新华财经昆明9月5日电（记者陈永强）营收212.57亿元、归母净利润36.33亿元、扣非净利润34.61亿元……云南白药2025年半年度报告引发市场关注，上述三项核心指标均创同期历史新高。值得关注的是，该公司拟每10股派现10.19元，分红总额18.18亿元，占上半年净利润的50.05%。在医药行业集采常态化、消费复苏分化的背景下，这家百年药企为何能实现“利润增速领跑行业、股东回报超预期”的双重突破？

　　逆势增长的“底气”：经营质效的三重跃升

　　记者了解到，2025年上半年，医药行业面临多重压力：集采降价挤压药企利润空间、消费需求疲软导致日化品类增速放缓、中药材价格波动加剧产业链成本压力。在此形势下，云南白药的“量利齐升”显得尤为难得。

　　盈利质量持续改善。云南白药集团有关人士分析称，归母净利润增速13.93%远超营收增速3.92%，背后是“开源”与“节流”的双重驱动：一方面，高毛利的工业板块收入占比提升至40.01%，拉动整体毛利率回升，也是公司现金流充足的原因；另一方面，费用管控成效显著，销售费用率同比下降，管理费用率稳定在历史低位，运营效率持续提升。

　　现金流与资产结构“双优”。经营性现金流净额39.61亿元，货币资金余额112.94亿元，资产负债率仅25.91%，这一数据在A股医药企业中尤为稳健。“更值得关注的是，存货周转天数降至74天，营业周期缩短至161天，显示其对上下游的议价能力与运营效率显著提升。”云南白药集团相关负责人说。

　　股东回报超预期。记者注意到，今年上半年云南白药18.18亿元的分红，不仅刷新了近三年同期分红纪录。这一动作既回应了投资者的期待，也传递了云南白药对未来盈利持续性的信心。

　　工业板块“挑大梁”：核心产品与新赛道的“双轮驱动”

　　云南白药集团相关负责人称，云南白药的业绩韧性，首先来自工业板块的强势崛起。上半年，工业收入占比提升至40.01%，为近9年新高，增速达11.13%，成为拉动增长的核心引擎。主要体现在以下几个方面：

　　核心产品“基本盘”稳定。药品事业群收入47.51亿元，同比增长10.8%，其中云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元，同比增长20.9%，市占率在肌肉骨骼止痛中成药领域持续领跑；云南白药膏、胶囊、创可贴等“白药系”经典产品均实现两位数增长。

　　新赛道拓展“增量空间”。药品事业群在心脑血管、呼吸系统等赛道加速布局：参苓健脾胃颗粒收入超1亿元，蒲地蓝消炎片近1亿元，气血康口服液同口径增长116.2%，达2.02亿元；健康品事业群则依托牙膏龙头地位向“口腔健康+”延伸，抗敏牙膏增长呈现突破趋势，美白和儿童牙膏稳步提升。洗护防脱品牌养元青依托数字零售增长驱动，实现销售收入2.17亿元，成功打破外资品牌垄断的防脱市场格局。

　　更关键的是，工业板块的线上化转型初见成效：上半年药品电商交易总额达2.54亿元，健康品线上营销实现阶段性突破，为后续增长埋下“伏笔”。

　　“一品一链”筑基：中药资源的“全产业链统治力”

　　作为云南省中药材产业“链主”企业，云南白药将中药资源事业群打造成全产业链竞争的“战略支点”。上半年，其对外收入9.14亿元，同比增长6.3%，背后是一套“种-产-销-服”全链条的深度整合。

　　上游“种源+种植”掌控核心资源。通过“1品种+1专家团队+3-5个合作基地”模式，授牌14家种源基地，实现十大云药（如三七、重楼）创新种源全覆盖；新增标准化认证基地7000余亩，从源头保障药材品质。面对上半年中药材价格下行压力，云南白药主动调整策略，发货量逆势增长38.3%，用规模优势对冲价格波动。

　　中游“加工+市场”构建集群效应。通过“六统一”（统一种植规划、种源供应、种植标准、产地加工、收购销售、管理）运营模式，带动产业链上下游种植户协同发展；数智云药平台7个产地仓投用，平台交易额突破10亿元，成为全国最大的中药材数智化交易平台之一。在文山州，平台不仅为种植户提供种源、技术支持，还通过“订单农业”模式提前锁定收购价格，让农户收益提升。

　　下游“跨境+服务”打开增长边界。中药材跨境业务实现磨憨、勐康口岸首单通关，打通“云药出海”新通道；药事服务新开发客户54家，中医馆接诊量1.78万人次，煎药中心处方量29.35万张，将药材种植与中医服务深度绑定，提升产业链附加值。