债市要闻

　　【央行：从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化】

　　中国人民银行货币政策委员会召开2025年第二季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。

　　【交易商协会完善信用风险缓释凭证制度体系】

　　交易商协会日前修订《信用风险缓释凭证业务指引》，并配套发布了相关细则及配套细则业务问答。此次修订的核心优化内容包括：一是创设机构备案要求与核心交易商解绑，简化备案流程，推动更多金融机构、信用增进机构参与创设。同时，挂钩标的除单一债项外，还拓展至参考实体，且CRMW产品不再单独设置杠杆率要求，进一步释放产品活力。二是结合CRMW特点优化创设流程，如基于创设机构以金融机构为主的特点简化信息披露要求，允许挂钩存续期债券的定向产品采用询价方式创设等。三是强化参与者权责关系，对未按规定信息披露、破坏市场秩序等作出禁止性规定。

　　【上交所发布REITs扩募指南，深交所同日官宣REITs非定向扩募功能】

　　6月27日，上交所发布《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金（REITs）业务指南第3号——扩募业务办理》。《业务指南》提及，REITs扩募包括向特定对象发售（定向发售）、向原基础设施基金持有人配售份额（向原持有人配售）和向不特定对象募集（公开扩募）三种方式。同一天，深交所发布公告称，公募REITs非定向扩募业务功能将于6月30日正式启用。深交所明确，REITs非定向扩募分为向原持有人配售和公开扩募。基金管理人可登录基金业务专区，办理REITs非定向扩募的扩募信息披露、扩募发售报备、扩募发行申请、非定向扩募认购截止日期变更申请、扩募上市申请等业务。

　　【中央决算报告：2028年年底前地方需化解的隐性债务总额，已大幅降至2.3万亿元】

　　在十四届全国人大常委会第十六次会议上，受国务院委托，财政部部长蓝佛安作了关于2024年中央决算的报告。报告显示，2024年，中央一般公共预算收入100462.06亿元，为预算的98.1%。中央一般公共预算支出141055.9亿元，完成预算的97.9%。收支总量相抵，中央财政赤字与预算持平。2024年，中央财政发行国债125673.61亿元，全国发行地方政府债务98042.14亿元，年末国债余额和全国地方政府债务余额均控制在全国人大批准的限额以内。在已出台化债政策基础上，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，总额一次报批、分配一次到位、分年安排实施，将2028年年底前地方需化解的隐性债务总额大幅降至2.3万亿元，有效减轻地方债务压力，给地方腾出更多资金资源和政策空间。

　　【房企债券融资临近“复苏”，到期偿还金额逐年递减】

　　据上证报，6月30日，随着债券到期规模的持续缩减，房地产行业未来有望步入融资与到期规模基本匹配的阶段。截至6月26日，今年房地产行业境内债券融资呈现出净偿还态势，即到期规模大于融资规模，但净偿还金额并不大。数据显示，2021年房地产行业债券到期金额高达7940.84亿元，此后逐年降低。从2022年至今年，到期金额分别为5545.14亿元、5397.25亿元、5247.09亿元和4427.02亿元。在2028年后，到期金额将进一步降低至2000亿元规模。

　　【环比增逾260%！银行“二永债”发行升温】

　　据中证金牛座，二季度以来，银行发行“二永债”明显提速。数据显示，截至6月28日，4月以来，银行“二永债”发行规模超6000亿元，较一季度大增267%。对此，华泰证券相关研究人员分析称，今年一季度受债市调整、到期量较少、大行注资落地预期等因素扰动，“二永债”供给较少；二季度以来随着大行发债批文放量、发行成本下行，“二永债”发行明显提速。“目前，在银行盈利能力下降、利润留存补充资本空间缩窄的情况下，商业银行发行”二永债“可以通过外源性渠道丰富资本金来源，提升经营的稳健性。”邮储银行研究员娄飞鹏认为。此外，近期银行“二永债”发行利率有所下降，不少银行抓住当前低成本发行窗口，加速发行新债券。数据显示，今年一季度银行二级资本债与永续债的平均利率分别为2.40%、2.44%；二季度以来，银行二级资本债与永续债的平均利率分别为2.35%、2.31%。

　　【罕见募集失败，华夏理财本月两单封闭式理财产品未能成立】

　　近日，华夏银行官网发布《关于华夏理财悦安封闭式理财产品199号不成立的公告》。公告称，华夏理财悦安封闭式理财产品199号（产品代码：25111632）因募集总金额未达到产品说明书约定的发行规模下限，产品不成立。据了解，近年来随着理财市场热潮，理财产品募集失败案例总体较少。为何上述相关理财产品会募集失败？财联社记者今日多次尝试联系华夏理财方面寻求采访，但截至发稿未获回应。盘古智库高级研究员余丰慧接受财联社记者采访认为，理财产品募集失败直接反映了市场对该产品或发行机构缺乏足够的信心和兴趣，通常与市场环境、产品设计及投资者教育等因素密切相关。据了解，这并非华夏理财今年首次出现产品募集失败。今年6月11日，华夏银行官网发布《关于华夏理财固收债权臻享封闭私募理财产品104号不成立公告》。

　　【万科管理层坦陈公司经营承压将全力以赴化解债务压力】

　　万科于6月27日举行2024年年度股东会。公开资料显示，过去的2024年，万科实现营收超3400亿元，综合住区业务销售超2400亿元。盘活存量方面，万科管理层介绍，自2023年以来，万科借助政府各类支持性政策，已盘活61个项目，可售货值约733亿元。过去两年，万科通过已盘活的资源，累计实现新增销售212亿元，其中2024年贡献111亿元，对业绩起到了正向贡献。万科管理层表示，在各方支持和自身努力下，公司未来将全力以赴争取妥善解决到期债务问题。今年1-5月，万科新增融资和再融资341亿元，目前已顺利完成165亿元公开债务偿还，年内已无境外公开债。截至今年3月底，万科短期借款为228.55亿元，一年内到期的非流动负债为1329亿元。

　　【连续两日上市即涨停，REITs市场今年已有5只产品首日涨幅30%】

　　中金中国绿发商业REIT于深交所上市，市场认购异常火爆，开盘便直接涨停，直至收盘，仍有11.28万手买盘挂单，单日涨幅30%。数据显示，该基金总发售份额5亿份，吸引了20家战略投资者、123家网下投资者以及21461户公众投资者参与打新。其公众认购倍数高达683倍，网下机构认购倍数达265.76倍。今年以来，REITs市场热度空前。据财联社梳理，截至6月27日，中国REITs市场累计出现10只产品在上市首日触及30%的涨停限制，其中仅2025年至今便出现5次。在"资产荒"大背景下，具备稳定现金流的REITs已成为资金追逐的标的。财联社注意到，不少首日涨停的REITs产品年化分红派息率都很高， Wind数据显示，如华夏金隅智造工场REIT预测年化现金流分派率高达6.96%，相较当前逐步下行的利率环境收益可观，也正向强化了机构投资者的持仓占比。

　　【国有大行进场抢票，单日转贴现净买入超200亿，月末票据市场或触底回升】

　　月末票据市场波动加大，银行“以票充贷”持续受到市场关注。据普兰金服最新票据报告显示，临近月末，在主要大行需求逐步满足和票源供给不断攀升后，票据利率跌后回调。前半周，大行依旧活跃，中小行亦跟随收票，买盘力量相对较强，票据利率震荡小降。上周后几个交易日，大行操作减少，买盘情绪明显减弱，卖盘票源供给继续支撑，买卖报价快速升高，短期票价涨幅较大，月末迎来翘尾。从6月票据市场走势来看，"量缩价跌"特征明显。据Wind数据显示，从利率走势来看，6个月期国股转贴现利率全月均值报1.16%，较5月下降3个基点，其中6月18日尾盘更触及1.00%的年内低点，二季度整体延续中枢下移的节奏。某中小券商业内人士表示，商业银行在信贷投放乏力背景下，通过票据贴现填补额度的需求持续旺盛，“票据利率持续回落主要因为大行进场收票引发买盘配置情绪稳步释放，而卖盘此前仍在压价出票”。

　　【中骏集团境外“化债”迎来曙光，超22亿美元债务重组协议签约】

　　闽系房企中骏集团控股有限公司（简称“中骏集团”）宣布境外债务重组取得重大进展。根据中骏集团披露的公告，公司与部分债权人签订重组支持协议，协议拟化债金额达22.71亿美元。具体来看，中骏集团6月26日披露境外债务重组的重大进展的公告，公告显示，2025年6月26日，中骏集团和债权人小组（占现有票据未偿还本金总额约30.56%或范围内债务本金额约24.23%）签署重组支持协议，集团同时邀请其他债权人加入重组支持协议。企业预警通数据显示，中骏集团目前存续中资离岸债4只，存续余额18.00亿美元，已全部违约。公告还称，中骏集团谨请余下境外债权人（包括现有票据持有人及现有贷款的贷款人）考虑建议重组的条款，并尽快加入重组支持协议以支持建议重组的实施。

　　【银行理财存续规模稳守31万亿，将打破半年末“缩水”魔咒？】

　　在季末回表压力与估值整改 “半年考”的双重考验下，银行理财市场在上演 “逆袭剧本”。财联社从普益标准获悉，当前净值型理财存续规模坚守31万亿元关口，较5月规模变化不大，有望打破此前市场关于半年度“规模缩水”的担忧。华西证券数据显示，2024年6月理财规模较同年5月下降6402亿元。有意思的是，业内对今年市场判断仍然存在分化。有人认为二季度末本就是回表淡季，真正的压力测试集中在一季度和四季度；也有机构人士对此持保留意见“还要看到最后一天”。季末流动性博弈仍暗流涌动。对于当前这场超预期的 “规模保卫战”，有业内人士指出，降息周期下“存款搬家”为理财规模提供了有力的支撑。

　　【特朗普：希望鲍威尔辞职，将让愿意降息的人来担任美联储主席】

　　当地时间周五，美国总统特朗普表示，如果鲍威尔辞职的话，他将会很高兴，并将选择一位有降息意愿的人来担任美联储主席。特朗普强调：“如果我认为有人会把利率维持在现有水平或其他什么水平，我就不会让他们上台。我会选一个想要降低利率的人，我有很多选择。” 虽然特朗普声称会很快宣布接替鲍威尔的人选，但问题是，鲍威尔离任期结束还有11个月时间。与此同时，前美联储官员和经济学家警告称，这种非同寻常的举动可能会削弱现任美联储主席的地位，并加剧自特朗普上任以来困扰美国经济的不确定性。

　　【欧元汇率狂飙至三年多来新高若突破关键区间或进一步上行】

　　欧元汇率继续进攻1.17关口，分析认为这一关键水平可能决定欧元涨势是否会暂停，亦或是开启新一轮通往1.20美元的升势。若欧元兑美元突破并站稳1.17，可能会加速冲击1.20大关——上一次出现这一水平是在四年前。然而，如果汇价止步于该水平，也可能引发部分投资者获利了结或重新配置。汇丰银行策略师将今年底欧元汇率预测从1.15美元上调至1.20美元，理由是预计未来几个月美元将普遍走弱。瑞银投资银行的分析师指出，美国的利率“在未来几个月可能比G10其他国家下降得更快”，这可能成为推动欧元升向1.20美元的新催化剂，他们甚至预测欧元年底可升至1.23。目前，货币市场预计美联储年内将降息约60个基点，而欧洲央行的降息预期仅约25个基点。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，6月27日以固定利率、数量招标方式开展了5259亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量5259亿元，中标量5259亿元。Wind数据显示，当日1612亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3647亿元。

　　信用债事件

　　■新世界发展875亿港元再融资计划据悉已获所有参与行书面承诺；

　　■世茂集团：境外债务重组计划预计不晚于8月29日生效；

　　■华南城债权人据悉考虑要求提前举行清盘呈请聆讯；

　　■上交所对泰州城投、苏州科技城发展、重庆迈瑞城投予以书面警示，均涉信披违规；

　　■杉杉集团：“H20杉杉1”等公司债自6月30日起停牌，后续将对重整计划进行表决；

　　■咸阳金控：子公司拟挂牌转让彩虹光电30%股权，京东方以48.49亿元报价获受让权；

　　■安钢集团：取消发行“25安阳钢铁MTN002(科创债)”；

　　■上交所：终止审核国都证券合计90亿元小公募债项目；

　　■中诚信亚太：维持青岛融合控股“Ag-”长期信用评级，展望“稳定”。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行0.17BP报1.3683%】

　　上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.17BP报1.3683%，7天期上行1.18BP报1.6968%，创逾一个月新高；14天期上行0.76BP报1.7633%，创逾一个月新高。

　　银行间回购定盘利率多数持平。FR001持平报1.44%；FR007涨1.0个基点报1.85%；FR014持平报1.87%。

　　银银间回购定盘利率多数持平。FDR001持平报1.38%；FDR007涨5.0个基点报1.75%；FDR014持平报1.75%。

　　【利率债|商务部回答中美伦敦框架有关情况，利率债长短端走势分化】

　　上周五，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.17%报120.890元，10年期主力合约涨0.09%报109.045元，5年期主力合约涨0.10%报106.265元，2年期主力合约涨0.03%报102.542元。

　　银行间主要利率债收益率长短端分化，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率上行0.3bp报1.646%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.4BP至1.721%，30年期国债活跃券2500002收益率上行0.25BP至1.851%。

　　业内人士指出，央行继续净投放超3600亿元，周度净投放量达到12672亿。银存间回购利率平稳，存单和短端利率债收益率下行明显。债市长端依然跟随权益市场反向波动，30年国债期货日内收复121元但未能站稳，尾盘受到商务部发言影响小幅回调至120.890元，对应现券收益率从低点反弹约0.5bp。

　　【信用债|信用债多数上涨，全天成交继续缩量至1155亿元】

　　上周五，信用债多数上涨，全天成交继续缩量至1155亿元。其中1202只信用债上涨，0只信用债持平，422只信用债下跌。中债各期限中短期票据收益率较上日多数有所下行，信用利差较上日表现分化。

　　AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1个基点报1.7%；3年期收益率上行0.07个基点报1.8278%；5年期收益率下行0.38个基点报1.9069%。

　　AA+级中短期票据中，1年期收益率下行2个基点报1.76%；3年期收益率下行0.93个基点报1.8978%；5年期收益率下行0.38个基点报2.0069%。

　　涨幅超2%的信用债共6只，其中“24穗建02”、“24镇江文旅MTN002”、“22武生01”涨幅居前，分别涨4.2%、3.84%、3.62%，分别成交10.66万元、2077.54万元、5202.38万元。

　　跌幅超2%的信用债共26只，“23海河文旅PPN001”、“21鄂科01”、“12国网债02”跌幅居前，分别跌5.08%、3.75%、3.58%，分别成交12023.99万元、10.19万元、3216.03万元。

　　共138只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科GN002”、“22万科MTN004”、“23万科MTN004”收益率居前，分别为19.48%、9.99%、9.71%，分别成交17585.49万元、393.78万元、3679.77万元。

　　【欧债市场|欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨3.2个基点报4.502%】

　　上周五，欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨3.2个基点报4.502%，法国10年期国债收益率涨1.7个基点报3.262%，德国10年期国债收益率涨2.1个基点报2.587%，意大利10年期国债收益率涨2.1个基点报3.470%，西班牙10年期国债收益率涨1.4个基点报3.221%。

　　【美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.47个基点报3.746%】

　　上周五，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.47个基点报3.746%，3年期美债收益率涨3.30个基点报3.714%，5年期美债收益率涨3.28个基点报3.827%，10年期美债收益率涨3.13个基点报4.271%，30年期美债收益率涨3.19个基点报4.831%。