$航天科技(SZ000901)$  航天科技（000901）重组预期与目标价深度分析

一、重组预期：万亿资产注入倒计时

1. 战略驱动与政策催化

国资改革硬指标：航天科技集团总资产2.1万亿，但证券化率不足20%，远低于国资委要求的50%目标。2025年国企改革收官战中，资产注入已成为改善基本面的必选项。

政策红利释放：国家航天局推动商业航天高质量发展行动计划，证监会扩大科创板第五套上市标准，为未盈利但具备核心技术的航天企业提供直接融资通道。

案例参考：成飞集团通过中航电测借壳上市，市值增长超30倍，为航天科技重组提供路径参考。

2. 资产注入路径与标的

第一阶段（2025-2026）：注入航天三院核心资产，包括惯性导航系统（激光陀螺仪）、商业航天测控设备等，估值150-250亿元。

第二阶段（2026年后）：可能注入飞航导弹、高端无人机等核心军工资产，规模达数百亿元。

当前进展：

2025年5月，航天机电、航天电子等标的因筹划重大事项停牌，市场重组预期升温。

航天科技已剥离低效资产（如境外子公司AC公司），回笼资金为资产收购做准备。

公司章程修改、高管调整等动作，显示重组进入实质阶段。

3. 市场反应与资金动向

股价表现：2025年8月18日收盘价19.82元，总市值158.20亿元，动态市盈率（TTM）-1084.48倍，市净率3.75倍。

资金关注：8月15日主力净流出5.69亿元，换手率25.34%，短期震荡趋势明显，但长期重组预期吸引资金布局。

二、目标价测算：分阶段估值溢价

1. 短期（1-3个月）

触发事件：若2025年10-11月发布重组停牌公告，参考中航电测复牌后涨幅，短期目标价可看至25-30元。

风险提示：当前股价已部分反映重组预期，若公告延迟或业绩不及预期，需警惕高估值回调风险。

2. 首阶段注入后（2025-2026）

盈利提升假设：注入惯性导航、商业航天测控等资产后，净利润提升至20亿元。

估值模型：给予20-25倍PE（参考军工板块估值修复行情），目标价40-50元。

关键支撑：卫星互联网、低空经济等国家级项目订单放量，政策催化下业绩弹性显著。

3. 完全注入后（2027年后）

终极场景：若三院核心资产（如飞航导弹、高端无人机）全部注入，净利润超50亿元。

估值天花板：参考成飞集团上市后中航电测市值突破1500亿元，航天科技目标价可看至100元+。

长期驱动：商业航天万亿赛道爆发，低轨卫星星座组网（1.5万颗卫星）、太空旅游等新业态贡献增量收益。

三、风险对冲与投资建议

1. 核心风险

重组不确定性：重大资产重组需经国资委、证监会、国防科工局等多部门审批，流程复杂，存在审批风险。

业绩兑现压力：2025年中报扣非净利润仍亏损，高估值需业绩支撑，若卫星互联网订单落地不及预期，估值可能回调。

流动性风险：当前PE（TTM）1.37万倍，显著高于行业平均（汽车零部件PE中值40.08倍），若重组延迟或业绩不及预期，估值可能大幅回调。

2. 投资策略

短期（1-3个月）：

博弈重组：若8月27日中报披露后无重大利空，且重组进展符合预期，可参与停牌前博弈，目标价25-30元。

止损策略：若重组公告延迟超3个月，或股价跌破18元，建议止损。

中长期（6-12个月）：

持有至目标价：若首阶段资产注入落地且业绩兑现，可持有至40-50元。

终极目标：若完全注入后商业航天订单放量，可持有至100元+，但需警惕地缘政治与技术转化风险。

3. 配置比例

风险偏好型投资者：可配置30%仓位博弈重组，剩余资金配置蓝筹股对冲。

稳健型投资者：等待重组公告后，在25-30元区间分批建仓，目标价40-50元。

四、数据支撑与逻辑验证

政策红利：2025年商业航天纳入科创板上市标准，资产证券化率提升预期强；卫星互联网（1.5万颗卫星）、低空经济等国家级项目推动订单增长。

技术壁垒：加速度传感器技术国内领先，应用于载人航天工程；惯性导航系统（激光陀螺仪）具备高壁垒。

订单可见性：2025年中标某发射场二期发射区供气系统项目（1.758亿元），近两月累计中标5.21亿元，显示商业航天需求爆发。

估值对比：当前市值约158亿元，若注入三院核心资产后市值达300-500亿元，参考中航电测路径，目标价具备上行空间。

五、总结：重组决定估值，政策与业绩共舞

航天科技的短期估值已显著透支重组预期，但长期潜力取决于政策催化与技术转化进度。若2025年底前完成首阶段资产注入，且卫星互联网、低空经济等订单放量，目标价可上看40-50元；若完全注入后商业航天赛道爆发，终极目标价有望突破100元。投资者需密切关注公司公告及国资委动态，灵活调整策略，平衡重组博弈与业绩兑现风险。