2024年8月底，双汇发展（000895）完成董事会换届，万隆次子万宏伟接替父亲当选双汇发展董事长。就职将满一年之计，双汇发展公布2025半年报。

　　2025年上半年，双汇发展营收284亿元，同比增长3%；实现归属于上市公司股东的净利润23.2亿元，同比增长1.2%。

　　低基数下低增长

　　《财中社》注意到，能够取得营收和净利润的双增长，低基数是原因之一。2024年上半年双汇发展的收入是2020年以来的上半年最低，归母净利润则是2018年中报以来的最差，2025年上半年仅略好于最低记录而已。

　　从产品分类来看，公司两大品类-以火腿为代表的包装肉和冷鲜猪肉为主的生鲜猪产品合计收入是下降的，增长主要来自“其他”品类。2025年上半年，双汇发展“其他”产品收入增长33.1%至57.7亿元，贡献了约14.4亿元的收入增量。

　　2025年上半年，双汇发展收入增加还不到10亿元。早些年回答投资者提问时，双汇发展曾表示，公司“其他”业务主要包括畜禽养殖、包装材料销售、调味料销售等。年报和半年报中，双汇发展表示，公司生鲜禽产品以冰鲜鸡产品为主。

　　但是，和生鲜猪个位数毛利率类似，以禽类等为主的“其他”业务毛利率更低，2025年上半年只有3.3%。2024年上半年，其毛利率甚至是负数。

　　以火腿肠等为主、毛利率超35%的包装肉是双汇发展最主要盈利来源。2025年上半年其收入下降9.4%至112.1亿元。从中报数据看，这一收入创下双汇发展调整产品分类口径以来的新低。

　　双汇发展在努力扩大销售途径。半年报中，公司表示在淘宝、天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台开设店铺30多家，另运作京东新通路、小象超市等平台的入仓业务，主要销售包装肉制品和生鲜猪等产品。

　　2024年报中，双汇发展首次提到了上述新渠道。除此之外还包括淘宝买菜、美团优选等平台的入仓业务。

　　在接受投资者调研时，双汇发展还表示，2025上半年，公司肉制品在新兴渠道销量情况良好，销量同比增长21%、销量占比达17.6%，其中休闲零食渠道和电商渠道在新兴渠道中的销量占比较大且增幅明显。

　　同时，双汇发展在经销渠道的收入还是下降了4.5%至204.2亿元，这还是经销商较年初增加551家后的结果。

　　借款增至近百亿

　　和万隆在任时相类似，次子万宏伟上台后，双汇发展依然大手笔分红。万宏伟当选董事长后的2024年报，双汇发展每10股派发现金红利7.5元（含税），共发放现金红利26亿元。

　　加之2024年半年报给出的每10股派6.6元（含税）分红方案，全年双汇发展现金分红48.9亿元，占到了归母净利润的97.9%，基本是挣多少分多少，同时也延续了公司2015年以来绝大多数时间近100%的分红习惯。

　　2025年半年报中，双汇发展给出的分红方案为每10股派6.5元（含税），共计现金分红22.5亿元，基本与归母净利润相当。

　　《财中社》发现，原本双汇发展基本还能保持盈利的稳定增长，但近年来由于增收愈发困难，2021-2024年公司营收四连降，近两年盈利也连续下降。与持续的“清仓”分红相对应的是，公司借款越来越多。

　　2025年上半年末，双汇发展短期借款为94.3亿元，如果将一年内到期的非流动负债和长期借款计入在内，双汇发展有息负债将达到98.6亿元，规模接近百亿。

　　双汇发展的借款基本以短期为主，但2024年末公司短期借款只有70亿元出头，即2025年上半年环比增长超过三成，与2024年中报相比也是基本如此。与三年前同期即2022上半年末的35.5亿元相比，双汇发展的短期借款已经增长超过1.6倍。