财联社8月28日讯（研究员王蔚）随着部分上市券商披露2025 年半年报，券商资管业务的最新情况浮出水面。

　　截至发稿日，共有18家上市券商公布半年报，不同机构间的资产管理规模与经营业绩呈现出明显的分化态势。

　　券商资管产品总体来说有四种，分别为单一资管计划、集合资管计划、专项资管计划和公募基金。其中，公募基金需要取得公募基金管理人资质，根据中基协披露数据，共有14家券商（含券商资管子公司）取得公募牌照。

　　财联社根据半年报不完全梳理发现，资管规模同比增加的有国元证券、西部证券等；同比降低的有山证资管、华西证券、浙商资管等。

　　业绩方面，资管业务利润同比降低的有东证融汇、锦龙股份、国元证券、国盛资管、华西证券、东兴证券；同比增加的有山证资管等。

　　2025年上半年，有多家机构出现资管规模与利润“倒挂”现象。例如，截至6月末，山证资管受托管理合计总规模 601.99亿元（含公募基金及 ABS），同比降低57.31亿元，降幅为9%，但是今年上半年其实现净利润为0.49亿元，净利润同比增长0.02亿元。

　　规模有增有减，部分券商逆势上扬

　　根据中基协最新数据，截至2025年6月末，证券期货经营机构私募资管产品规模约12.09万亿元。其中，证券公司及其资管子公司私募资管总规模约5.52万亿元，同比下降4.8%，较2024年末增长1%。

　　从资产管理规模来看，各家券商表现差异较大。截至2025年6月末，东证融汇作为东北证券的全资子公司，资产管理总规模达 767.01 亿元，较 2024 年末增长 0.74%；国元证券的资产管理规模 248.29 亿元，较年初增长 10.96%，其中集合资产管理规模 163.55 亿元，较年初增长 1.7%；单一资产管理规模 77.46 亿元，较年初大幅增长 38.47%；专项资产管理规模 7.28 亿元，较年初增长 4%，各业务板块均有不同程度的扩张，单一资管计划规模扩张最快。

　　西部证券在渠道端发力成效显著，资产管理总规模395.17亿元，较2024年末增长 10.48%。公司管理36支单一资产管理计划，规模占比 16.57%；169 支集合资产管理计划（含大集合），规模占比 41.78%；32 支专项资产管理计划，规模占比 41.65%，产品结构不断优化，推动规模稳步提升。第一创业券商资产管理业务受托管理资金总额为 663.25 亿元，较 2024 年末增加 126.87 亿元，增幅高达 23.65% ，旗下资管产品在定增与北交所战略配售项目上表现出色，进一步巩固了市场地位。

　　此外，部分券商资管规模出现下滑。山西证券旗下山证资管受托管理合计总规模 601.99 亿元（含公募基金及 ABS），同比降低 57.31 亿元，降幅为 9%，其中公募基金规模降低了 44.38 亿元，对整体规模产生较大影响。浙商证券全资子公司浙商资管存量资产管理规模 966.6 亿元，较年初虽有提升 1.42%，但相比去年同期的 1020.76 亿元，仍有所下降。

　　锦龙股份主要依托中山证券和东莞证券开展证券业务。财联社整理发现，其集合资管计划资金来源主要是集团自有资金，定向资管计划以机构客户为主。今年上半年末，公司集合资产管理计划期末产品数量为8只，比去年同期减少1只，集合资管计划期末受托资金为110.94亿元，其中自有资金投资投入108.96亿元，占比98.21%，集合资管计划同比减少27.86亿元；定向资管计划期末产品数量为60只，比去年同期减少7只，期末受托资金为81.2亿元，较去年减少28.44亿元。

　　业绩分化显著，盈利与亏损并存

　　在经营业绩方面，券商资管更是冷暖自知。总体来看，已披露年报的券商资管中，业绩下滑的机构占比居多。东北证券资产管理业务营业总收入 2.42 亿元，但营业总收入比上年同期减少 22.34%；营业总支出 1.34 亿元，营业利润率 44.49%，营业利润率比上年同期减少 2.31%。旗下全资子公司东证融汇净利润 0.4 亿元，净利润同比降低18.36% ，盈利能力受到市场环境冲击。

　　国元证券资产管理业务实现客户资产管理业务净收入 5495.45 万元，同比下降 28.32%（扣减资金成本）；发生资产管理业务成本 3266.77 万元，同比增长 66.60%；实现资产管理业务利润 2228.68 万元，同比大幅下降 60.94%。其中母公司实现资产管理业务净收入 4607.41 万元，同比下降 33.03%；发生资产管理业务成本 2238.18 万元，同比增长 98.37%；实现资产管理业务利润 2369.23 万元，同比下降 58.81%。

　　上半年，国盛证券资管业务收入 914.45 万元，同比降低 31.38%。其中，国盛资管实现营业总收入 0.08 亿元、营业利润 - 0.06 亿元、净利润 - 0.06 亿元，营业总收入同比下降 46.92%、营业利润和净利润同比均减少 0.07 亿元，主要因公司管理的资管产品业绩报酬同比减少、计提减值损失同比增加。 华林证券资产管理业务上半年营业收入为679.39万元，上年同期为12,45.25万元，资产管理业务营业收入同比下降45.44%，主要因本期产品规模同比下降，管理费收入减少。

　　2025年上半年，东兴证券资管业务营业收入为1.34亿元，营业利润为0.18亿元。2025年上半年，东兴证券资产管理业务收入与上年同期相比有所减少，同比下降6.31%，在营业收入中占比5.94个百分点。

　　不过，也有部分券商资管实现业绩增长。山西证券旗下山证资管营业总收入 1.12 亿元，营业利润 0.65 亿元，净利润 0.49 亿元，净利润同比增长 0.02 亿元，增长幅度为 4.25%，在规模有所下降的情况下，通过有效的成本控制和业务策略调整，实现了利润增长。

　　第一创业资产管理及基金管理业务营业总收入为 6.24 亿元，同比增加 9.55%。长城证券旗下今年4月新开业的长城资管营业总收入为 0.34 亿元，同比增加 13.6%，主要系公司积极布局资产管理业务转型，推动了收入增长。东吴证券资产管理业务营业收入为 2.15 亿元，营业收入比上年增加 7.06%，通过拓展募集渠道、完善产品线等举措，手续费净收入同比增长 9.72%。

　　未来券商资管发展走向如何？

　　展望未来，某知名研究机构表示，券商资管积极争取公募基金业务牌照，等待牌照窗口期开放。已获取公募基金业务资质的机构拓展差异化产品布局和业务领域，增强自身投研能力和科技赋能，强调对于集团整体协同的贡献。

　　一是找准自身业务定位。在公募基金业务领域，公募基金公司在产品布局、投研机制、渠道维护上已相对成熟，券商资管公司作为行业后续进入者，业务领域上需要与市场存量机构形成差异化特色。

　　二是强化主动管理能力，持续提升投研水平。2025年券商的集合产品的公募化改造进入收官阶段，未来随着产品转型逐步完成，产品管理更加考验券商资管机构在交易、投资、风控、运营等多方面的能力协调。

　　三是渠道转型向私募与公募并重，券商资管积极融入集团整体战略、科技发展，在此过程中协同发展中突出特色产品，扩大公募业务渠道。

　　在具体的产品布局上，未来券商资管会如何选择？根据财联社此前报道，证监会最新修订实施的《证券公司分类评价规定》中，增设权益类资管产品管理规模等专项指标，从“收入规模”与“权益投资比例”两个维度进行考核，同样采用“孰高加分”原则，既认可资管业务的整体实力，也鼓励券商提升权益类资管产品的占比。这一指标的设置，既兼顾了头部券商资管业务的规模优势，也为中小券商提供了“弯道超车”的可能。