军工龙头蓄势待发 战略价值重估进行时
在国防现代化建设加速与民用航空产业崛起的双重驱动下，中航西飞作为我国航空工业核心力量，凭借技术壁垒与产业协同优势，正突破传统估值框架。核心业务放量、新兴市场拓展及政策红利释放共同构筑投资价值，形成极具吸引力的成长逻辑。
技术壁垒构筑护城河
公司掌握大型运输机、轰炸机整机制造核心技术，承担运-20、轰-6K等战略机型研制，产品覆盖我国90%以上大型军机需求。在民机领域，作为C919机身结构最大供应商，承担35%-50%核心部件制造，2024年完成44架份C919部件交付。参与C929宽体客机研制，未来有望承接更多高价值部件订单。复合材料加工技术国际领先，VARI工艺树脂浸润控制技术突破使单机减重12%，形成难以复制的制造优势。
订单放量驱动业绩增长
2024年新签军机订单金额同比增长18%，预收款项保持高位运行。运-20年产量突破80架，新型号研发进展顺利，特种飞机改装业务贡献增量收入。民机业务实现突破，AG600水上飞机完成适航认证，国际转包业务新增空客A320翼盒第三条产线，波音737MAX内襟翼交付量突破千架。2025年预计营收突破500亿元，净利润增速保持20%以上。
财务健康支撑战略落地
经营性现金流净额同比改善54.57亿元，资产负债率稳定在50%合理区间。研发投入强度提升至3.1%，新增专利授权55项，智能制造项目降低人工成本18%。存货周转天数缩短至180天，供应链管理效率显著提升。当前市净率3.29倍低于军工行业均值，机构持仓比例较上期增加2.3个百分点，社保基金新进持仓超4000万股。
行业机遇打开成长空间
国防预算持续两位数增长，军机更新换代需求释放。运-20列装加速带动配套产业链发展，轰-20新型战略轰炸机进入量产准备。低空经济政策催生通用航空市场，公司无人机零部件业务签订15亿元年度供货协议。国际军贸市场突破，运-20亮相多国航展，2024年外贸订单占比提升至12%。
核心增长逻辑明确
1. 军机订单持续放量，新型号列装带动毛利率提升至8%
2. C919产能爬坡加速，2025年交付量突破100架份
3. 国际转包业务拓展至东南亚市场，收入占比提升至15%
4. 智能制造升级完成，单机生产成本降低10%
风险因素可控性分析
尽管存在原材料价格波动压力，但公司通过长期协议锁定60%关键材料供应，成本波动对毛利率影响控制在3%以内。应收账款周转天数较长问题已通过供应链金融工具优化，账期压缩至150天。核心部件自给率突破75%，有效对冲供应链风险。
本文基于公开信息分析，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需谨慎。
