传统物联网业务每年收入有30%左右增长，但市场竞争激烈，毛利较低。一季度是淡季，会出现亏损影响整体业绩，三四季度基本能持平 。

员工减持：公司此前实施的员工股权激励在今年兑现，部分技术人员减持，但整体影响不大，减持人员并非核心总监高管或创始人员 。

Q&A

Q：市场上流传公司有 1.5 亿合同纠纷可能造成亏损的传言是否属实？

A：这个传言完全是没有的事情，公司也不知道信息来源，已与沟通的投资者进行交流，并且正在跟交易所老师沟通出相关辟谣披露公告。

Q：公司拿卡竞争力强的原因是什么？

A：一是参与得早，2023 年 11 月就拿到第一批卡，是最早参与的一批；二是因为参与早，在境外积累了大量拿卡资源，即自己控制的白名单或 end user 资源，这些资源要经过原厂以及某国政府等层层审核，目前在全球很多国家都有相关资源，这是一个长期积累的过程，包括与原厂合作的信任关系以及过审核的能力。

Q：公司半年报业绩如何？

A：目前业绩没有问题，值得期待，可关注接下来公开披露的信息。

Q：公司后续算力云服务的投资规划和订单规划是怎样的？

A：算力云服务订单规划主要取决于融资能力。当前公司短板是资金问题，目前正在进行 40 亿的融资租赁资金用于接一个 one p 的万卡集群，这是第一个目标，第三季度开始，最快第四季度尾开始计收，采用 B 系列；第二个目标是解决资金问题后进行第二批万卡规划，大概时间在明年二季度。若第一个关卡形成且有资金进来，会加快整个进程。

Q：马来西亚和泰国拿卡受限的新闻对公司拿卡渠道是否有影响？

A：相关政策一直在变化，但公司的卡一直在回来，且已提前安排好应对计划，目前拿卡主力国家不在这两个国家，在之前政策变动时就已将其他地方做成主战场，所以没有影响。另外，针对这两个国家的传闻，还未看到具体实施细则。

Q：高端卡系列的算力租赁是否每年要跟大厂重新签订合同，目前租赁价格趋势如何，收益率水平怎样？

A：不存在每年重新签订的问题，现在都是签五年。B 系列的收益率或利润率要高过 H 系列，因为其拿卡难度更高。

Q：算力服务器业务今年的项目规划如何，客户方面是否有变化？

A：客户方面大概有互联网大厂、部分国营企业、部分车厂等几类，但公司目前只会优选做互联网大厂。从节奏上看，受限于公司目前的资金能力和融资能力，今年只能接一个万卡的业务。

Q：只卖服务器这种销售业务今年的规划是怎样的？

A：公司不会特别设定做到什么样的规模，这取决于客户接了多少单以及公司能够拿回来多少。从目前公司自身情况来看，这一块业务大概每个季度会有30%-40%的环比增长。

Q：未来下半年卡的结构会以哪些为主？

A：认为会以300为主，因为200是过渡产品，各原厂的精力都放在300上面，很多原厂都没有备200的模组。

Q：300卡大概会在什么时间批量交货，价格情况如何？

A：批量能够交货的时间最快是九月份，成本会比200卡高3到5万美金一张卡，公司以八卡的为主。

Q：72卡的情况如何？

A：72卡有一定难度，批量的话目前需要把机器放在海外机房运行至少三个月过审计期，这样成本会很高，不是很划算的生意，批量还是以八卡为主，72卡可能要到年底或者明年情况会好一点。

Q：未来公司规划中，自己建网卡和给合作伙伴供应卡的情况如何？

A：自建方面，整体规划是在2到3年内做4到5个，今年是第一个，若后续融资顺利，资本金够做第二个和第三个。供给方面，目前有一家定向合作较好的上市公司，北京和上海各有一家国企参与，不会选择没有支付能力、订单量小且持续性差的订单供货。现在从上游到下游都有提前规划的统一模式，主力玩家和主力供货商之间会形成绑定模式。

Q：国内未来两三年万卡的需求量是否有问题？

A：需求量没有问题。现在是根据大家的资金量以及原厂的供货量来做匹配，而不是盲目下单。经过几轮筛选后，市场范围变小且清晰。

Q：马来西亚和泰国相关新闻对公司的影响能否定量说明，之前相关业务比例及可用其他部分的情况如何？

A：2025年以前，拜登新政策没出来时，主要集中在新加坡、马来和中国三个地方，原因是华人多好沟通、离货源地和国内近、运输及境外海关问题易解决。在新加坡出事、政策执行时间定在5月15号后，公司提前往其他地方布局，如法国、加拿大（之前就有）、土耳其（新增）、印尼（不在相关范畴内）、越南（新增）。未定量说明具体影响及比例情况。

Q：RW业务是否要等第一个办卡集群落地之后再开展？

A：必须先形成资产之后才可以开展，现在可以提前接触、沟通及准备方案，但发行还需要一定时间。

Q：公司是否与蚂蚁、京东对接？

A：有的，李总已经在对接且跟进得非常近。

Q：公司在RWA方面有哪些工作？

A：RWA需要产权清晰，公司算力服务器能满足条件。公司正在跟RWA相关的国内一些主流机构商讨策略，因RWA底层类似于ABS或者REITs，需要资产完全所有、破产隔离等条件，公司会根据具体业务情况进行判断。目前公司账面上有一些自由的机器，可用来做RWA探索，但数量相对较少，后续会根据业务发展状况与各类机构探讨适合自身的RWA路径。

Q：公司与另一家上市公司客户的需求规划及交付情况如何？

A：该客户整体规划是200亿，公司已交付完第一个关卡。

Q：公司核心技术人员减持的大概节奏安排是怎样的？

A：此前公司做了一期员工股权激励，因去年业绩实现，今年员工股权激励兑现，其中有一部分是技术人员，所以出现减持情况。但整体影响不大，且减持人员不是公司核心总监高管，也不是创始人员。

Q：公司之前有为云服务囤卡吗？

A：这个行业不可以囤卡。公司之前所有的卖货要么基于非常确定的客户订单，要么基于比较确定的市场判断。现在不是到市场上买散货的状态，大家都是一对一做匹配，且买回来的货也没有人给做售后和维保。去年上半年还可以囤卡，现在早没有这种现象，也没办法做。

Q：国内某大厂是否不愿意跟供应商签五年期的封闭合同？封闭合同是指什么？

A：合同全部都是五年期。所谓的“封闭”指的是履约金的问题，即违约金的比例，如果是百分之百履约，那就是全闭口。它跟合同是三年还是五年没有关系。

Q：国内某大厂在日本或其他地方做算力租赁业务是怎么回事？

A：大厂一定会开展海外业务，国内业务和海外业务是两个互不影响的市场和业务。大厂开展海外业务主要是为了拓展海外市场，面向其他B端客户或者C端客户做租赁，向用户提供算力服务，而不只是做训练业务。

Q：有人说东南亚渠道通畅，足以支撑国内大厂高端卡需求，渠道不再稀缺，卡价会下降，怎么看？

A：这种说法不可能。所谓的渠道通畅可能指的是物流、海关变通畅，前段时间东南亚物流和海关查得非常严，目前新加坡海关已恢复正常。但这跟拿卡的白名单通道完全是两回事，拿卡资格一直在变得更难和更复杂，原厂马上又要做大审计，要应对不被DS制裁等诸多复杂问题和协同协作的事情，不是简单的海关查不查的问题。

Q：与公司深度合作的200亿规划的上市公司客户，是否基本都会向公司采购？

A：是的，这是一个采购业务。

Q：公司交付产品业务和算力云服务业务分别面向哪些客户？

A：交付产品业务面向与公司深度合作的上市公司客户；算力云服务业务面向优选的互联网大厂客户。

Q：面向互联网大厂的第一个万卡大概什么时候交付？

A：应该在四季度开始交付，因为B卡需要一点时间。

Q：公司传统物联网业务的发展态势如何？

A：传统的物联网业务每年收入有30%左右的增长，但比较卷，毛利较低。一二季度会影响整体业绩，因为一季度是淡季，传统业务一季度有亏损，影响了整体业绩表现，但到三四季度基本会持平拉平