归母净利润盈利4034.85万元，扣非净利润亏损4008.91万元。沈阳机床（000410.SZ）交出的上半年业绩，依然延续了扣非净利润亏损的局面。

　　在连续亏损13年后的今年上半年，这家曾经的“中国第一大机床制造商”虽通过资产重组实现账面盈利，但其扣非净利润仍深陷泥潭，研发成果逐年减少、政府补贴持续输血、高管薪酬逆势上涨等矛盾现象依然存在。

　　“归母净利润转正，主要得益于今年公司购买三家公司的股份，三家子公司的财务数据已经纳入公司合并报表范围。”近日，沈阳机床方面向《中国经营报》记者解释称，公司资产重组使得公司的财务状况有所改善。

　　扣非净利润依然亏损

　　沈阳机床于1993年5月成立，在2011年以180亿元营收问鼎全球机床行业，打破日德技术垄断成为彼时的“第一大机床公司”。然而好景不长，从2012年开始，该公司处于亏损状态。

　　2025年上半年，沈阳机床实现营业收入18.89亿元，同比增长18.19%；归母净利润4034.85万元，同比激增182%；但扣非净利润却亏损4008.91万元，延续了自2012年以来的亏损态势。记者注意到，沈阳机床多年来持续收到来自政府的大额补贴。

　　财报数据显示，2022年—2024年，沈阳机床计入当期损益的政府补助分别达0.33亿元、2.16亿元、2.09亿元，远超同期归母净利润。在2024年即将结束的12月27日，沈阳机床曾收到一笔大额政府补助，单笔补助金额即高达1.95亿元。该公司方面介绍称，该笔资金与公司日常经营活动相关，属于与收益相关的政府补助。上述资金的取得对损益影响额为1.95亿元。然而，剔除这些影响后，当年沈阳机床的扣非净利润依然亏损2.23亿元。

　　这样的政府补助仍在继续。比如，今年8月22日，沈阳机床发布公告称，其全资子公司沈阳机床中捷友谊厂有限公司以现金方式收到两笔与收益相关的政府补助资金共计321万元，占公司最近一期经审计归母净利润的45.48%。此次补助资金与公司的日常经营活动相关，但不具备可持续性。不过，本次补贴被计入了“递延收益”，用于补偿未来成本，而非直接改善当期经营。

　　记者统计发现，2019年—2024年，该公司累计获得政府补助超7亿元，而同期扣非净利润累计亏损超90亿元。

　　3年以上应收账款占比过半

　　沈阳机床的应收账款与存货压力同样受到外界关注。截至今年上半年末，公司应收账款为8.18亿元，其中3年以上账款占比高达58.29%。与此同时，公司经营活动现金流净额虽同比改善17.21%，但仍为-1.08亿元，连续2年为负。

　　有关资料显示，沈阳机床主要业务涵盖金切机床及成形机床的研发、机床制造、机床销售、行业解决方案、功能部件等多个模块。主要产品包括卧式数控车床、立式数控车床、卧式加工中心、立式加工中心、龙门加工中心、数控刨台铣镗床、数控落地铣镗床、行业专机、自动生产线、航空航天成形装备、汽车制造成形装备、风电新能源成形装备等设备。

　　对于业绩下滑的原因，沈阳机床给出了行业背景方面的解释。该公司在半年报中介绍称，机床行业具有明显的周期性，通常与宏观经济和制造业投资周期同步。经济繁荣时，制造业投资增加，机床需求上升；经济衰退时，需求下降。此外，技术进步和产业升级也会影响行业周期。

　　面对主业亏损，沈阳机床并非没有自救努力，其在研发方面已经开始发力。2024年，公司研发投入同比增长超三成至8110.08万元，研发人员数量增至227人。

　　天眼查数据显示，沈阳机床的实用新型专利公开数量在2021年达到顶峰49条，随后3年逐年下滑，分别为45条、19条、15条，2025年到目前只有5条。今年上半年，公司研发费用与去年同期基本持平，但专利权的账面价值却由期初的2834.02万元降到了2571.27万元。与此同时，沈阳机床的海外收入也从去年同期的8476.03万元降到了4915.49万元，降幅达到了42.01%。

　　对此，沈阳机床方面回应记者称，公司研发专利数量有波动是正常现象。另外，因为行业特性，公司也有一些保密的技术名称没有对外公开。

　　2019年破产重整后，沈阳机床方面提出“智能、高效、自动化”的科技创新目标。例如，其斥巨资布局的i5智能机床操作系统，曾被寄予厚望，但种种原因之下，未能形成规模化收益。

　　更令外界疑惑的是，在研发投入与成果背离的背景下，公司高管薪酬则在上涨。比如，从2022年到2024年，沈阳机床公司总经理一职的报酬从61.19万元上浮到了77.58万元，公司总会计师和董事会秘书的报酬则从52.48万元、43.53万元分别上浮到了62.72万元、50.97万元。这种“利润下降、薪酬上涨”的现象，与多数上市公司“业绩与薪酬挂钩”的原则存在差异。

　　账面盈利

　　沈阳机床的“扭亏为盈”，很大程度上依赖于2025年的资产重组。根据公告，公司通过发行股份购买中捷厂100%股权、中捷航空航天100%股权及天津天锻78.45%股权，将三家标的公司纳入合并报表范围。正是这三家公司的盈利贡献，使得上半年归母净利润由负转正。根据半年报，同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益达到了7989.16万元。

　　但这场重组也伴随着相关争议。首先，收购标的均为关联方资产：通用沈机集团与通用机床公司同属沈阳机床控股股东中国通用技术集团旗下，构成关联交易；其次，收购均采用溢价评估——中捷厂股权评估增值22.50%，天津天锻增值54.62%，中捷航空航天增值89.19%。尤其天津天锻的转让价格较2022年通用机床公司收购价高出17.50%。

　　关于这次重组，深交所曾两次向沈阳机床发送问询函，总共提出了20个问题，沈阳机床先后用700多页回复进行回应。该公司方面解释称，截至评估基准日，三个标的公司在产品及产成品大多已签订销售订单，且多数订单合同售价高于产品生产预计成本及税费，本次评估在产品和产成品增值率均低于历史期毛利率水平。此外，截至评估基准日时根据进出口商品税率查询结果，相关进口设备关税税率变更为9%，本次评估相关设备重置成本测算时将产品进口关税考虑在内，导致相关设备产生评估原值增加。结合历史期毛利率水平、存货跌价准备计提情况，存货评估增值较多具有合理性。

　　这次资产重组还为沈阳机床带来了哪些改变？为改善业绩，沈阳机床是否有更为强有力的措施？记者就此向沈阳机床方面提问，其在回应记者时表示，建议参考公司相关公告，以及随后公司层面的公开解释。