$格力电器(SZ000651)$  我相信提起格力电器和董明珠，大部分人都是非常熟悉的，大家都知道格力是做空调的，在电视上经常看到格力的广告，可能有的人对格力空调的印象还不错。而民众对格力电器褒贬不一，有的人觉得董总在很多公众场合发表一些不当的言论，也有的人说因为听了董总的言论而赶紧清仓了格力的股票。古语云：要听其言而观其行，方可知其心。很多时候不是要看企业的领导人是怎么说的，而是要看其是怎么做的。

曾经的风云人物乐视网的创始人贾跃亭的演讲就非常有煽动性，得到无数人的认可。这也并不阻挡乐视网从最高点179元跌到0.18元而黯然退市，埋葬无数投资者，贾跃亭也因为欠债逃亡美国。特没谱演讲水平就很高，他的演讲以让美国再次伟大为目标，结果上台后一件事都没有做成。曾经在竞选总统时候说，要在上任后一天内结束俄乌战争，结果上任半年时间，俄乌战争还是持续，反而让美国陷入各种混乱的漩涡中。相比他们的夸夸其谈，董明珠更是一个实干兴邦的企业家，带领企业源源不断的创造财富，慷慨的回馈股东和社会，这是值得认可的，即使说话时有些偏激，也远比那些巧舌如簧的人强太多了。

优秀的成熟型的价值公司往往长期处在低估值区间，总是让大部分人觉得廉颇老矣，未来发展空间不大，结果时间再次证明它还是很能打的。价值投资无非就是在价格低位买入优秀的企业并长期持有，伴随企业一起成长，笑纳公司的部分收益。大智若愚，大巧若拙，如果有人向你推荐格力电器，你可能会说，格力电器太熟悉了，做空调的，我们家用的就是格力空调，空调都已经饱和了，未来没有什么增长空间了。而且对于太了解的公司，往往对于大家来说，没有太多的想象空间，只有是那些听起来很神秘的公司，你从来没有见过这家公司的产品，公司的介绍你也听得云里雾里，你可能就认为这是一家可以有广阔增长空间的公司， 

比如前段时间被炒得很热的寒武纪，查看公司简况，公司主营产品中占比99.3%的是云端智能芯片及加速卡，非专业人士谁又能说明白这是什么东西？即使有人给你讲一通，我觉得你听得也肯定是似懂非懂，越是大家不懂的公司，市场越觉得神秘而高不可攀，越可能给予其极高的估值。巅峰时，寒武纪的市盈率可以达到200多倍，2024年以前一直是亏损状态，即使按照2025年一季报的净利润3.55亿计算。最高点的市值却达到3400亿。即使在三年内公司的净利润可以增长十倍，即年净利润可以到达142亿，那么市盈率还有24倍，这种高科技企业，又有几个人敢预测出几年内净利润会增长十倍呢？一旦增长不及预期，估值就可能回落至合理水平。

格力电器的分红在A股中是非常优秀的存在，5000家上市公司中可以与其相提并论的屈指可数。格力电器自1996年上市至今，历时28年，A股融资5次，融资金额51.52亿，A股派现31次，分红金额1420.54亿，派现融资比2757.33%，意思就是分红金额是融资金额的27.57倍。如下图所示：

仅从慷慨回馈股东这一点就可以认定格力电器是一家优秀的公司，再加上格力电器上市28年企业盈利增长水平和净资产收益率，比市场里99%的公司都要优秀。我敬佩董总也是一个兢兢业业做企业，持续创造财富回馈股东和社会的企业家。很多人对董明珠的发表的言论嗤之以鼻。其实你也就知道那么几个经常在公众发言的企业家，大部分的上市公司老板你都不了解，反而了解的你觉得她其不行，越是没接触过的，越觉得高深莫测。至少作为品牌代言人的董总，给格力电器每年省掉大量的明星代言费是实实在在的收益。

其实我觉得董总已经做的非常好了。在20世纪90年代，当空调还是新兴产业的时候，当时国内如雨后春笋的冒出上千家空调生产企业，董总与朱江洪能够配合带领格力从名不见经传的一家小公司，一路披荆斩棘，过关斩将，做成国内空调行业老大，这本身就是一种非凡的成就，站在90年代，谁又能猜到格力可以最终脱颖而出，成为最终的王者呢。董总的眼光和见识肯定比普通人强太多了。如果把你放在她的位置，你觉得你能做的比他好吗？总有那么一批人对所有人各种看不上，其实自己却一事无成。

格力电器的净资产收益率长期维持在20%以上，在整个A股上市公司中也属于非常优秀的水平，我曾经在以前写的文章中，多次表述这个观点，格力电器和伊利股份一样，都是行业的绝对龙头，同时也是产业链上的巨无霸。因此其在产业链上有绝对的话语权，一方面他可以要求规模较小的供应商先货后款，一方面也可以要求规模较小的经销商先款后货。这样可以长期占用上下游的资金，用于日常经营，可以给企业创造更多的价值。

大部分人的观点是，如果在高速增长的行业中，能够找到被稍微低估的小型高速增长的龙头公司，其市值的增长速度往往是非常快的。尤其是在资金量比较小的时候，取得很高的收益是完全有可能的。对于格力电器比较成熟的大公司未来可能有价值，但是其未来的增长是比较缓慢的。我是在某种程度上认可这种观点的，其问题的关键是在一个新兴的行业中，你怎么能够确定你押注的那家企业，能够成为最终的赢家呢？从0-1的过程，必然是风险比较高的，一家企业杀出重围，必然淘汰99%的竞争对手。80后的人是否还记得曾经的春兰空调，曾经风靡全国，广告都做到中央电视台了，现在早已销声匿迹了。

格力电器从1995年上市净利润为1.55亿，一路高歌猛进，截止2024年净利润为321.8亿，首日开盘价17.5元，从股票软件上看上市的价格为47.8元，后复权现在的价格是8764元。29年间净利润增长208倍，股价增长183倍，股价增长幅度小于净利润增长幅度，说明上市之初企业的估值是略高的，而现在只能给企业7-10倍的市盈率。

董总在格力的空调行业到达一定瓶颈的时候，一直在努力寻找新的增长点，曾经考虑做汽车，芯片，高端机床，手机等产品，任何一种产品，如果想有一定的技术积淀，尤其是技术含量高的工业产品，没有三五年是不可能见成效的，甚至需要具有十年磨一剑的魄力。我也身在生产型企业中，深知企业转型寻找第二增长曲线是非常难的，也许尝试十多个方向，才能有一两个是成功的。

根据格力电器的公开披露信息，2024年其芯片业务（半导体业务）实现营收达150亿，同比增长50%，净利润35亿，同比增长75%，而公司的整体净利润为321.8亿，芯片业务净利润占公司总净利润的10.9%。芯片业务已经成为仅次于空调业务的第二大利润来源。想不到我们熟知的空调巨头，芯片业务也做的这么大，居然还占到净利润的近11%，那格力的增长空间一下子就打开了，如果格力芯片未来的营收和净利润不断增长，未来格力的空调及其他家电业务营收占比将会逐渐相对缩小。

我觉得格力不应该只有现在的估值水平，就是当前的格力被严重低估了。格力在汽车电池，芯片，机床等领域的深耕，会逐渐显现出成效，格力也许会打造自己的第二增长曲线。未来格力可能会成为在很多领域都可以有作为的综合工业产品集团。首先其经济实力就是很多公司无法比拟的，空调业务可以给企业持续赚钱，可以长期支持公司在新的领域持续投入研发和扩大规模，持续的资金投入就必然在某个领域可以作出一番成就。

格力电器是我的持仓中单只股票盈利金额最高的，单只股票的持仓四年盈利比例为85%，因为企业多年持续大比例分红，在公司股价上涨幅度并不大的情况下，持续的分红大幅度降低了持仓成本，因为企业的经营十分稳健，在未来可预见的期限内，企业仍然会稳定分红，所以我敢于在股价不是过分高估的时候长期持有，在股价大幅度下跌的时候勇敢加仓。投资就在这样的简单，格力的高分红几乎是明牌，如果你追求每年10%左右的收益，投资格力电器肯定不会让你失望，这样的公司可以夜夜安枕，不需要有太多的套路。往往心高气傲的投资者根本看不上这些每年产生10%左右收益的大蓝筹，戏称大烂臭。盲目去追求那些自己不懂的公司和行业，一顿操作猛如虎，回头一看，交易费用交了不少，自己不亏损就是好的，完全跑不赢格力电器这样的公司。

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