8月4日，深圳证券交易所（下称“深交所”）一纸停牌公告将市场目光聚焦至南方黑芝麻集团股份有限公司（下称“黑芝麻”，000716.SZ）。因拟筹划控制权变更事项，该公司股票自当日起临时停牌，根据当天黑芝麻发布的公告，其新拟引入的控股股东或将为国资企业。这家成立于1984年的老牌企业，曾以黑芝麻糊闻名，但近年来发展却陷入瓶颈，营收连续三年下滑。雪上加霜的是，近几年，黑芝麻因违规问题多次收到警示函。内忧外患之下，国资入主能否成为黑芝麻的“破局之钥”？

　　国资入主？

　　在业绩持续多年表现疲软的背景下，黑芝麻近期动作频频。8月4日，黑芝麻发布停牌公告显示，其控股股东广西黑五类食品集团有限责任公司（下称“黑五类集团”）拟将持有占黑芝麻总股本约20%的股份转让给广西壮族自治区文旅及大健康行业的国有企业，该事项可能导致公司控制权发生变更。公告显示，目前黑五类集团与对手方正积极推进此次交易的相关工作，预计停牌时间不超过2个交易日。

　　根据2024年报，黑五类集团是黑芝麻第一大股东，截至2024年末持股比例为30.25%。对于此番黑芝麻控制权拟变更原因以及公司目前经营情况等问题，8月4日本报记者向该公司发去邮件并致电，其相关工作人员对《华夏时报》记者表示，“一切以公告为准，其他不方便透露。”

　　在企业困难之际，国资企业接手并不是件新鲜事。近两年发展步入困局的良品铺子在7月17日发布公告宣布拟引入武汉国资——武汉金融控股(集团)有限公司旗下武汉长江国际贸易集团有限公司，并成为公司未来新的控股股东。

　　在此次控制权拟变更之前，黑芝麻曾多次被证券监管机构处罚。根据2024年年报，2022年3月，黑芝麻时任董事长、时任财务总监、现任董事收到深交所监管函；2023年4月，黑芝麻董事会收到深交所监管函；2025年4月，黑芝麻收到深交所下发的《关于对南方黑芝麻集团股份有限公司及公司相关当事人给予纪律处分的决定》，对黑芝麻及该公司时任董事长韦清文、时任总经理刘辉、时任财务总监李维昌等人员给予公开谴责的处分，董事会秘书周淼怀给予通报批评的处分。

　　一个半月前，黑芝麻再次收到广西证监局的警示函。6月17日，黑芝麻发布公告显示，其收到了广西证监局出具的警示函，事关黑芝麻控股股东及关联方非经营性资金占用以及违规对外担保，以及有关人员任职不规范等问题。其中黑芝麻时任董事长韦清文、总经理刘辉、总经理李文全、财务总监李维昌、董秘周淼怀是上述违规行为的直接责任人员。因此，对其采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

　　在香颂资本董事沈萌看来，此次拟变更控制权行为与上述收到警示函是有关联的，“长时间经营增长乏力，业务转型发展不如预期，又没有其他可行的解决方案，所以控股股东在自身财务压力的驱使下选择放弃控制权。”

　　凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳对本报记者分析认为，“广西证监局对黑芝麻出具警示函，已经暴露出黑芝麻内部管理的一些问题，此次控制权变更实际上也是为了应对经营困境，是出于自救的考虑，比如近十年来多元化跨界发展失败，长期治理混乱及销售承压，这些都迫使家族做出改变，也是重新整合控制权的契机。”

　　营收持续三年下滑

　　除了内部管理出现问题外，当下最困扰黑芝麻的当属业绩陷入困境问题。2022年至2024年，该公司营收持续三年下滑，从2021年的40.25亿元降至2024年的24.65亿元，几乎回落至8年前水平，2016年其营收规模为23.14亿元。

　　与此同时，2024年，黑芝麻净利润虽然取得八成的同比增长，但净利润不过7773.76万元，净利率为3%，步入2025年，黑芝麻业绩进一步下滑，2025年第一季度，其营收为4.42亿元，同比减少3.74%；净利润为225.11万元，同比减少29.61%。

　　黑芝麻始创于1984年，目前主营业务涵盖以黑芝麻糊为代表的黑色健康食品、黑芝麻饮料、大米等食品的生产经营，以及电商平台经营业务。其中食品业务包括黑芝麻糊、黑芝麻丸、中老年高钙黑芝麻牛奶等产品，电商平台经营业务主要是以上海礼多多为经营平台的电商代理业务、内容电商业务。2024年，该公司自产食品业务和第三方品牌电商业务营收占比分别为72.03%、24.23%。

　　根据年报分析，近三年时间，黑芝麻营收下滑的主要原因是由于电商业务的拖累。2022年至2024年，黑芝麻食品业务营收同比增幅分别为0.63%、3.26%、5.46%；电商业务营收同比分别下滑42.29%、27.11%、34.65%。

　　近年来，黑芝麻给市场留下的最深刻印象，便是其激进的跨界尝试，从电商、医疗到新能源，该公司几乎踏足了每一个风口行业。然而，这些跨界项目不仅未能成为新的业绩增长点，反而拖累了集团发展。例如新能源布局：2023年4月，黑芝麻将旗下全资子公司江西小黑小蜜食品有限责任公司的经营业务转型为储能锂电池生产经营，并高调宣布拟投资35亿元建设储能锂电池生产基地。但这一项目最终悄无声息地搁浅，成为其跨界败局的又一注脚。

　　跨界碰壁后的黑芝麻开始回归主业，2023年8月，黑芝麻举办战略发布会宣告，将从用户需求出发，隆重推出高端定位的保健黑芝麻糊；同时根据市场和经营环境的变化，打造不一样的黑芝麻。这也被外界视为黑芝麻将重回健康食品赛道。今年5月21日，黑芝麻再次表示，2025年公司重点聚焦专注于健康食品产业经营，坚持以黑芝麻为主的黑色健康食品战略定位。

　　但当下，债务压力成为压在黑芝麻悬在头上的一把“达摩克利斯之剑”。截至2025年第1季度末，该公司货币资金仅为1.73亿元，短期借款达到7.66亿元，一年内到期的非流动负债为1.29亿元。

　　对于黑芝麻当前发展困境，林岳对本报记者分析认为，“近年来黑芝麻的产品及品牌严重老化，产品创新乏力，渠道方面又面临传统经销商持续减少的困境，电商渠道不温不火，社区团购等模式也不成气候，发展的挑战是多维且艰巨的。后续应先解决资金链危机，重塑核心竞争力，在养生、健康食品赛道做出爆款，确保渠道的多样性和有效性，方有机会站稳脚跟。”