近日，中药龙头企业云南白药（000538）发布公告，旗下全资子公司云南白药集团中药资源有限公司将以现金方式，斥资6.6亿元收购安国市聚药堂药业有限公司100%股权。这一举措引起轩然大波，业内认为这是中医药行业响应国家鼓励战略性并购重组和资源整合的开始，背后蕴含着诸多战略考量，也将对中药行业格局产生深远影响。
瞄准北方中药饮片市场
云南白药为什么愿意花6.6亿元收购聚药堂？
资料显示，坐落于河北安国的聚药堂一度被视为是北方中药饮片的隐形冠军。该公司长期专注于中药饮片、毒性中药饮片、直接口服中药饮片及配方颗粒的生产与销售，拥有成熟的业务体系和持续稳定的盈利能力。
在规模优势上，聚药堂的核心业务涵盖中药饮片加工与配方颗粒的研发生产，拥有1567个饮片品种（4000余个品规），为饮片行业品类最齐全的企业之一，配方颗粒国标备案品种已达240个。
产能方面，聚药堂的中药饮片满负荷年产能达2.5万吨，配方颗粒年产能达1500吨，位居全国前列。与此同时，聚药堂拥有由河北省科学技术厅颁发的“河北省中药饮片技术创新中心”资质，具备较强的质量检测能力。
在渠道方面，聚药堂也凭借其独特的销售模式建立起优势。通过自研App开展B2B线上销售，聚药堂积累了10万家注册用户，累计交易客户5.3万家，其中以药店、诊所、中医馆等B端客户为主。
单从业务上看，云南白药收购聚药堂的主要目的是加大自己在中药饮片相关领域的布局。去年一年，云南白药明显加大了在中药材产业链上的投入，推动中药材种业、种植、加工、市场等各环节的布局。2024年来，云南白药申报了重楼、当归、三七、红花等7个中药材GAP品种，并完成了158个国标品种配方颗粒的备案。而聚药堂地处河北安国，有天然的原材料优势。
业内人士认为，此次并购让云南白药完成“云药北上”的重要一跃，聚药堂拥有庞大的北方市场渠道和丰富的产品品类，云南白药此前的市场优势在云贵川和华南市场，这次借助聚药堂，可以深耕京津冀、东北和晋冀鲁豫，正好可以弥补云南白药在北方市场的空白，实现南北市场互补。在中药集采大背景下，拥有产能、渠道、品牌三重护城河的云南白药，有望借此完成战略升级，成为真正意义上的全国性中药生态平台。
并购风险与转型之困
对于云南白药而言，此次收购有很重要的战略布局意义。2020年前后，该公司沉迷于二级市场炒股后亏损，被外界视为“不务正业”。2024年年初，该公司正式公告，要“金盆洗手”，暂别证券投资。因为自2022年以来，公司营收增长乏力，每年均为个位数增长，2024年勉强突破400亿元营收。对比之前，这次收购聚药堂，被认为是云南白药“浪子回头”干正事的新起点。
不过，这次收购最终能否一帆风顺，还是未知之数。原因在于，截至2024年年底，聚药堂资产负债率约57%，负债总额4.26亿元，后续财务整合压力较大。2024年，聚药堂实现营业收入6.32亿元、净利润6933万元，同期利润率仅不到10%，远低于同行康美药业。
此外，此次收购还设置了业绩承诺。聚药堂承诺，2025年至2027年，其主营业务收入将分别达6.24亿元、6.16亿元以及6.66亿元；净利润分别达6600万元、5970万元以及6390万元。尽管云南白药可派驻执行董事、财务、质量负责人等核心管理人员，但需保留聚药堂原团队至2027年，双方管理团队需要一定时间磨合。随着行业竞争进一步加剧，以及集采对中药饮片企业利润的冲击，聚药堂能否完成承诺的业绩，还存在较大风险。
近年来老字号云南白药的发展让人唏嘘不已。陈发树父子掌舵八年，热爱炒股，偏离主业，彻底改变了云南白药的风格。如今，距离陈发树父子辞去云南白药董事职务已过去一年，后陈发树时代，回归主业不仅是云南白药当前的选择，也是云南各界，包括云南省委省政府的期望。
2025年2月13日，云南省人民政府新闻办召开云南省中药材产业高质量发展新闻发布会，会上相关领导提出，下一步将要补齐产业链条。培育壮大云南白药集团等龙头企业，组建100亿元云南白药集团中药材产业发展基金，健全完善种植基地、市场营销、初精加工等体系。这里已明确，云南白药要“回归主业，聚焦核心”。
这些年来，为了寻求新的增长曲线，云南白药也做了多次战略布局，但创新药领域至今没有享受到增长红利。此前，云南白药还尝试在医美、工业大麻等领域多元化布局，但均未形成规模效应。那么，这次回归主业的投资，会一举成功吗？
行业并购成为大趋势
云南白药的并购举措引发了行业内的关注。近两年来，越来越多行业龙头企业在密集布局中药产业上游，加速打造全产业链条闭环。比如，九州通、华润医药、国药、广药等医药巨头近年来在中药领域的并购也很频繁。
2025年，国务院办公厅发布的《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》指出，要优化产业结构布局，提升中药制造品质，培育名优中药品种，打造知名中药品牌。其中提到，鼓励战略性并购重组和资源整合，培优扶强中药领域龙头企业。
业内人士认为，云南白药收购聚药堂是头部企业凭借自身优势整合行业资源的典型案例。未来，随着行业竞争的进一步加剧，预计会有更多类似的并购事件发生，推动中药行业朝着规模化、集约化方向发展，产业集中度也将进一步提升。
