从产业升级与政策红利双重视角审视云内动力（000903）的投资价值，当前阶段展现出突破性成长动能。作为国内柴油发动机行业龙头企业，其在混动技术突破、智能农机布局及政策驱动下的需求回暖协同推进，叠加国企改革深化与行业周期拐点共振，正打开新的价值跃升空间。
核心优势构筑竞争壁垒
公司深耕柴油机领域三十余年，形成覆盖\研发-制造-服务\的全产业链能力。车用四缸柴油机终端市占率连续五年保持第一，适配轻卡、重卡等车型，非道路机械柴油机配套装载机、收割机等设备，产品出口东南亚、非洲等新兴市场。技术层面，DEV系列柴油机满足国六b排放标准，热效率提升至42%，轻量化设计使铸铝件替代铸铁后重量降低20%，形成差异化竞争优势。海外市场拓展加速，2024年出口收入占比提升至12%，配套江淮、福田等车企的混动系统进入量产阶段。
新兴赛道打开增长空间
新能源业务布局成效初显，柴油混动系统成本较纯电方案低30%，适配重载物流场景，已获解放、东风等车企订单，预计2025年混动产品营收占比突破15%。氢燃料电池完成电堆技术攻关，功率密度达3.5kW/L，适配物流车、矿卡等场景，获昆明市5000万元专项补贴。智能农机领域，智能割胶机实现批量交付，合同量突破1000万台套，瞄准东南亚农业市场；L4级无人配送车获昆明市200张测试牌照，山区配送场景故障率低于行业平均水平40%，与邮政合作项目预计2025年三季度完成验收。
政策红利释放成长动能
农业农村部\无人农场\试点政策推动智能农机需求，公司割胶机产品已进入泰国、马来西亚政府采购清单。昆明市开放30%市政道路测试权限，无人配送车商业化进程加速，2025年有望形成2亿元级订单。汽车下乡政策带动商用车需求回暖，2025年一季度轻卡销量同比增幅达18%，公司国六产品适配车型终端优惠幅度扩大至15%，市占率有望提升至14%。
财务结构呈现改善特征
2025年一季度营业收入环比增长12%，毛利率环比提升3.2个百分点至9.8%，亏损同比收窄18.3%。政府补助及研发费用加计扣除贡献现金流改善，筹资活动现金流净额2.99亿元支撑研发投入。资产负债率虽处86%高位，但流动比率提升至0.71，货币资金及理财资产覆盖短期债务，泰国生产基地建设获政策性贷款支持。2024年研发投入4.58亿元，同比增长4.08%，混动系统专利储备增加至89项，技术溢价能力逐步显现。
核心催化要素解析
1. 订单突破：重卡混动系统获头部车企定点，预计Q3量产贡献收入
2. 产能释放：泰国基地投产使海外产能提升至30万台/年，规避贸易壁垒
3. 政策落地：无人配送车路测牌照发放加速商业化进程
4. 技术迭代：氢燃料电池电堆功率密度突破4kW/L，进入装车测试阶段
从行业格局观察，国内柴油机市场正经历\国六标准+电动化\双重变革，公司通过混动技术实现差异化突围。智能农机与无人配送车若实现规模化应用，将打开超10亿元增量市场。投资者可重点关注二季度混动产品交付进度及海外订单落地节奏，把握传统动力升级与新兴赛道布局的双重机遇。
（本文基于公开信息分析，不构成投资建议）