财政部2025年6月27日发布的《关于公司法、外商投资法施行后有关财务处理问题的通知》（财办资〔2025〕19号），明确了资本公积金弥补亏损的具体规则，对盐湖股份（000792）的财务结构修复和股东回报机制重启具有实质性影响。结合公司现状与政策要求，具体分析如下：
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### **一、政策核心内容与盐湖股份的适配性**
1. **政策突破点**
新规允许公司在任意公积金和法定公积金不足时，使用两类资本公积金弥补亏损：
- **股东出资形成**：货币或非货币财产（如股权、债权）作价出资增加的资本公积；
- **资本性投入形成**：债务豁免、捐赠等增加的资本公积。
**限制条件**：特定股东专享或附带条件的资本公积需经权属方同意，且需以经审计的2024年及以后财报为依据。
2. **盐湖股份的财务痛点**
- **未分配利润长期为负**：截至2025Q1，每股未分配利润 **-1.75元**（历史亏损拖累），导致无法满足分红条件；
- **资本公积充裕**：每股资本公积达 **7.43元**（总规模超390亿元），且主要来源于破产重整时的债务豁免，符合政策允许的弥补范围。

财务指标

数值

政策适配性

未分配利润	-1.75元/股	政策核心修复对象
资本公积金	7.43元/股	债务豁免形成，符合弥补条件
分红能力	2016年后未分红	弥补后即可恢复

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### **二、对盐湖股份的直接影响**
1. **分红障碍解除**
- **恢复现金分红**：弥补亏损后，未分配利润转正，公司将满足《证券法》分红条件。公司已在投资者互动中明确表示将“科学制定分红政策”，并计划修订公司章程。
- **市场预期强化**：政策落地后，机构预测2025年PE估值可达18倍，目标价20.34元（现价约17.7元），潜在涨幅近15%。
2. **优化资本结构与融资能力**
- 资产负债率已降至35%以下，弥补亏损将进一步降低财务风险，增强债权方信心，降低融资成本。
- 资本公积转未分配利润不涉及现金流出，不影响营运资金，但需履行债权人公告程序（30日期限）。
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### **三、政策落地的操作路径与时间表**
1. **公司需执行的程序**
- **内部决策**：制定弥补方案 → 董事会决议 → 股东大会表决（中小股东质询权保障）；
- **债权人沟通**：决议后30日内公告，债权人可评估债务风险；
- **披露要求**：在财报附注中单独披露弥补金额。
2. **预计时间线**
- **2025年7-8月**：完成内部方案制定及章程修订；
- **2025年9-10月**：召开股东大会审议；
- **2025年报**：实现未分配利润转正，宣布分红计划。
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### **四、公司基本面支撑与协同效应**
1. **业绩持续向好**
- **2025Q1业绩**：营收31.19亿元（+14.5%），净利润11.45亿元（+22.52%），受益于氯化钾均价升至2957元/吨（+21.15%）；
- **锂盐产能扩张**：4万吨锂盐项目将于9月底联动试车，成本优化后单位投资降幅14.3%，增强锂板块竞争力。
2. **大股东与资金动向**
- 实控人五矿集团计划增持≥2.12亿股（占总股本4%），传递长期信心；
- 主力资金近期净流入5563万元（7月3日数据），市场关注度提升。
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### **五、风险与挑战**
1. **政策执行不确定性**
- 股东大会表决可能受中小股东异议影响（如担忧资本公积减少影响净资产）；
- 债权人公告可能引发短期偿债压力预期。
2. **行业与经营风险**
- **碳酸锂价格低迷**：虽成本优势显著（毛利率50%+），但库存周转天数增23%，资金占用压力上升；
- **资源税争议**：锂资源税率为15%（按卤水售价计），已补缴完毕，但未来仍存税务合规成本。
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### **结论与投资建议**
**政策影响**：财政部的通知为盐湖股份提供了“财务重置”的黄金窗口，资本公积弥补亏损将直接打通分红路径，修复估值长期折价。
**短期催化**：关注2025Q3股东大会审议进展，若程序顺利，分红预期将驱动股价上行。
**长期逻辑**：钾肥龙头（国内市占率60%）+锂产能释放，基本面和股东回报改善形成“戴维斯双击”。
> **操作建议**：
> - **积极布局**：政策落地确定性高，现价具备安全边际；
> - **风险提示**：需跟踪碳酸锂价格走势及钾肥进口量变化（2024年进口依存度67%）。
若一切顺利，盐湖股份有望在2025年报中重启暌违9年的现金分红，成为国资改革与政策红利共振下的标杆案例