「资金压力较大。

作为A股印制电路板（PCB）行业的明星企业，胜宏科技（下称“公司”，300476.SZ）的一举一动都备受关注。

8月20日，胜宏科技递交《招股书》，计划在香港交易所首次公开发行H股（IPO）并上市。

之前，胜宏科技的创始人陈涛曾多次表示，公司市盈率在同行业中偏低，只有15、16倍，远低于英伟达产业链其他企业的40倍。此番赴港上市，胜宏科技能获得多少估值、募集多少资金，市场也表示关注。

截至8月20日，胜宏科技的每股收报224.5元，公司市值超过1900亿元。

01股价飞涨高管减持

公开资料显示，胜宏科技的创始人陈涛出生于甘肃陇南，曾在西北当兵，退役后在新疆喀什工作。

1995年，陈涛到广东出差时，发现这里一片生机勃勃，聚集了许多有梦想的年轻人，便决定辞掉“铁饭碗”，南下开启另一种人生。

1996年，陈涛只身南下，来到广东惠州，进入一家外资企业做销售。而在做销售的过程中，陈涛发现国内PCB行业刚起步，产品供不应求，便成立了胜宏科技，专攻PCB。

2015年，胜宏科技在深交所创业板上市，此后公司业务迈入快车道。

2024年，胜宏科技的营收破百亿，净利润超过11亿元。今年一季度，胜宏科技的净利润超过9亿元，并预计二季度净利润环比至少增长30%。

相比于业绩爆发，胜宏科技的股价涨幅更是惊人。

Wind数据显示，2023年底，胜宏科技的每股还不到18元，进入英伟达的供应链后，胜宏科技的股价一路猛涨，目前超过200元，成为“10倍大牛股”。

伴随着股价飞涨，胜宏科技的高管也开始套现。

据8月4日公告，胜宏科技5名董事及高管已完成此前披露的减持计划，合计减持237.1万股，总套现金额超过4亿元。相关董事及高管中，董事刘春兰为陈涛的妻子，董事兼副总裁陈勇为陈涛的弟弟。

今年5月，胜宏科技的控股股东胜华欣业还通过询价转让的方式转让其持有的胜宏科技2572.93万股，占公司总股本的2.98%，交易金额16.94亿元。

企查查股权信息显示，胜华欣业目前仍是胜宏科技第一大股东，持股比例为15.63%。胜华欣业则由陈涛、刘春兰夫妇100%持有。2025年，陈涛、刘春兰进入胡润全球富豪榜，身价合计超过130亿元。

02开启“A+H”双线融资

据《招股书》披露，胜宏科技本次赴港IPO的募资主要用于内地生产、赋能泰国和越南生产基地、研发、补充流动资金等用途。《财联社》曾报道称，胜宏科技此次募资规模预计可达10亿美元（约人民币71.8亿元）。

在A股市场，胜宏科技更早开启了融资计划。

2024年11月，胜宏科技启动定增计划，并于今年7月过会。8月8日，该定增计划的审核状态变更为“提交注册”。

据了解，本次定增拟募资不超过19亿元，将投资于越南高密度互连板（HDI）项目、泰国高多层PCB项目、补充流动资金和偿还银行贷款。

如果“A+H”双线融资都能成功，2025年胜宏科技的融资金额或将高达90亿元，超过公司自2015年上市以来的募资总额。

Wind信息显示，胜宏科技2015年IPO时募资5.77亿元，2017年、2021年又通过两次定增募资30.8亿元，上市后一共募资近37亿元.

胜宏科技为何加速募资？这与2024年以来的全球AI产业热潮，PCB行业迎来新一轮景气周期有关。

有分析指出，作为英伟达高HDI的核心供应商，胜宏科技借助AI风口实现业绩爆发，但目前PCB行业也要“军备赛”，胜宏科技融资后，能快速提升产能以锁定客户订单，相较以往对资金的需求也更为迫切。

财务数据显示，截至今年一季度末，胜宏科技的货币资金为13.3亿元，短期借款为4.68亿元、长期借款为28.54亿元，合计负债为33.22亿元，货币资金不能覆盖借款。同时胜宏科技的资产负债率约53%，高于42%的行业均值。

03加大力度进军东南亚

目前，海外市场已成为胜宏科技的主要收入来源。

财报显示，2022年至2024年，胜宏科技的海外销售收入分别为49.06亿元、48.76亿元、65.33亿元，在各期主营收入中的占比均超过65%，今年一季度，这个比例更是提升至83%。

胜宏科技表示，为深化全球化布局，公司近年来进一步加快海外扩张步伐。

2023年，胜宏科技收购柔性电路板（FPC）厂商MFS集团，并借助MFS集团在马来西亚的产线和供应链资源，快速进入马来西亚市场，开启进军东南亚的步伐。

2024年5月，胜宏科技宣布在越南新建生产基地，生产高多层PCB和HDI。2024年9月，胜宏科技又以2.7亿元收购泰国APCB公司，完善东南亚产能布局。

不过，APCB公司不是“现金奶牛”。2022年至2024年上半年，APCB公司累计亏损约4.19亿泰铢。截至2024年6月末的净资产为-3483.2万泰铢，处于资不抵债状态。2024年9月至年末，APCB公司仍亏损，其盈利能力存疑。

而此次接连在A股、H股募资，也主要投向越南、泰国工厂。胜宏科技表示，越南项目正在建设中，预计2026年10月正式投运，将形成年产15 万平方米HDI的能力，海外产能的扩张也有利于增强公司在全球市场的竞争力。

不过，PCB行业的周期性显著，产能扩张往往滞后于需求，导致产能释放时需求或已回落，最终引发价格战，导致盈利下滑。胜宏科技的新增产能若不能消化，也可能面临产能过剩的风险。

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