$泸州老窖(SZ000568)$  $山西汾酒(SH600809)$  $五 粮 液(SZ000858)$  

禁酒令影响

河南禁令最严，二季度高端酒下滑30%–50%，库存50–60天；若7月不放松，高端酒面临崩盘风险；预计巡视组7月下旬陆续撤离后ZC或松动。

经销商库存压力：中型经销商约50天，大商达3–5个月；若禁酒令持续至年底或2026年，批价或继续大幅下跌，行业将迎来大洗牌。

茅台

1.目标：守住2000元底线

认为2000元以上可接受，跌破2000元冲击价格体系。

目标动态调整：4月期望2200-2300元 → 5-6月禁酒令下力保2000元。

2.现状：批发市场缺低价货，降价主在团购

批发市场2000元以内货极少，当前降价主要针对团购渠道。

3.管控措施：严控价格，重罚违规

要求： 经销商出货价不得低于2000元 （新红线）。

回购： 酒厂/联谊会会花钱回购低价的酒。

处罚： 主要严惩一批商和专卖店：首次警告 → 二次挂钩2025年考核 → 多次违规减少配额或取消资格 （比过去严格得多）。

4.支撑点：短期利润尚存

经销商综合成本约1500元，即使批价2000元，仍有约500元利润空间，支撑其短期配合稳价。

五粮液

要求900以上卖，但是出不去，目前批价已跌破900元。

库存约2个月，Q2 出货量下滑50%，回款进度60%，发货完成率约50%。

平台团购业务因禁酒令停滞，营销策略不明，经销商信心不足，对经销商控制力下降。

汾酒

青花20 批价约375元，整体表现稳定；Q2 销量同比下滑20%，全年增长目标大个位数增长。

玻汾库存约40天，老白汾库存约2个月，销量同比增长30%。

回款进度约60%，去年同期65%，经销商打款积极性较好，仅次于茅台。

泸州老窖

批价整体稳定，目前855–860元左右。

库存约3个月，回款进度约40%，上半年或维持该水平。

河南体系量从20亿+降至11亿，国窖1573销量从7亿降至4亿，增长压力大。