中信证券研报表示，需求决定供给是商业世界重要规律，AI大模型与以往截然不同的需求带来产业链变革机遇。使用OCS构建大型算力集群，在高带宽、低延迟、低成本方面都胜过传统IB、RoCE技术，该技术路线长期来看有望成为AI基建的主流，从而带动光通信全产业链变革。整机环节建议关注OCS整机厂商、代工厂商、OTN整机厂商；核心器件环节建议关注光学MEMS代工厂、LCoS生产商；光学零部件领域建议关注光环行器、微环调制器等市场。

　　全文如下

　　计算机｜从OCS看AI网络变革的投资机遇

　　需求决定供给是商业世界重要规律，AI大模型与以往截然不同的需求带来产业链变革机遇。使用OCS构建大型算力集群，在高带宽、低延迟、低成本方面都胜过传统IB、RoCE技术，该技术路线长期来看有望成为AI基建的主流，从而带动光通信全产业链变革。整机环节建议关注OCS整机厂商、代工厂商、OTN整机厂商；核心器件环节建议关注光学MEMS代工厂、LCoS生产商；光学零部件领域建议关注光环行器、微环调制器等市场。

　　▍算法决定网络架构，大模型与HPC/互联网截然不同。

　　商业上一条重要规律是需求的变化决定产业的变化。网页时代的数据中心以南北向随机流量为主，云计算时代以有序而随机的东西向流量为主，HPC和传统AI则是大算力、低延迟、局部互联，每一次需求的变化都带来数据中心网络架构的巨变，大模型时代也不例外。AI大模型的网络需求与以往截然不同，其特点是大范围全局性数据交换、数据流几乎完全可预测，因此势必要求新网络技术。

　　▍AI时代需要新网络，全光化顺应需求。

　　要建立强大的AI计算集群，只有Scale up和Scale out两条路，其中Scale up现在效果较好，OCS则解决了Scale out的瓶颈问题。AI需要高带宽、低延迟、低成本的网络解决方案，OCS在这三方面都比以往的IB、RoCE更强，由于其只反射光束而不需要解析数据包，所以天然延迟低、带宽高，而且OCS设备能够兼容很多代产品，其折旧周期几乎与数据中心本体一样长，从而摊薄了使用成本。未来光通信还将在AI集群继续渗透，依次取代脊交换机、叶交换机，乃至承担卡间互联、片上网络的功能，打开市场空间。

　　▍全光网络对产业链的影响与投资机会。

　　1）整机环节，我们预计远期市场空间可能达到400亿美元以上。格局方面，一方面有专门针对数据中心的OCS厂商；另一方面传统核心网光通信设备ROADM、OXC与OCS有共同的技术基础，光通信厂商未来也能够承接AI OCS相关业务。

　　2）核心器件环节，主要是基于MEMS或LCoS技术的WSS（波长选择开关），我们预计两条技术路线远期市场空间可达数十亿美元。MEMS领域，由于产品尚未成熟，目前主要是代工厂受益。LCoS领域，其技术与投影显示互通，因此除一直深耕光通信场景的厂商外，投影显示领域的厂商也有望进行拓展。

　　3）被动元件环节，OCS增加了光环行器、微透镜、分束器的使用。微透镜和分束器的OCS增量市场空间合计不到5亿美元，光环行器的增量市场空间或可达到50亿美元。被动元件领域全球竞争格局相对分散，不同厂商均有部分擅长的领域。

　　▍风险因素：

　　市场竞争加剧风险；跨国经营及外延并购风险；国际环境和贸易政策变化风险；技术路线变化与升级迭代风险；AI资本开支不及预期风险；新技术路线落地进度不及预期风险。

　　▍投资策略：

　　AI数据中心使用OCS仍处在早期阶段，谷歌已实现产品落地，大部分厂商仍在积极研发。我们认为OCS技术路线可行性高，优势明显，未来增长确定性较强，建议对整机、核心器件、光学零部件等全产业链保持关注。按照产业链环节，我们梳理三条投资主线：

　　一、整机环节，建议关注具备核心网光通信设备业务的厂商以及OCS代工厂商。

　　二、核心器件环节，建议关注光学MEMS供应商和代工厂。

　　三、光学零部件环节，建议关注我国光学部件供应商。