$天府文旅(SZ000558)$  $茂业商业(SH600828)$  $红旗连锁(SZ002697)$  

好公司不是好股票，好股票不是好公司。。

天府文旅+茂业商业＜红旗连锁的利好和业绩，但是偏偏就是红旗连锁不涨！！！这也是无奈的事情！！！

红旗连锁：特许IP红利释放叠加估值修复，成都世运会催化下的零售龙头价值重估

一、熊猫IP特许经营权：从区域IP到全球消费符号的跃迁

（1）特许经营模式深化，收入增量确定性高

红旗连锁延续2023年成都大运会"蓉宝"IP的成功经验，通过三大核心策略激活熊猫经济：

主题专区矩阵：在世运会期间于核心商圈门店设立"熊猫礼物"专区，覆盖高附加值文创（毛利率超60%）、非遗手工艺品、数字衍生品（NFT藏品）等品类，预计贡献5000万-8000万元增量收入。

供应链优势强化：依托成都大熊猫繁育基地独家授权，联合跨境物流专线（成都-欧洲）实现"72小时全球达"，降低库存周转天数至0.81次（行业平均1.2次）。

国际化场景构建：通过多语言导购、AR文化导览、Visa/银联双支付系统，将单店客群拓展至国际游客，客单价提升40%-60%。

（2）IP运营能力进阶，对标泡泡玛特差异化竞争

区别于泡泡玛特的纯潮玩模式，红旗连锁以"熊猫+在地文化"为核心，打造"成都礼物"官方认证体系：

政府背书：作为成都市"熊猫经济"战略合作伙伴，优先获得景区、机场等场景的特许销售权；

爆款复用：复用大运会"蓉宝"盲盒营销策略（单场直播销售额破5000万元），世运会联名款预售首周订单突破10万件。

二、估值洼地：三重低估下的安全边际

（1）绝对估值：PE/PB双低凸显配置价值

市盈率（TTM）16.18倍：低于商贸零售行业均值20倍，较永辉超市（35.6倍）、家家悦（18.4倍）折价显著；

市净率1.86倍：接近历史低位（近五年中枢1.2-2.1倍），对应2025年预测ROE 11.0%的溢价率为-22.7%，反映市场对短期业绩承压的过度反应。

（2）相对估值：区域垄断性未被充分定价

川内市占率超30%：3655家门店形成密集网络效应，单店坪效（2.8万元/㎡/年）领先区域同行；

现金流安全垫：货币资金23.23亿元（占总资产27.9%），股息率1.88%提供防御属性。

（3）催化剂：赛事红利与政策共振

世运会流量兑现：预计吸引10万国际游客，带动"成都礼物"专区单日销售额峰值突破2000万元；

消费刺激政策：四川省"乐享天府"消费季发放1亿元补贴，公司作为龙头预计承接20%-30%流量。

三、市场情绪映射：从天府文旅到茂业商业的轮动启示

（1）板块轮动逻辑验证

天府文旅（000558）：周涨幅42%反映市场对文旅融合IP的追捧，但其Q2净利润同比下滑79%，显示纯概念炒作不可持续；

茂业商业（600828）：周涨幅29%受世运会预期驱动，但半年报预减69%-79%，业绩与股价背离凸显风险。

（2）红旗连锁的差异化优势

业绩韧性：2025Q1扣非净利润同比+0.72%，毛利率29.21%（行业均值25.6%）；

政策卡位：作为四川省属国企四川商投战略入股企业（持股16.9%），优先获得民生保供订单。

四、风险对冲与增长极构建

（1）短期风险：赛事后流量回落

通过三大举措平滑周期波动：

社区服务深化：拓展生鲜冷链、家政服务，提升复购率；

科技赋能：试点无人便利店（单店成本降低30%），AI选品系统提升缺货率控制至5%以内。

（2）长期增长：从零售到消费服务商转型

数字资产沉淀：私域用户超500万，会员消费占比提升至45%；

川南扩张：依托第三物流中心向绵阳、宜宾渗透，2025年计划新增网点200家。

五、投资建议：赛事催化下的估值修复窗口

当前股价（6.12元）对应2025年动态PE 15倍，较行业折价25%，较目标价8.3元（对应PB 2.2倍）存在35%上行空间。建议关注两大信号：

8月世运会开幕前后：熊猫IP商品销售数据若超预期，或触发估值切换；

新网银行投资收益改善：若2025H2金融科技业务回暖，净利润弹性将显著释放。

（数据支持：红旗连锁2025Q1扣非净利润1.53亿元，天府文旅周涨幅42%，茂业商业业绩预减79%）